油脂延续高位调整，美豆及豆粕承压于南美降雨预期

一

　　主要观点

　　油脂：多因素影响，油脂延续高位调整

　　国外方面：USDA1月报告美豆单产及期末库存上调、南美大豆产量下调、全球大豆期末库存下修；美豆出口一般，压榨需求强劲。不过南美降雨预期盖过报告影响，美豆继续承压1400整数关口。MPOB12月报告马棕产量及库存降幅均超预期，1月上旬马棕产量出口同降；马盘棕油延续高位偏强走势。

　　国内方面：部分油厂大豆陆续到港，周度压榨量大幅上升至189万吨；豆油成交放量，延续小幅去库至80万吨以下；棕榈油成交一般，库存在50万吨附近。

　　综上所述：美豆重返天气市，马棕供应端仍未有明显改善，国内油脂库存偏低；不过高位风险累积，三大油脂走势略有分化，豆棕油高位偏强调整，菜油略弱，豆棕油低位多单谨慎持有，无仓者年前建议日内参与。

　　豆粕：USDA报告基本符合预期，美豆及豆粕承压于南美降雨预期

　　国外方面：USDA1月报告美豆单产及期末库存上调、南美大豆产量下调、全球大豆期末库存下修，季度库存报告美豆旧作累库至2010以来第四高；美豆出口一般，榨利高企，预估12月压榨量环比增加；巴西大豆开局收割进度略慢，巴西及阿根廷大豆优良率下滑，不过天气模型显示下周南美干旱地区将迎来降雨。巴西大豆出口形势较好。

　　国内方面：部分油厂大豆陆续到港，周度压榨量大幅上升至189万吨；豆粕现货成交缩量，提货量一般，不过受前期压榨开机率较低影响，豆粕库存下滑至50万吨附近。

　　综上所述：美农报告基本符合预期，短暂影响后美豆重回天气市，南美降雨预期打压美豆破高位震荡区间下沿，短期继续承压1400整数关口；成本及需求略有减弱，豆粕破3200整数关口；若南美天气改善，空单跟进。

　　二

　　行情回顾

　　2.2油脂走势分化

　　2.3两粕回落

　　三

　　基本面分析

　　3.1USDA1月报告美豆单产及期末库存上调

　　3.2南美大豆产量下调，全球大豆累库进度受阻

　　 USDA1月报告：巴西大豆产量下调500万吨、阿根廷大豆产量下调300万吨、巴拉圭大豆产量下调150万吨，全球大豆产量下调922万吨至9520万吨。阿根廷大豆库存减少200万吨、巴西大豆库存减少470万吨，最终全球大豆期末库存下修680万吨至9520万吨，同比有增转微降。

　　3.3美豆压榨需求强劲，出口一般

　　3.41月中旬及下旬预期南美降雨增加

　　3.512月马棕产量及库存降幅均大于预期

　　 MPOB：12月马棕产量145.09万吨，月比降11.26%；出口141.46万吨，月比降3.48%；进口10.28万吨，月比增4.98%；月末库存158.3万吨，月比降12.88%。

　　3.61月马棕产量及出口均下滑

　　3.7国内大豆压榨开机率大幅提升

　　3.8豆油库存低位运行，棕榈油、豆粕库存回落

　　3.9油脂价格先扬后抑，豆粕价格上涨

　　油脂价格先扬后抑，波动不大；豆粕价格上涨。截止1月14日，国内豆油均价9832元/吨，环比上微跌0.3%；棕油均价10073元/吨，环比上周微涨0.83%；菜油均价12451元/吨，环比上周微跌0.18%；豆粕均价3679元/吨，环比上周涨1.92%。

　　3.10豆油现货成交放量，豆粕现货成交缩量

　　豆油成交15.07万吨，上周成交7.79万吨；棕油成交5700吨，上周成交5600吨；豆粕成交52.97万吨，上周成交124.3万吨；油厂豆粕提货126.01万吨，上周提货130.72万吨。

　　3.11油粕持仓及成交情况

　　3.12CFTC美豆净多持仓连续4周增加

　　四

　　价差跟踪

　　4.1基差价差

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