低库存叠加供应紧张预期，沪锡期价创上市新高

　即镍价前两日大涨之后，昨日整个有色金属板块迎来大涨，沪锡(308310, -820.00, -0.27%)成为当日的“领头羊”。截至下午收盘，沪锡主力合约收高4.38%，领涨商品市场；沪镍(162120, 1250.00, 0.78%)主力合约大涨近4%，两品种纷纷刷新上市新高；不锈钢、沪锌、沪铜(71440, 910.00, 1.29%)也分别录得3.16%、3.06%和2.30%的涨幅。

　　“此次锡价大幅上涨主因在于本周一现货成交在冷清近半月后大幅转暖。”据光大期货有色研究员刘轶男介绍，经调研了解到，江西部分冶炼厂将于下周开始陆续进行春节停产检修。而当前市场交割品牌升水相较于非交割价差约有5000—6000元/吨，大部分下游偏好于低价锡锭而非交割品牌。由于今年下游春节停产时间晚于往年，而在近半年内下游都保持刚需采购的状态，下游存在较强的补库需求。

　　刘轶男告诉期货日报记者，冶炼厂的提前停产让下游产生一定的恐慌情绪，昨日现货市场的非交割品牌锡锭库存几乎全部销售。“冶炼厂现货出清后为对冲春节期间原料价格上涨风险在盘面建立虚拟库存，推涨盘面。”

　　就锡市场停减产的情况来看，目前，江西、广西、安徽和云南部分冶炼厂均有春节停减产计划，复产时间基本都在元宵节后。而下游今年春节停产时间晚于往年，春节季节性累库或将不及预期。

　　“受春节休假及低库存影响，我们认为3月前锡市供求两淡，现货供求环境仍偏脆弱。”国投安信期货有色金属首席研究员肖静称，12月三方机构统计国内精锡产量环比上升，安泰科样本产量单月达到1.6万吨，SMM口径在1.44万吨，江西再生锡产量回暖；受春节休假影响，精锡供应回归季节性淡季，SMM认为可能减产2000吨。不过，下游企业最早也将在1月20日陆续放假。

　　显性库存方面，去年年底开始，内外锡库存自极低水平有所回升，伦锡库存在2055吨，沪锡库存回到1723吨；LME0-3月锡现货升水稳定在350美元/吨；SMM1#锡现货价格在突破30万元/吨后，开年以来处在实时贴水2000元/吨的水平。

　　“尽管现货上涨，但元旦后30万元/吨的锡价更多由期货盘面主导。”肖静表示，锡价突破拉涨的核心是锡的供需逻辑被长线看好、且难证伪。

　　从全球角度来看，锡资源是短缺的，过去十五年，锡资源的勘探没有进展；同时，电子焊料消费的前景将在产品极致小型化的背景下由过往多年的“质变“承压，再次转为”量变“推动，锡的关注度持续升温。

　　“由于锡的整体库存仍在低位，春节以后国内精锡产量才可能持续稳定，同时，受期货价差影响，空头换月压力大，高位空头也以短线交易为主。”肖静称。

　　但是，需要注意的是，勐阿关口于12/20恢复通关，据当地贸易商称，约有近4000金属吨锡矿在等待通关。而春节前一个月，因为缅甸矿山有回款需求，从季节性特征来看都是一个进口矿高峰期，矿山对加工费存在较强的让利空间。

　　在刘轶男看来，春节后冶炼厂复产，将会有足够的原料支撑锡锭供应恢复。此外，海外供应补充上，近两个月内盘走势明显强于海外，免税下，进口窗口打开。而MSC在10月开始恢复生产，于12月取消对外宣布不可抗力，LME新加坡和马来西亚巴生港库存开始陆续交仓，LME库存随之止降转升。

　　从目前市场上的情况了解到，2—3月将约有1200—1500吨进口到港补充国内。“后续库存情况仍是市场交易的重点，此外，进口锡锭量级是否能超预期补充国内也是市场需要重点关注的因素。”

　　（期货日报）