沥青周线7连阳 需求引发大行情？

随着国际原油创出新高，很多化工产品都迎来了不错的上涨，其中和原油高度相关的沥青(3594, -18.00, -0.50%)一个多月的时间涨幅达到25%，后市能否再创新高呢？

　　首先我们看一下原油最近的动向。

　　1，地缘政治动荡。胡塞组织周一袭击了阿拉伯联合酋长国，引发了油罐车爆炸，造成三人死亡，首府阿布扎比机场附近引发火灾。阿联酋周二呼吁联合国召开会议，谴责也门胡塞武装的袭击。沙特领导的联军对也门首都萨那发动报复性空袭；

　　2，俄罗斯军队在乌克兰边境大排长龙。布林肯将敦促俄罗斯立即缓解围绕其与乌克兰边境的紧张局势，俄罗斯已在乌克兰边境部署了超过10万士兵和装备。德国总理朔尔茨表示，如果俄罗斯攻击乌克兰，德国可能会不考虑使用北溪二号管道；

　　3，高盛发布报告称，奥密克戎变异株虽然传染性强，但对人体伤害较弱，对需求的冲击较小，市场依然存在较大供应缺口，经合组织（OECD）国家的石油库存将降至2000年以来的最低水平。高盛把布伦特原油现货价格预测上调20美元/桶，至100美元/桶；

　　4，2021年美国原油产量没有放量。美国能源信息署（EIA）认为，高油价刺激页岩油行业回暖，2023年美国原油产量将再创历史新高。在资金约束下，美国页岩油生产商无法过快恢复钻探活动，但随着油价持续走高，带来足够的现金流，增产并不困难；

　　5，OPEC+实际产量并不能达到其目标。由于对需求的看好，OPEC+正在有序退出减产，但许多成员国难以跟上增产节奏，供应端依然难以较强发力。

　　最近地缘政治非常不安定，但大家似乎情绪上已经对疫情免疫了，加上OPEC+短期也很难大幅增产，原油似乎没那么容易见到顶部。

　　这里需要解释一下沥青裂解价差的概念。裂解价差可以理解为原油炼制产品的炼制成本，沥青的裂解价差则大致可以理解为：沥青价格—原油价格。今年原油处于上涨之势，沥青并没有一直跟随上涨，裂解价差减小。这里要引入热值概念，燃料油都是可以燃烧的，但沥青不能，所以当原油价格上涨的时候，是全球对热值需求增加，沥青作为生产柴油、汽油的副产品，产量缺少主动性，如果其本身的需求没有那么好的增加，就会被“热值需求”打败，裂解价差也会随之走弱。

　　开工率方面，石油沥青利润收窄，原料供应出现制约，炼厂生产积极性下降，且上半年稀释沥青实行消费税，出现市场集中抢货的现象，库存升至较高水平。之后国内炼厂开工率受到限制，全年预计开工率约为43%，同比去年开工率约下降4.7%。

　　2021上半年交通固定资产投资同比涨幅较大，主要因为疫情恢复后复工复产作用。预计明年公路建设投资增速和基建投资增速走势接近，保守预计公路投资增速为4%，道路市场消费增速为2%。

　　今年下半年沥青市场需求不佳，去库较慢，但是今年年末中央经济工作会议定调了对于基础建设投资的前置，明年一季度政府专项债可能放量发行，提振沥青需求。

　　总结：

　　沥青的价格走势受到两个较大因素的影响，一个是原油的价格，一个是公路需求。二者之间的博弈就是“修路还是跑路”的选择，因为热值一向都是首选，沥青的价格略显被动，且公路开发和修缮需求较为稳定。大致上可以这样理解，当原油上涨的时候，燃料热度>修路热度，原油与沥青的比值上升，当原油下跌的时候，燃料热度<修路热度，原油与沥青的比值下降，经过统计，长期价格变动确实如此。

　　本次沥青大涨的驱动，根本驱动是原油涨价，附加驱动是公路建设增速带来的需求刺激。在政策的支持下，公路投资环境较好，加上原油的短缺，沥青的涨势可能并没有结束。