期债短期偏强 需谨慎操作

元旦节后，国债期货承压回落。但近期央行的一系列动作再次助推国债期货上行，央行同时下调了MLF和逆回购利率，随后LPR利率顺势下调，既满足了春节流动性需求，又缓解了市场对于经济下行的担心，目前市场对于后期宽松预期较为高涨。

1月17日，央行超预期同时下调了MLF和逆回购利率10个基点，分别至2.85%、2.1%。并超超额续作7000亿元MLF，同时加大7天逆回购操作力度至1000亿元，以满足春节前取现以及缴税缴准的流动性需求。MLF利率下调在市场预期之内，但此次央行于1月中旬就大幅下调MLF利率10BP，时间节点之前置和调控力度之大仍在意料之外，释放出更为强烈的货币宽松和“稳增长”信号。

随后，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年1月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%。5年期以上LPR是21个月来首降，从4.65%调成了4.6%。这将在一定程度上缓解购房者的房贷压力，能够有力地促进楼市平稳发展。而1年期LPR下降有助于降低企业贷款利率，推动企业综合融资成本稳中有降，有助于激发市场主体融资需求，增强信贷总量增长稳定性。

从经济数据方面看，2021年我国GDP同比增长8.1%，超过政策预期目标。分季度看，四季度增长4.0%，高于市场预期，主要源自于工业生产与制造业投资的高景气。而工业生产和制造业投资均与出口的高景气有着密切的关系，这意味着当下我国经济在增长放缓的同时，也具有对外需依赖较强的特征。但往后看，未来出口增速回落是大概率事件，这将对去年以来受益于出口高增长的行业造成冲击。与此同时，地产和消费偏弱，体现出内需的压力也在逐步增大。市场对我国2022年经济增长预期普遍偏悲观。2021年经济数据和MLF利率调降同日发布也有“稳定市场预期和信心”之意。

在1月18日下午在金融统计数据新闻发布会上，“房地产”被提及了20次。观察历次的金融统计数据新闻发布会可以发现，本次发布会措辞更加鲜明、力度超预期。反映出央行两大态度：一是稳增长诉求明显超预期；二是旗帜鲜明地释放宽松信号。

地方债方面，本周国债计划发行量为1450亿元，全周政府债券计划发行量为3245.37亿元。2022年上半年加速发行，2021年新增地方债一级市场发行供给后置特征明显，整体发行节奏从第二季度后期开始加快。但2022年开年地方债发行进度前置较为明确，新增地方专项债及地方债整体成交量或成为全年成交量较高点。

总体来看，MLF利率下降带动LPR报价跟进下调，明显降低实体经济融资成本，并释放货币政策靠前发力信号，房地产市场压力也会有所缓解。节前提现需求增加，资金面的影响将有所加大，或对国债期货形成制约。由于美国经济数据恢复较好，美联储加息预期升温。最早可能于2022年3月加息，这也是影响期债的一大变量。期债短期或维持偏强走势，但节前还需谨慎操作，需密切关注春节前央行操作及地方债发行情况。（作者单位：新纪元期货）