纸浆年报：宽松格局持续 关注内外套利机会

　摘要：

　　从历史走势看，纸浆品种不是强周期性大宗商品，其价格大幅波动多是短期行为，上涨持续时间较短，且在高位停留时间也较短。当前的造纸业类似于供给侧改革之前的钢铁业，下游产能持续增加，但产能利用率偏低，利润不高，上游供应稳定，从而导致纸浆难以走出趋势上涨行情，更多是受自身供应端的扰动影响，而价格在高位持续的时间则取决于终端市场。

　　2021年纸浆价格冲高回落，全年基本持平，一季度的大涨和三季度的下跌源自成品纸的波动。成品纸产能处于上升期，导致纸厂利润水平难以长期维持高位，进而在利润大幅回落后停产检修，纸浆需求下滑，价格走弱。

　　2022年，全球针叶浆供应无较大增量，2021年四季度主要出口国发货受到外部因素影响，持续时间未知，但2021年海外生产商发往中国的针叶浆大幅减少，伴随内外价差回升预计2022年进口有望回升。国内政策转向稳增长后，内需及投资均有望企稳，疫情减弱后可选消费将会改善，特别是上半年在经济活动将迎来修复，成品纸需求存在改善预期，但教育行业“双减”政策及房地产趋势走弱，将使成品纸总需求难以大增。另外，造纸产能持续增加，将使纸厂利润承压，相应制约纸厂开机率回升空间及纸浆需求。

　　整体看，2022年纸浆市场供需仍偏宽松，全年均价下移至5200元/吨。造纸企业可结合纸浆历史走势，在4800元以下买保或备货。贸易商则关注内盘先行上涨的时点，结合自身长协成本锁定进口利润。