俄乌冲突对大宗商品市场的影响：电价攀高 供应受限

　　国际市场研究机构Wood Mackenzie在一份新报告中表示，贸易混乱、电价高昂以及冲突地区生产设施中断是俄罗斯和乌克兰之间不断升级的冲突而对金属和采矿业造成的三大威胁。

　　首先，制裁。严格的欧盟制裁制度有可能的结果是，受影响的来自俄罗斯的商品被重新定向。贸易转变或许可以使欧洲需求回暖。但这种变化会很混乱。当无法保证制裁是否会持续时，供应商会产生犹豫。这种转变导致的价格溢价通常远大于对供需量变化的简单分析。

　　Woodmac对俄罗斯全球金属和矿业市场供应份额的分析表明，大宗商品面临的风险大。俄罗斯供应多个商品市场，与占全球海运冶金煤和动力煤
贸易的15%以上相比，占基本金属和稀土生产或贸易的5%或更少。

　　对欧煤炭供应无法替代

　　但值得注意的是，俄罗斯向欧洲供应几乎所有的低硫PCI（喷煤）和60%的高能动力煤。根据Woodmac的说法，假设欧盟禁止俄罗斯煤炭进口，尽管这不太可能，那么欧盟煤炭供应出现巨大缺口。

　　鉴于目前这些市场的限制，美国和哥伦比亚的动力煤供应商将难以填补这一，而且美国煤炭也可能带来钠、氯和硫含量方面的问题。

　　同时，在短期内几乎不可能替代低硫PCI。自2021年年中以来，澳大利亚——PCI煤炭的其他主要供应国——的现货PCI供应几乎枯竭。

　　能源价格大概率持续上涨

　　俄罗斯供应对基本金属而言并非微不足道，但制裁可能会导致区域而非全球价格变化。Woodmac预计，在大多数情况下，中国能够接收从欧洲重定向的部分材料。例如，俄罗斯每年300,000至400,000吨的铅精矿中有75%运往中国，

　　其余大部分运往哈萨克斯坦。

　　分析指出，冲突升级导致的另一个主要威胁是电力和能源价格上涨的可能性，特别是影响能源密集型产品的供应。天然气和电价之间的关系已经在欧盟市场上显现出来，任何进一步的天然气价格上涨都会推高电价。

　　“天然气供应及其对其他能源市场的影响，主要是对冲突影响的担忧。欧洲的所有工业活动都将受到电价上涨的影响。对于金属和矿产商品市场，能源密集型冶炼风险大，尤其是铝和锌，尽管所有基本金属生产和钢铁都会感到压力。”

　　基本金属区域内受影响

　　据Woodmac称，电力平均占铝制造成本的近35%，在一些欧洲冶炼厂中更高。欧洲各地不断上涨的电价已经导致铝产量大幅减产。如果能源价格进一步上涨，每年额外的40万吨产能将面临关闭的风险。

　　2021年欧洲占了中国以外铝供应的15%，因此供应减少可能会对精炼金属的价格产生重大影响。

　　锌冶炼也很容易受到能源价格上涨的影响。欧洲每年的精炼锌产量为220万吨，占全球精炼锌产量的16%。

　　乌克兰潜在冲突区内的生产设施也存在直接风险，尤其是在边境地区。乌克兰钢铁产量仅占全球供应的一小部分，很难看到对全球钢铁价格的长期影响。但半成品钢的出口确实在全球范围内有的数量。如果乌克兰每年对欧洲的400万吨出口受到影响，那么该市场的钢铁价格将不可避免地面临进一步的上行压力。

　　物流受限 供应混乱

　　目前，乌克兰煤炭的出口几乎消失了。然而，它们每年仍进口1000-1300万吨冶金煤，其中俄罗斯和美国通常分别占65%和25%。动力煤进口量保持在300-400万吨之间，主要来自俄罗斯、美国和哈萨克斯坦。

　　从市场角度来看，随着美国、波兰或澳大利亚供应商吸引乌克兰钢铁制造商的额外需求，煤炭可能会受到一些影响。但这假设在物流上可以将煤炭送到钢厂。

　　目前，到黑海港口的运输已经中断，不能保证进口煤炭可以进一步进入乌克兰东部内陆。对于其他基本金属和开采的商品，乌克兰的生产设施通常很小。

　　对市场的终影响将取决于冲突的地理范围和报复性制裁的范围。Woodmac预测，如果严格执行贸易禁令，终将导致俄罗斯产品转向其他市场。

　　“但正如我们在其他市场干预中看到的那样，再平衡可能会很混乱，而且通常会带来超出获得替代供应的额外成本的价格影响，”

　　Woodmac说，“毫无疑问，由于资源民族主义、贸易争端和大流行病的破坏，任何冲突都会加剧商品供应的日益低效，这是近年来市场的一个特征。”