部分机构止盈离场 期债回调

近期，受央行下调MLF等政策利率10个基点和释放宽松预期影响，国债期货价格持续走强，10年期国债收益率最低探至2.69%，创2020年4月以来的新低。不过，随着春节长假临近，部分机构止盈离场，国债期货价格有所回落。

1月17日，为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元公开市场逆回购操作。中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点，略超市场预期。央行货币政策主动作为、靠前发力，提振市场信心，同时1年期LPR下调10bp，符合政策对信贷的支持，将有效降低企业融资成本。5年期以上LPR下调5bp，略低于市场预期，主要是与“房住不炒”相呼应，去年底以来房地产市场政策开始边际放松，本次下调信号意义大于实质，有利于刺激下游刚需，提振商品房销售。

在2021年金融统计数据新闻发布会上，央行发言人表示2022年将坚持稳健的货币政策灵活适度，加大跨周期调节力度，更加主动有为，更加积极进取，注重靠前发力，稳定宏观经济大盘。同时表示要把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，存款准备金率调整空间变小，但仍有一定空间，可以根据经济金融运行情况及宏观调控的需要使用。市场对央行货币政策继续宽松仍有预期，机构配置积极，带动银行间主要利率债收益率显著下行。

国家统计局公布的数据显示，2021年国内生产总值1143670亿元，按不变价格计算，比上年增长8.1%，两年平均增长5.1%。分季度看分别增长18.3%、7.9%、4.9%以及4%。四季度消费和生产仍处于下行通道，GDP增速探至4%的疫情以来新低，生产和下游消费仍未完全恢复，降息主要在于稳定一季度增长。国务院常务会议要求按照中央经济工作会议要求，把稳增长放在更加突出的位置，坚定实施扩大内需战略，抓紧发行今年已下达的专项债，用好中央预算内投资，一季度将形成实物工作量，今年开门“宽货币+宽信用”格局初显。

上周以来，央行超额续作MLF，净投放2000亿元资金，同时持续开展大额公开市场操作，累计净投放流动性8600亿元，加上后续2天的公开市场操作，春节前投放规模将超过万亿元，有效对冲春节假期前市场流动性需求。从货币市场资金利率看，Shibor各品种处于政策利率附近，银行间市场质押式回购DR007利率跌破2%，低于7天逆回购操作利率，资金面保持平稳，春节前流动性无忧。

美联储去年12月会议纪要偏鹰，表示可以提前加息且加息速度可以更快，开启加息到开始缩表的间隔比预期更短。此前3月美联储加息概率一度增加至98%以上，带动10年期美债收益率一度升至1.87%。不过近期受美股大幅波动影响，最新市场预计3月美联储加息的概率降至86%左右，美债收益率也有所回落，资产价格波动加大。

短期来看，随着降息利好逐步兑现，国债期货价格持续走强，部分也反映了未来继续降息的预期。随着春节长假临近，部分投资者止盈离场。加上海外美联储加息和缩表进程加快，市场不确定性增加，国债期货价格在持续走强之后或面临高位调整，建议投资者注意控制风险。（作者单位：申银万国期货）