股指深蹲蓄力以待新涨势

   美国2021年12月CPI创下1982年以来最大涨幅，强化了美元进入加息周期的预期。全球风险资产价格出现明显下跌，主要国家股市都经历一轮快速调整，中国股市难以独善其身，至少在一个时间段内会有相同的市场趋势。

辞旧迎新贺虎年，刚刚来临的2022年股指非但没能扭转去年以来的颓势，反而在开年释放流动性的时间节点全线大跌。美联储强烈的加息预期是内盘大跌的主因，美股、港股、A股强联动的特征此时表现得淋漓尽致。笔者认为短中期来看股指受外部环境恶化、人民币贬值预期、疫情反复等不利因素影响仍有调整空间，长期分析，在上述利空弱化后行情将随着经济重回正轨，延续笔者一直认可的慢牛行情。

通胀高企  美元强化加息周期

应该说开年以来市场对美国的高通胀一直有预期，不过最终公布的数据还是令投资者感到惊讶。近期公布的美国2021年12月CPI同比上涨7%，创下1982年以来最大涨幅，远远超出美联储的可承受范围，也使得该国2022年预期加息次数上升到四次，大大强化了美元进入加息周期的结论。受此影响，全球风险资产价格出现明显下跌，主要国家股市（包括美股）都经历一轮快速调整，中国股市当然难以独善其身，至少在一个时间段之内会有相同的市场趋势。

2022年随着美国利率的不断攀升，全球流动资金回流美国的动力将日渐增强，各国股市都将承受较大下行压力，对于借入美元债务较多的国家来说更是雪上加霜，本币贬值是难以避免的。纵观历史上的美元加息周期，几乎每次都造成了全球性或者地区性的经济危机。当然各个国家和地区受其影响的程度也会有明显区别，外债规模大、股市泡沫严重、不懂提前谋划的大概率成为下一波经济危机的受害方，有抗风险能力的国家则将安然度过困难期。

利差扩大  人民币压力仍可控

1月17日中国央行意外宣布下调1年期MLF中标利率和7天逆回购中标利率10个基点，数据分别为2.85%和2.1%，为市场释放2900亿元新增资金。相比美联储的加速升息，中国央行为了应对经济下行压力出现了释放流动性操作，中美两国利差继续加大。2022年人民币汇率面临“剪刀差利率”背景下的显著贬值压力。好的消息是当下企业贷款利率已经处在改革开放四十多年来的最低水平（4.61%），8.4%的存款准备金率也显示降息降准空间都非常有限，情况整体可控。

从另一方面看，中国经济周期和美国不同步，加上疫情防控方面的优秀表现，使得自身经济增长全球领先，这在很大程度上吸引外资流入，有能力对冲汇率贬值造成的流出风险。充足的外汇储备和政策调控前瞻性也大大加强了中国经济抗风险能力，综合所有因素看，笔者认为人民币确实有贬值压力，但是空间肯定不像部分市场人士预判的那么悲观，对内盘资产价格影响或许小很多。

趋势良好  月线调整等待完成

技术层面，从日线、周线图上可以清晰地看到股指打破了2019年1月以来的上升通道，足以说明目前的调整趋势是月线级别的，需要从这个周期分析研判。K线图显示本轮下降趋势跟2015年6月、2018年1月两次大调整比较类似，尤其是调整时间长达一年表明该维度已经到位，只是对比前两次本次调整的空间确实还未到位，月线上的上升通道下轨是重要的止跌参考位（宏观层面投资者可关注外汇流出政策收紧程度）。在这里笔者建议投资者可根据自身风险承受能力和指数下跌幅度大小，在沪深300、中证500、上证50中逢低择优建仓长期多单，不要放过历史性机遇。

落实到中短期操作，建议多头暂时休息，空头可轻仓做一些趋势单子，严格根据技术指标操作，避免过度贪婪，时刻关注市场是否有明确止跌信号出现。（作者单位：贯邦基金）