花生 呈现近弱远强格局

目前来看，基层农户余货库存偏高，现货压力将于第二季度集中释放，近月合约偏空基调难改。而花生价格低谷将刺激新季种植面积减少，利好远月合约，花生中长期将迎来触底反弹行情。

在疫情压力下，花生油消费持续疲弱，原料进口连年增长，造就2021年度花生供大于求的局面，期现价格双双回落，调整节点反弹乏力，全年走势跌跌不休。2022年春节将至，后市多空分歧已初见眉目，对于第二季度价格低谷能否刺激花生种植面积减少、新季价格能否顺利触底反弹等问题，本文将逐一展开讨论。

基层余货库存较高

2021/2022产季农户惜售情绪强烈，基层上货节奏慢于往年同期。笔者根据调研了解到，截至元旦前，鲁豫地区的农户仅出售三成新花生米，往年同期至少已出货五成以上，预计春节后鲁豫地区基层新花生米供应量将增加20%左右。另据估算，2021/2022产季鲁豫两地合计产量折合花生仁约637万吨，相当于春节后现货供应将新增127.4万吨。临近年底，腊月备货小高峰并未如期而至，东北产区基层农户出货速度稍快于内陆，但仍不足五成，春节后国内供应压力可见一斑。

近期由于国内疫情反复，产区物流受限，现货流通偏紧，导致部分地区报价稳中偏强，盘面迎来小幅反弹，短期市场影响因素难以持续，春节后大概率重启探底旅程。由于5月往后花生需移至冷库储存，农户大概率于3—4月被迫认卖，届时将出现当季花生价格低谷，随后进入下一季花生种植阶段，农户种植积极性受到挫伤，叠加当前玉米
、大豆
种植收益可观，花生减种预期再得加持，远期偏强逻辑得以显现。

集中到港时间延迟

2021/2022产季新花生米上市后价格持续低迷，国内外农户双双挺价，进口订单同比萎缩明显。截至目前，当季贸易商进口订单量仅10万余吨，去年同期近30万吨。另有数据显示，2021年1—11月进口量折合花生仁约为98.3万吨，与春节后国内供应增量127.4万吨相比可知，即便年后无花生米到港，国内供应增量也足够弥补进口缺口，甚至还有富余。由此可见，进口预期变化对供需格局难以起到颠覆性影响。

元旦前后，现货市场显露收尾迹象，下游采购提速，压价意图明显，国内花生价格再次探底，海外报价相继松动，后市进口订单出现回升预期。现阶段新签订单预计到港时间在4—5月，花生期货当季合约仅剩2204合约，进口集中到港压力后移，将适当缓解2204合约偏空局面，部分对冲2210合约减种的利好预期。

终端走货表现不佳

无论是贸易商还是加工企业，选择低价囤货的动机应该都出自于看涨后市行情。而无论是选择压价收购还是托市抢收，应该都取决于加工刚性需求的强弱以及低价货源的紧俏程度。据统计，自2021/2022产季开秤以来，国内规模油厂累计收购原料将近50万吨，已略高于往年同期平均水平。同时，当季油厂开机率维持高位，大部分陈花生米库存已转化为花生油库存，但去年第四季度消费旺季不旺，终端走货表现欠佳，现在油厂上不缺原料、下不缺产品，从自身刚需来看暂无托市抢收动机。

从进口补充来看，我国作为非洲花生的第一大出口市场，非洲花生出口报价受国内价格波动影响明显且表现被动，预计后市更弱于国内。有国外低价货源兜底，后市加工环节难言超预期收购国内原料。

综合以上分析，现货供应压力有目共睹，加工环节难有托市举动，春节后价格探底势在必行，新季减种预期愈演愈烈，进口预期变化将平滑极端行情，近弱远强逻辑已经显现。（作者单位：华融融达期货）