汤加火山对上市期货品种影响几何？

　　导读

　　本次火山喷发强度较大，历史上发生的次数不多，我们试图从产地和物流以及复盘历史价格波动的角度去理解火山喷发的影响。目前我们得出的结论是，大概率对天气会发生年度甚至跨年度级别的影响，对工业品影响不大。但鉴于数据可得性的局限性，以及未来海啸地震等后续可能的发酵影响，我们可能会低估影响，不过我们会持续保持跟踪。

　　事件

　　火山活跃，强度大，或达到VEI6级，造成气压扰动引起气象海啸，规模罕见，喷发或持续数月。

　　北京时间2022年1月15日12时27分，汤加海域洪阿哈阿帕伊岛火山（南纬20.5度，西经175.4度）发生喷发并引发大范围海啸。中国自然资源部海啸预警中心根据最新监测结果分析，此次火山喷发引发了越洋海啸，影响整个太平洋(3.26 +0.00%,诊股)沿岸地区。太平洋沿岸智利、日本和新西兰等国家监测到明显海啸波，最大海啸波幅达1.5米。截至2022年1月16日11时30分（北京时间），太平洋沿岸的智利、日本等国的潮位站监测到30厘米至150厘米的海啸波，中国沿海海域于16日凌晨监测到海啸波，其中浙江石浦站最大海啸波幅约20厘米。太平洋海啸预警中心（PTWC）针对此次火山海啸发布了多期海啸预警信息，对火山喷发周边地区发出海啸预警，预计此次海啸可能造成灾害性影响。新西兰、汤加、斐济、日本、瓦努阿图、智利和澳大利亚等国家也针对此次事件发布了海啸预警。中国自然资源部海啸预警中心表示，根据历史火山活动事件统计分析，目前的喷发活动可能持续数周或数月。

　　影响几何？

　　怎么看影响？对标历史上的哪次火山喷发？

　　2010年，冰岛艾雅法拉火山喷发，光火山灰这一项，就令欧洲航线瘫痪多日，造成了严重影响。按照“火山爆发强度指数”（VEI），2010年冰岛火山喷发只是4级；可想而知，5级和5级以上的火山喷发，会造成多大的影响。5级和5级以上的强烈火山喷发，在地球上并不多见，19世纪以来一共就11次，其中5级6次，6级4次，7级1次。其中，1815年的坦博拉喷发是19世纪以来的最强火山喷发。在其后的1816年，欧洲、北美出现了著名的“无夏之年”，我国史书上也有气候异常的记载；而1991年的皮纳图博火山喷发，也对全球气温造成了影响，令其比正常值偏低0.3-0.5度。皮纳图博火山喷发时，正好台风云雅经过，火山喷发“手撕台风”令其云系彻底紊乱的图像，也令很多人印象深刻。此次火山海啸对汤加首都努库阿洛法造成灾害性影响，淹没了部分区域。种种迹象表明，这场火山喷发的强度很可能达到了VEI5级的上端，甚至有可能达到VEI6级，有可能是1991年菲律宾皮纳图博以来，全球最强的火山喷发之一。可对标发生时间相对比较近的皮纳图博火山。

　　

　　

　　对期货价格的影响几何？

　　01

　　股指&贵金属

　　对比2011年6月4日傍晚的普耶韦5级火山爆发情况来看，在火山喷发之后的首个交易日，A股市场具有代表性的指数诸如上证指数、深证成指、创业板指、沪深300、上证50以及中证500的涨跌幅分别为0.60%、0.85%、0.02%、0.60%、0.48%以及0.91%；而在当月结束之后，各指数的涨幅分别为0.67%、3.51%、-0.62%、1.33%、-0.66%以及1.97%。除却深证成指涨幅较大和创业板指由升转跌之外，此次火山爆发对其余各主要指数的影响幅度较小，而2011年指数的走势另有基本面驱动因素。对比来看此次汤加火山爆发的影响，我们预计对上游资源品行业的运输或存在些许的影响，但整体影响不大。

　　从过去几次全球同类型的火山喷发事件来看，灾害发生后对金融市场的风险情绪影响较小，贵金属价格波动不大。然而在后疫情时期，供应链限制对通胀仍存在压力，若汤加火山持续喷发使澳洲和南美地区工业品原材料运输受到影响商品持续涨价，市场或加强对美联储加速收紧货币政策的预期，在此逻辑背景下贵金属价格将维持偏弱走势。

　　02

　　工业品

　　本次火山爆发点相对有色金属的产地均有一定的距离，附近矿山和冶炼均较少，从产量的角度分析影响不大。但因为海啸影响范围较广，对日本、智利和澳大利亚都造成一定影响，我们分品种梳理一下，如果海啸影响到当地生产的话，量级确实不小，不过从距离角度看，评估影响相对较小。最新的11月进口数据，我们从智利进口精炼铜20%，日本进口5.63%，澳洲进口4.67%，分别达到66万吨，18万吨和15万吨，2020年我们从智利进口127万吨，日本32万吨，澳洲21万吨。智利和日本的年产量也不小，分别占全球产量的9.73%和6.61%。对镍可能产生的影响在于航运，但具体来看：2011年1-11月中国从澳大利亚进口的纯镍占总进口量的52%，但航运线路避开了受影响较为严重的海域。每年11月至来年4月是菲律宾雨季，当下正值镍矿供应淡季，对矿端影响较小。此外，国内春节前备库已经临近尾声，贸易商将陆续放假。因此，此事件对镍影响整体不大，但仍需观察事件后续进展。澳大利亚是我国最大的锌矿进口来源国，2021年1-11月，中国自澳大利亚进口锌精矿99.1万吨，占总进口量的29.1%，汤加海底火山爆发暂未对生产造成影响，预计或短期影响发运，但目前随着冬奥会临近叠加中国春节假期临近，下游消费开始逐步受环保影响开工且开始陆续放假，火山爆发整体对价格影响有限。澳大利亚是我国第二大铝土矿进口来源国，2021年1-11月，中国自澳大利亚进口铝土矿3117.7万吨，占总进口量的31.6%。火山暂未对生产造成影响，短期或影响发运，但目前氧化铝企业库存尚可，供应上，12月电解铝产量环比小幅回升，其中内蒙古、云南、山西等地区部分电解铝企业提产，总复产产能达24万吨附近。冬季北方基建项目基本停滞，建筑用型材需求下降，山东等地环保限产力度加大，叠加年前下游陆续放假，预计火山爆发对价格影响不大。

　　我们回顾了一下1991年火山6月15日菲律宾火山的爆发之后，整体对有色影响不大，但因为发生在吕宋岛，及之后的走势图，首日影响的有色品种有铝和镍，但之后价格回归平静。2011年的智利火山爆发后，对产量也并未造成冲击，单日的价格也并未出现异常。不过需要观察一下后期海啸的影响力度，对沿海的智利、日本等地如果产生影响，我们将进一步评估。

　　

　　汤加火山喷发地处于南太平洋，澳洲东面；澳洲的铁矿石资源和港口大部分处于西澳；而巴西的铁矿石海运路线经过大西洋(3.69 +1.93%,诊股)-好望角-印度洋-马六甲海峡-南海进入中国，所以汤加火山喷发海域并不处于巴西和澳洲铁矿航运路线上，对澳巴铁矿石进口影响不大；另外火山喷发导致的海啸影响部分航线瘫痪，可能导致相关海域短暂的航运停滞，但并不影响铁矿石长期供应，对铁矿石价格影响不大。

　　03

　　特殊商品

　　汤加火山爆发距离主产国美国和智利较远，对供应端的影响不大，更多的是需要跟踪是否影响海运物流。2011年3月11日日本东北太平洋地区发生里氏9.0级地震，继发生海啸，该地震导致福岛第一核电站、福岛第二核电站受到严重的影响。海啸的影响短期会影响运输，但拉长到1个月甚至更长的维度来看，对海运的影响也并不大。从价格上看，2011年的纸浆价格受欧美洲经济的影响，从年初7000多元/吨，一直跌至10月份的的6000元/吨左右。本次汤加火山爆发，引发了海啸。但从海运即时图来看，周边更多的是渔船而不是航运货船，整体影响并不大。加上主产国的生产所受影响不大，整体对纸浆的影响偏中性。因而纸浆的走势还是要回归自身基本面，情绪上的拉涨估计需要后续新闻报导才会发生。

　　天然橡胶主产国主要集中于东南亚地区，从近年来各国产量占比来看，泰国天然橡胶产量占比达33.9%，为全球最大的天然橡胶生产地；其次印尼占比22.6%，越南占比9%，中国占比5.4%，印度占比5.3%，马来西亚占比4.1%。南太平洋岛国汤加火山大爆发对天然橡胶影响甚微，关注后续可能火山喷发造成的天气影响。火山喷发可能会引起环流的异动，其海气相互作用可能促进厄尔尼诺的发展，使得2022-2023年更倾向于厄尔尼诺而非拉尼娜。但由于其位于南半球，对于北半球的影响略有削弱。如若发生厄尔尼诺天气，则橡胶主产国或会发生干旱天气，影响到天胶产量。如若发生厄尔尼诺天气，还需具体评估实际强弱程度来推断对于天胶的产量影响。最近一次5级的火山喷发发生于2011年智利，但当年的气候属于拉尼娜年，天然橡胶的价格在年初登顶4万后随着基本面转弱而开启漫漫熊途。海水本身冷暖变化过程构成一种自循环，拉尼娜和厄尔尼诺气候会交替存在，即火山喷发与当年发生的厄尔尼诺或拉尼娜未必构成直接联系。

　　04

　　农产品(6.50 +0.62%,诊股)

　　大型火山爆发，以火山灰的形式进入平流层的尘埃和气溶胶，在爆发后2-3年，会削弱全球入射的太阳辐时，产生“遮阳伞效应”，从而影响全球气候。大型火山活动，通过削弱太阳辐射，降低气温、增加霜冻，从而影响农产品的生长。1815年的坦博拉喷发，是19世纪以来的最强火山喷发。在其后的1816年，欧洲、北美出现了著名的“无夏之年”，我国史书上也有气候异常的记载；而1991年的皮纳图博火山喷发，也对全球气温造成了影响，令其比正常值偏低0.3-0.5度，并且减少了次年的全球降雨。这次汤加火山喷发最终可能会定级为高端VEI5或者低端VEI6，因为其纬度位置高，并且处于南半球，释放的硫化物预估量有限，因此对全球气候影响应该不会很明显，可能会有0-0.2左右的平均气温波动，但是明显弱于1991年菲律宾的皮纳图博火山。但是它处于拉尼娜-厄尔尼诺现象海域，因此对拉尼娜-厄尔尼诺的影响需要密切关注。作为近30年最强火山喷发，喷发地区在ENSO形成监测区附近，对ENSO影响是显著的，区域温度和风海流变化，将气候模式向厄尔尼诺转变。厄尔尼诺的形成将影响全球农业主要产区，无论是异常多的降水，暖干都会使得农业减产。汤加火山距离主要农作物生产国巴西、阿根廷较远，短期影响较小，后续有潜在可能引发厄尔尼诺现象，则对全球农作物主产区有较大潜在损害可能，需做长期跟踪。

　　05

　　能源化工

　　由于汤加火山喷发地不在原油主产地，火山喷发对原油供应几乎不造成影响。需求端而言，火山对于需求的影响局限于区域范围内，且火山后的灾后重建使得需求可以在短期内修复。整体来看汤加火山对于油市影响不大；汤加火山喷发地处于南太平洋，对国内PTA和短纤等自给程度较高的品种基本没影响，MEG和苯乙烯进口主要来自中东和亚洲地区，影响不大；南太平洋岛国汤加火山大爆发短期对LLDPE、PP影响甚微，关注后续可能存在的火山持续大爆发对周边海域航运物流的影响，不过国内LLDPE、PP从南太平洋国家和澳洲进口非常有限，整体对LLDPE、PP影响有限；我国PVC主要进出口区域东南亚影响不大，且未对欧美相关厂区造成影响，供应端未有实质影响，需求亦是。整体看汤加火山对于PVC影响不大；对尿素基本没影响，目前国内尿素出口被限制的情况下，尿素定价几乎完全由国内市场供需决定。甲醇方面，南太平洋及大洋洲地区涉及甲醇产能约670万吨，其中据汤加较近的新西兰涉及产能约242万吨/年。目前并未收到相关装置因此异常消息，供应端影响预计有限。从贸易角度看新西兰是主要出口国，主要流向东北亚地区，我国进口甲醇多以中东为主，2020年新西兰进口量占比约12%，火山爆发引发海啸等冲击波短期或对新西兰区域出口造成一定影响，但整体看对国内甲醇影响较微弱。此外甲醇作为燃料能源之一，若中长期看火山灰导致气候变冷可能提振甲醇价格，但时间周期长且不确定性大。

　　小结

　　本次火山喷发强度较大，历史上发生的次数不多，我们试图从产地和物流以及复盘历史价格波动的角度去理解火山喷发的影响。目前我们得出的结论是，大概率对天气会发生年度甚至跨年度级别的影响，对工业品影响不大。但鉴于数据可得性的局限性，以及未来海啸地震等后续可能的发酵影响，我们可能会低估影响，不过我们会持续保持跟踪。