白糖年报：半江瑟瑟 半江红

摘要：

　　2021年国内糖价震荡上行，主要是受到国际糖价走高的提振。从供需面来看，虽然国产糖小幅增产，但由于国内疫情防控得力，社会经济基本恢复正常，食糖消费也出现回升。不过，外糖进口量达到创纪录高点，这对糖价走势带来压力，这是国内糖价升幅（郑糖指数年度上涨约30%）显著低于国际糖价（ICE原糖年度涨幅约115%）的重要原因。国际糖价走强一方面是由于巴西主要产区先后遭遇严重干旱以及霜冻的影响，导致甘蔗产量同比下降约13%，且甘蔗制糖比例由2020年平均46.6%下降至今年的45.3%；另一方面，美联储超常规的宽松货币政策对于商品市场有利多刺激，很多商品的价格都已显著超过2020年疫情暴发前的水平。

　　2021年底美联储加大缩减购债力度，市场预计2022年下半年可能进入加息周期，从货币政策转变来看对于国际糖价将会产生长期偏空的影响。还有，2021/22年度预计印度、泰国食糖产量及出口量将处于历史较高水平，如果产区气候正常，2022年二季度前后全球食糖不会出现明显短缺。而巴西甘蔗生长可能略好于2021年，但食糖产量还要受到原油价格、货币汇率以及市场供需情况等多重因素的影响而存在较大不确定性。不过，除非全球主要产区因异常情况而出现较大减产，否则国际糖价再创新高的动力恐怕不足。对于国内市场来说，来自国外糖价上涨的带动作用可能也会减弱，但国内预期减产且外糖进口量可能下降，这些因素则对糖价有支持作用。预计2022年郑糖期货价格走势仍以宽幅震荡为主，可能主要会在5200-6200元区间波动。