月度报告 | PTA供应过剩，需求支撑仍存

作者：中期研究院 能源化工研究团队

要点：
预计2 月份国内PTA震荡偏强运行，春节期间，国际原油延续上涨走势，创7年来新高，其中Brent04合约上涨4美元/吨，至92.52美元/桶。PX（CFR台湾）突破1000美元/吨，涨幅达到5%，成本端对PTA支撑较强。2月逸盛新材料2期装置360万吨线PTA新装置将逐步量产。春节期间，部分聚酯工厂降负减产，预计2月聚酯开工85%左右。2月PTA累库20万吨附近。春节后2月下和3月聚酯工厂将有一定的库存压力，进而出现一些减停动作。预计PTA2-3月延续库存累积。2月国内 PTA 市场价格主要波动区间5700-5900 元/吨。

策略TA2205合约震荡运行，运行区间为5600-6000元/吨；套利关注5-9正套，仍需结合原油端的变化。

正文：


01

1月PTA市场回顾


1月PTA跟随原油上涨，原油价格受地缘政治因素影响刷新近年来纪录，月内布伦特原油最高价格涨至90.27美元/桶引发市场关注。PTA市场行情向好预期渐浓, 下游聚酯整体表现相对良好，虽有部分装置受春节假期影响进入检修状态，但仍有多套装置运行相对稳定，因此1月份聚酯端的需求对PTA仍保持刚性支撑。PTA供应增量明显，但在成本端的强势支撑下，PTA价格高位上涨。PTA现货华东市场均价5248元/吨，上涨 12.79%；PTA主力期货收盘均价上涨 12%。

图1-1：PTA现货价格历史走势 （元/吨）

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资料来源：Wind，中期研究院

图1-2：PTA主力基差   

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资料来源：Wind，中期研究院

1月PTA基差总体表现偏强，成本上升弱化了PTA供大于求的影响，PTA 期货价格跟涨原油。


02

PTA市场情况分析


2.1 PTA供给情况
1月PTA产量预计476万吨，1月份PTA亚东石化及虹港石化装置在月初相继重启，三房巷及福海创装置进入检修，而逸盛宁波、逸盛大化装置降负后恢复运行，另外逸盛新材料2号线360万吨在月底前开始投料，2月逐步稳定生产。综合来看，月内PTA供应量处于高位。1月PTA平均开工率为79.5%，较上月上升 7%。

图2-1：PTA月度产量  （万吨）

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资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

图2-2：PTA开工率   （%）

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资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院


2.2 PTA库存情况
1月PTA 检修产能不多，产量较高，供大于求，PTA 库存上升。1月 PTA 社会库存总量为 325.4 万吨，较上月增加 16.7 万吨。预计2月PTA日均产出量有所增加，下游聚酯负荷微幅下滑，日均产量小幅降低，供增需减延续累库格局。

图2-3：PTA社会库存  （千吨）

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资料来源：wind资讯，中期研究院

图2-4：PTA可流通库存    （万吨）

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资料来源：wind资讯，中期研究院


2.3 PTA进出口情况
2021年12月我国PTA当月进口量为11253.77吨，累计进口量为76532.48吨，当月进口金额为768.2万美元，累计进口金额为4977.91万美元，当月进口均价为682.66美元/吨，累计进口均价650.43美元/吨，进口量环比下跌20.98%，进口量同比下跌39.10%，累计进口量比去年同期下跌87.58%。

2021年12月我国PTA当月出口量为259063.76吨，累计出口量为2575084.58吨，当月出口金额为18444.49万美元，累计出口金额为168093.23万美元，当月出口均价为711.97美元/吨，累计出口均价652.77美元/吨，出口量环比下跌2.61%，出口量同比上涨85.44%，累计出口量比去年同期上涨204.10%。

图2-5：PTA进口量    （吨）

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资料来源：卓创资讯，中期研究院

图2-6：PTA出口量    （吨）

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资料来源：卓创资讯，中期研究院


2.4 PTA现金流
1月PTA现货市场平均加工费上涨至620元/吨，同比增加4%。主要国际原油价格上涨强势，成本端支撑良好，另外PTA现货流通性偏紧，加之聚酯负荷相对高位，均支撑价格及加工费处于高位。

目前的社会库存已经较2021年初的社会库存有较明显的下降，阶段性助推PTA加工费维持在一个良好的水平。但后续如果流通性陆续得到缓解，PTA加工费将伴随累库压力适度回调。

图2-7：PTA现货现金流        （元/吨）

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资料来源：wind资讯，中期研究院


03

上下游市场情况分析


3.1 PX市场情况
1月PX市场重心整体上行，CFR中国PX到岸价不断上涨，月度运行区间为918-984美元/吨，市场整体氛围转好。国内主流大厂月内2次上调挂牌价至7300元/吨，同时在月底公布2022年1月现款结算价在7075元/吨，较上月上涨970元/吨，价格上涨的主要原因在于成本、供应、需求的多重影响。

图3-1：PX现金流    （元/吨）

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资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-2：PX装置开工率       （%）

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资料来源：wind资讯，中期研究院

韩国PX装置大部分降至7-8成运行，印度OMPL重启推迟。国内恒力475万吨PX，12月23日负荷下调15-20%，恢复时间待定。前期PX加工费过低，韩国供应商对PTA工厂的长约签订不积极，市场担忧更多亏损性减产出现，PX加工差已修复至180-200美元的水平。中上旬浙石化PX900万吨负荷仍在65%至70%，月底浙石化一条200万吨PX升温重启，PX加工费高位回落；恒力石化PX1月下旬逐步恢复至正常负荷，中金石化160万吨原1月上中旬检修计划再度推迟，福佳大化及福联推迟至2月重启。亚洲PX1-2月仍是库预期，PX加工费预计回调幅度有限。

3.2 PTA下游聚酯
1-2月聚酯减停产合计在720万吨左右，低于去年同期的1235万吨。1月上半月因聚酯长丝大厂提负荷，聚酯负荷出现逆季节上升走势，下半月随着聚酯企业的陆续安排年前减停产，聚酯负荷会再次逐步下降，1月月均负荷预计86%，此负荷高于往年年前正常平均水平。由于天气转冷之后，南通和广东市场内销订单有部分补单现象，另外前期处于观望的外单陆续下单，导致下游订单阶段性回升，部分订单需要年前交付，因此部分织造企业和染厂进行了年前的赶单，织造和印染春节放假推迟一周到10天不等，今年年后总体备货量预计会低于往年同期水平。根据春节减停产的计划预报情况来看，预计1月底2月初最低日均负荷也较此前有明显的提升，最低日均到82%附近，2月份虽然有一部分聚酯企业选择年后检修，比如新凤鸣，天龙等，但月均负荷也会明显提升。

图3-3：聚酯开工率       （%）

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资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-4：聚酯产量      （万吨）

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资料来源：CCF，中期研究院

聚酯长丝短纤的纤维类需求是纺织服装，分内销和外销，一般情况上半年主要靠外销，下半年主要靠内销，从需求的情况看，今年还是外销好于内销，对上半年的纤维需求存在一定支撑，但一季度聚酯短纤长丝开工偏高（主要由于去年下半年以来不少装置已经检修过，此外考虑疫情背景下年后工人返工的因素，今年过年不少聚酯企业选择不检修），而因为年后库存压力，二季度负荷预计有所下滑。

聚酯瓶片去年四季度表现非常好，目前持续维持高利润，低库存，且一季度接单饱和，利润维持高位，装置检修偏少，二季度尚有一定余量，因此瓶片检修计划都推迟在二季度，目前比较确定的有逸盛大化70万吨，远纺55万吨计划4月检修。

图3-5：下游聚酯库存    （天）

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资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-6：轻纺城成交量

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资料来源：wind资讯，中期研究院



聚酯负荷1、2月份开工高位，对于聚酯工厂本身而言，面临价格和库存的双重风险。聚酯下游企业节前大概率观望态度居多，等待节后视行情备货。

图3-7：加弹开工率    （%）

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资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-8：织造开工率   （%）

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资料来源：wind资讯，中期研究院


加弹、织造的开工均低于去年同期。春节前10天的综合开工率分别在19%、5%，下游春节期间开机过年的要少于去年。终端备货上，加弹和织造端相比往年要低，仅在13-14天左右，整体备货偏谨慎，一方面春节后订单整体水平一般，另一方面担心节前大幅上涨后的高价原料，节后有贬值的风险。

图3-9：聚酯切片现金流      （元/吨）

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资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-10：聚酯瓶片现金流     （元/吨）

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资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-11：涤纶POY现金流   （元/吨）

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资料来源：wind资讯，中期研究院

图3-12：坯布库存      （天）

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资料来源：wind资讯，中期研究院


04

2022年一季度PTA供需预测


1-2月PTA累库幅度缩减，1月累库10万吨附近，2月累库预计20万吨附近。1月初，亚东75万吨和虹港250万吨装置已经先后重启，福化450万吨装置计划检修20天，三房巷120万吨装置意外短停一周。除了福化装置计划内检修外，逸盛大化，三房巷的降负检修，产量都有损失；2月逸盛新材料2期装置360万吨线PTA新装置将逐步量产。春节期间，部分聚酯工厂降负减产，预计1月聚酯开工86%，2月负荷84-85%。由于福化和三房巷装置的检修，短期累库压力不明显。春节后2月下和3月聚酯工厂将有一定的库存压力，进而出现一些减停动作。

表4-1：2022年PTA月度供需平衡表  （万吨）
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资料来源：中期研究院

05

观点总结及操作策略


预计 2 月份国内PTA震荡偏强运行，春节期间，国际原油延续上涨走势，创7年来新高，其中Brent04合约上涨4美元/吨，至92.52美元/桶。PX（CFR台湾）突破1000美元/吨，涨幅达到5%，成本端对PTA支撑较强。2月逸盛新材料2期装置360万吨线PTA新装置将逐步量产。春节期间，部分聚酯工厂降负减产，预计2月聚酯开工85%左右。2月PTA累库20万吨附近。春节后2月下和3月聚酯工厂将有一定的库存压力，进而出现一些减停动作。预计PTA2-3月延续库存累积。2月国内 PTA 市场价格主要波动区间 5700-5900 元/吨。

策略TA2205合约震荡运行，运行区间为5600-6000元/吨；套利关注5-9正套，仍需结合原油端的变化。