大超预期！央行突然降息10个基点，对股指、商品影响几何？

1月17日，人民银行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当天开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元公开市场逆回购操作。中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点，分别为2.85%、2.10%。“降息”后，7天逆回购利率降至2.1%，1年期MLF利率降至2.85%，这是自2020年3月调降7天逆回购利率和4月调降1年期MLF利率后的首次降低政策利率。

　　在政策利率调降影响下，本月（1月20日）新一轮贷款市场报价利率（LPR）有望下降，尤其是近20个月均未发生变动的5年期LPR，与每一位购房者有着密切的关系，影响着购房者的房贷利率。

　　1月17日，沪指盘中维持强势上扬走势，深成指、创业板指均大幅拉升，涨幅超1.5%；两市全日成交超1.1万亿元，北向资金盘中一度净流入超30亿元，尾盘有所回流。截至收盘，沪指涨0.58%，报3541.67点；深成指涨1.51%，报14363.57点；创业板指涨1.63%，报3170.41点。

　　“此次央行操作无论是操作规模还是利率的下调幅度，均略超市场预期，一方面从情绪上提振了股债市场，另一方面从估值角度推升了股债价格重心。需要注意的是，此次政策性降息对不同资产的影响程度存在明显差异，这取决于降息所处的环境与背景。”中辉期货宏观研究员何慧说。

　　物产中大期货宏观高级分析师周之云告诉记者，MLF操作利率下调略超市场预期。从量上看，本周到期5000亿元MLF，最终续作7000亿元，是2020年12月以来的首次超额续作，显示出央行呵护市场流动性，投放中长期资金，一方面是应对一月缴税期资金面紧张的局势，另一方面是应对年初信贷“开门红”所对应的超储消耗。

　　自从2021年12月中旬一年期LPR利率下调后，市场也对MLF利率的下调产生了憧憬。本次10个基点的下调也是超出市场认为的可能只有5个基点下调的预期。

　　对于此次央行“降息”，周之云认为，本周一公布的2021年12月经济数据显示房地产下行压力仍较大，消费下滑也较为明显，稳增长的重要一块是稳地产，MLF利率的下调也为后期可能出现的5年期LPR利率下行打开了空间，但需要注意的是，地产的稳仅仅是稳，房住不炒的大方向并未改变。2021年12月CPI和PPI双双回落，且两者剪刀差收窄，未来物价回落或使CPI不会超过3%，即通胀对政策的掣肘有限。本次下调MLF利率打开了“降息”之路，参考同业存单利率价格，未来或至少有3次以上的“降息”空间（以每次10个基点来计算）。

　　这次“降息”对大类资产影响几何？

　　“股指方面，年初以来，股指一直在回落，今年在宽信用叠加宽货币的预期下，股票市场本应是个牛市，但开年的表现反映出投资者对政策力度刺激不够的预期，本次‘降息’增强了投资者信心，股指有望企稳反弹。”周之云说。

　　债券市场的反映较为纠结，宽信用的效果要配合宽货币的力度，在目前信用未见气色的情况下，唯有通过宽货币的行为来促进居民和企业加杠杆。上述受访人士认为，宽货币的行为或对债市的影响更为有力，债市慢牛仍将延续。

　　“商品开年以来的表现远远强于股市和债市，商品投资者似乎对年后的经济表现较为乐观。”周之云说。

　　在何慧看来，货币宽松叠加经济下行，是造成“债强股弱”格局的主要矛盾。此次“降息”对债市相对利好，货币政策的宽松程度将决定债券收益率的下行幅度；对股市则相对中性，估值层面利好，盈利层面仍将承压，结构性行情为主；而商品交易的主要逻辑依旧是供需，一方面国内外供给冲击出现缓解，另一方面经济面临下行压力导致需求和预期走弱，新的市场供需平衡下，支撑商品价格上涨的动力减弱。

　　（期货日报）