先抑后扬，油脂能否再创新高

本报告中发布的观点信息仅供投资者参考，市场有风险，投资需谨慎。

　　上周油脂先抑后扬，节后大幅高开补涨后，市场出现获利了结情绪，伴随豆菜抛储传闻频发，盘面一度承压下挫，之后随两大报告落地，产地供应格局再次缩紧，油脂重回涨势。

　　节后国内豆菜油库存继续降低，豆油库存小幅升高，渠道库存低，节后复工后终端采购情绪比较积极，库存短期难见拐点。

　　油脂短期依旧偏强，下方回调空间有限，建议单边谨慎沽空。

　　多单高位离场，单边谨慎沽空，关注豆棕反套机会。

　　美伊核谈判、乌俄冲突对原油价格的影响。

　　马来引进外籍劳工进度。

　　印尼出口政策的多变对全球油脂供应的影响。

　　1、棕榈油：马来产量好转有待时日，国内库存或继续下降

　　 MPOB1月报告发布，马来西亚棕榈油1月末库存以外下滑至155.24万吨，环比上月同期下滑3.85%，产量大幅下滑至125.34万吨，环比上月同期下降13.54%，出口115.8万吨，环比上月同期下降18.86%。因出口好于市场预期，马来期末库存再次缩紧，报告数据中性偏多，市场对后市供应继续看紧。

　　马来西亚棕榈油产量及库存仍处低位，虽然马来西亚国家复苏理事会宣布最早从3月1日起全面开放国家边境，但目前马来新冠疫情新增病例激增，市场对外籍劳工引进进度并不看好，产量拐点尚需时日。

　　国内棕榈油库存继续下滑至34.79万吨，虽然棕榈油现在不具性价比且正值消费淡季，但渠道库存普遍较低，下游刚需仍有需求，随节后终端陆续复工，将会引来一波补库需求。进口端一季度进口倒挂严重，国内目前买船量不足，一季度进口量有限，库存或进一步下滑。

　　2、豆油：产区天气炒作继续，跟随外盘高位震荡

　　 USDA月度供需报告出炉，报告对南美产量的调减幅度稍高于市场预估，但市场普遍认为在之后将进一步阶梯式下调。之后巴西部分数据机构发布对新作大豆的产量预估，纷纷将产量下调至1.3亿吨下方，远低于USDA预估，市场对供应的担忧更紧。

　　天气方面来看，本周巴西降水有所增多，但出于生长关键地区的帕拉纳州及南里奥格兰德州未来一周降雨依旧偏少，预计在23号开始有所增加。阿根廷全境降雨依旧偏低，对作物生长的损伤或进一步加大，天气依旧是目前价格的主导因素。

　　国内豆油库存较节前微增至82.51万吨，仍处历年低位，节后一周豆油市场成交不错，下半周市场国内交易2-4月大豆洗船传闻，贸易商及大厂纷纷扫货，基差稳步微张，华东区域受蒸汽影响部分压榨厂停机减产3-5天，对供应影响有限，这周逐渐恢复生产。虽然目前压榨开机率逐步提高，但当下低库存需求回暖情况下，建库还需时日。