美国12月非农就业数据点评：非农疲软反映劳动力短缺难阻美联储鹰派政策

　　报告摘要

　　1月7日，美国公布2021年12月非农就业人口增加19.9万人，预期40万人，前值修正为24.9万人，数据再度大幅不及并创1年最低增幅。失业率由11月的4.2%降至3.9%，好于预期的4.1%，再创疫情以来新低。

　　目前美国就业市场整体处于招聘淡季，企业调查反映多数行业新增就业人数不断走低，此外，美国大量的奥密克戎变异毒株感染病例对人们的求职意愿也有一定影响。值得注意的是，12月非农私营部门员工平均薪资水平维持较快增长，反映劳动力短缺问题持续，在美国离职率持续创新高的情况下，雇主倾向用高薪留住员工。

　　美国在就业市场恢复步伐缓慢，劳动参与率较疫情前仍有差距，美联储或仍需等待相当一段时间再开始加息，但若通胀压力在薪资高增的情况下不断加重，不排除时点将提前到今年3月。

　　风险点：就业不及预期；疫情超预期恶化

　　报告正文

　　美国劳工部发布的最新数据显示，12月非农就业人口增加19.9万人，大幅低于预期的40万人，前值修正为24.9万人，数据再度大幅不及并创1年最低增幅，2021年全年每月平均新增53.7万人。其中私人企业就业人数近增21.1万人，较11月减增5.9万人，政府部门就业人数降幅为1.2万人。失业率由11月的4.2%降至3.9%，好于预期的4.1%，再创疫情以来新低。登记失业人数为631.9万人，较11月减少48.3万人。薪资变化方面，12月美国私人非农企业整体平均时薪达31.31美元，涨幅0.6%，2021年全年增幅为4.7%。

　　多数行业新增就业人数跌至新低，变异毒株对劳动市场造成一定影响。美国就业市场复苏步伐不断放缓，从企业调查数据看，生产和服务行业分别增加5.4万人和15.7万人，就业人数均有减增。其中，多数行业包括建筑、制造业和部分服务行业表现疲软，增幅创近半年新低，而尽管休闲和酒店行业逆势加增至5.3万人，但无法拉动整体数据的改善。而奥密克戎变异毒株在美国出现大量的感染病例对人们的求职意愿也有一定影响，由于感染、隔离人们无法回到岗位甚至辞职，主要反映在运输等相关服务行业新增就业人数较11月出现显著下滑。此外，美国多地发生龙卷风等极端天气灾害亦加重劳动力短缺的问题。

　　失业率再创新低但劳动力参与率未有提升，强劲的薪资增长反映招工困难问题。从家庭调查数据来看，12月失业率下降0.3%至3.9%的疫情以来新低并接近完全就业，但劳动力参与率维持在61.9%与11月持平，全年仅回升0.4%，这与疫情前的63%左右的水平仍有差距。目前仍有超过500万求职人员无法返回岗位，但此部分人并未纳入失业人员从而使失业率不断走低。值得注意的是，12月非农私营部门员工平均薪资水平涨至31.31美元保持较快增长，凸显劳动力短缺问题持续。在美国离职率持续创新高的情况下，为保证企业能正常生产和运营，雇主倾向用高薪留住员工，员工在薪酬提升上更加有话语权，预计薪资水平将在一段时间维持上涨趋势。

　　市场淡化非农数据的影响，美联储加息时点或提前至3月。尽管美国12月非农数据好坏参半，总体呈现就业市场恢复步伐缓慢，劳动参与率较疫情前仍有差距，但市场并未预期就业情况可能影响美联储后期紧缩政策的步伐。虽然美元指数回落提振对贵金属价格有所提振，但美债收益率更是在加息的预期下持续走高，影响美股三大指数跌收。目前美联储的首要任务仍是控制通胀，去年12月会议纪要显示态度更偏鹰派，多数官员对美国经济前景保持乐观，并认同为控制通胀需要及早开始加息，同时逐步减少资产持有的议题亦开始被讨论。加息的时点被提前到今年1-2季度之间，然而在美国经济保持强劲复苏的情况下，若通胀压力在薪资高增的情况下不断加重，不排除时点将提前到今年3月。