锡年报：锡阳无限好 只是近黄昏

摘 要：

　　2021 年锡价在低库存及流动性充裕下，强势上行，不断刷新历史新高，沪锡近月合约盘中一度站上30万整数关口，伦锡站上4万美元整数关口。从锡市自身供需来看，过去数年锡矿勘探资本投入不足，在产矿山品味下降，供应持续短缺造成全球低库存。东南亚疫情反复，中国银漫矿业阶段性停产，均拖累产量，但高锡价刺激供给，缅甸政府抛售库存，锡矿供给仍有增长。MSC停产、国内三季度限电限产等抑制产出增速。海外需求恢复性增长，国内碳中和碳达峰背景下新能源汽车及光伏产业快速发展，疫情以来电子产品消费火爆。不过高锡价也对需求形成抑制。另外，低库存造成现货高升水，沪锡近月合约表现持续强于远月。

　　对于2022年，疫情对海外锡矿生产影响料减弱，缅甸、印尼等锡矿产量料有明显回升。马来西亚MSC复产及印尼天马冶炼厂将对精锡供给贡献增量。全球光伏装机量有望保持20%以上增长，带动锡1%需求增长。库存方面，2021年底全球锡库存处于低位，考虑锡市过去数年持续短缺，供给弹性较低，库存难有大幅回升。因此，2022年全球锡市料延续短缺局面，但缺口进一步收窄。美联储收紧货币政策下，美元指数料震荡走高，利空有色。技术上锡价类似于2017-2019年横盘整理行情，预计沪锡运行区间25万-33万，伦锡34000-42000，建议以高抛低吸区间操作为主。