多重利好能将钢价推到多高？

不同于沪镍(179600, 4250.00, 2.42%)的疯狂上涨，钢材期货近期呈现稳步回升态势。螺纹钢(4729, 12.00, 0.25%)有节奏的上涨，如今已经攀升至三个月高位。

　　政策导向对后市将产生怎样的影响？唐山及周边采暖季限产、冬奥会限产执行，对供给端及盘面有较大的影响吗？当前累库正在进行，对节后市场运行有怎样的影响春节前后钢材将呈现怎样的走势？

　　本周多重宏观利好提振钢价上行，政策导向对后市将产生怎样的影响？

　　国投安信期货研究院钢材分析师 何建辉：随着经济下行压力增大，去年底以来政策层面暖风频吹，在降准、降息、加快推进重大项目建设等稳增长措施支撑下，市场对钢材需求前景的预期持续改善，成为本轮钢材期货价格反弹的主要驱动因素。

　　房地产方面，调控政策松动，央行表态要把货币政策工具箱开得更大一些，地产供需两端资金面均有望逐步好转，保施工、保交房对建材需求形成支撑。基建方面，中央强调今年经济工作稳字当头、稳中求进，财政支出前置且强度增大，要加快推进重大项目建设，叠加去年后置发行的专项债形成实物工作量，今年基建投资回暖确定性相对较高。

　　国联期货研究员 沈祺苇：1月宏观利好释放，央行释放宽松预期，下调LPR利率；此外央行亦表示货币政策工具箱要开得再大点。叠加去年后置发行的专项债落地，基建投资流动性改善，则年后基建发力的确定性较高，有望对钢市形成托底作用；地产端随着终端政策放宽，市场销售转好，资金紧张情况改善，则春季复工后，用钢需求也有望边际改善。

　　瑞达期货黑色研究员 蔡跃辉：随着年关临近，钢材终端需求逐渐萎缩，钢价却逐步走高，更多是因宏观面利好带来的支撑。其中发改委表示将适当超前开展基础设施投资，加快推进“十四五”规划102项重大工程项目，及央行表示将把货币政策工具箱开得再大一些，在宽松货币政策及未来终端需求增加预期作用下提振多头信心。

　　大有期货投研中心黑色高级研究员 黄科：1月18日，央行副行长刘国强提出要把货币政策工具箱开得再大一些，走在市场曲线前面，当天夜盘国内黑色系品种全线高开。20日，一年期LPR下调10BP，5年期LPR下调5BP，货币政策宽松预期兑现，特别是5年期LPR下调，预示着地产端实质性宽松，一方面明显提振国内市场情绪，另一方面需求改善也将支撑工业品价格表现。

　　唐山及周边采暖季限产、冬奥会限产执行，对供给端及盘面有较大的影响吗？

　　国投安信期货研究院钢材分析师 何建辉：在去年压减粗钢产量任务完成以后，各地钢厂均逐步复产，高炉开工率自低位回升。不过目前唐山及周边正处于采暖季限产阶段，叠加春节期间高炉进入集中检修期，电炉大面积停产，产量总体仍维持低位。而随着北京冬奥会临近，未来一段时间京津冀及周边河南、山东等地限产将会再次加码，整个一季度供应释放仍相对受限，对钢材价格形成较强支撑。

　　国联期货研究员 沈祺苇：当前市场限产幅度低于预期，日均铁水产量为218万吨，回升较快，河南地区因疫情原因部分停产，对供应有小幅扰动。当前成材产量下降的原因主要在于短流程端年前停产较多。而尽管生态环境部明确表示冬奥会不会导致华北地区大规模停产，但在此期间供应边际收缩的可能性依然不小，且有望持续至3月中旬冬残奥会闭幕，周期较长，这将在一定程度上延缓年后复产的节奏。

　　大有期货投研中心黑色高级研究员 黄科：虽然今年工信部没有提出粗钢产量压减任务，部分地区钢厂有复产动作，但采暖季及冬奥会限产仍将压制唐山及周边钢厂的产量，供应释放整体受限、维持低位，有力对冲了淡季需求回落压力，使得盘面价格淡季不淡。

　　当前累库正在进行，与往年的情况有什么异同点？对节后市场运行有怎样的影响？

　　国投安信期货研究院钢材分析师 何建辉：与往年相比，今年钢材冬储起点库存水平相对较低，主要得益于去年底库存去化力度较大。从幅度上看，由于今年产量相对偏低，而冬储定价偏高又抑制投机积极性，今年累库幅度较去年将有明显下滑。预计螺纹钢样本厂库+35城社库高点在1400万吨-1600万吨，时间在3月初，考虑到二季度产量回升速度较快，预计春节后旺季去库速度会相对慢于前两年。

　　国联期货研究员 沈祺苇：今年累库和前两年相比，首先由于钢厂复产进度缓慢，累库节点较晚，甚至进入1月后，钢厂库存仍在低位徘徊；其次当前整体库存接近2019年初水平，同前两年比则相对偏低，同比降幅达到170万吨以上；另外，目前累库速度也明显弱于往年，在今年过年早、 累库周期短的前提下，年后库存高点预计有限，届时将为后市钢价带来支撑。

　　瑞达期货黑色研究员 蔡跃辉：2022年在碳达峰、碳中和大背景下，对粗钢供给的影响将持续存在。目前螺纹钢及热卷(4835, 14.00, 0.29%)周度产量均低于往年同期水平，因此厂库及社库累库速度也低于往年。那么节后随着需求的回暖，相对偏低的库存量将对钢价构成支撑，只是当前国内疫情反复对节后下游开工的影响不确定性较大。

　　大有期货投研中心黑色高级研究员 黄科：从Mysteel调研情况来看，今年冬储情绪高于往年，贸易商拿货意愿强，近期的库存也体现为社会库存增，但厂库不增反降。相较于往年，今冬明春贸易商持货量更高，这对节后钢材需求提出了更高的要求，如果节后需求持续低迷，贸易商面对高库存，挺价能力相对偏弱，有可能引发钢价调整。

　　距春节仅余一周时间，您对节前节后行情走势有怎样的判断？

　　国投安信期货研究院钢材分析师 何建辉：当前阶段供需两弱、库存偏低，现货价格较为平稳，盘面走势主要受预期驱动。在稳增长加码、叠加供应释放相对受限的背景下，市场情绪相对乐观，商品整体氛围偏多，期价短期有望维持偏强走势，波动将会加剧。拉长时间周期看，稳增长落地推进效果有待观察，冬奥会过后供应压力增大。在盘面贴水基本修复以后，对上方空间也不宜过分乐观，整体或呈现冲高回落的走势。

　　国联期货研究员 沈祺苇：螺纹期价持续上涨后，当前基差基本修复，年前市场仍将围绕弱现实与强预期展开波动。年后若冬奥会持续对供应形成约束，叠加下游复工后终端需求大幅回暖，则钢市仍有望呈现波动向上的行情。

　　瑞达期货黑色研究员 蔡跃辉：随着春节假期临近，终端需求持续萎缩，但目前市场关注重心已由常规供需情况向冬储转移，由于原材料偏强运行，成本提升限制钢价回调空间。至于节后，钢材终端需求释放还需一段时间，但在弱现实强预期的影响下，钢价或保持震荡偏强格局，但要注意把握操作节奏。

　　大有期货投研中心黑色高级研究员 黄科：节前钢材供需双弱已成定局，多重宏观利好出台，市场乐观情绪推动期货价格上行，但由于现货市场已接近停滞，且在节后1-2两周仍处于需求恢复期，在期货价格接近平水的情况下，预期改善较难走出升水行情，或以高位震荡为主，等待需求成色检验。