铅年报：千帆已驶过 万木难见春

摘 要：

　　2021 年铅价整体呈现低位宽幅震荡走势，再生铅产能持续扩张，国内铅锭高库存拖累铅在有色金属中表现最弱。自2019年以来铅市进入供应过剩局面，原生铅产量保持基本稳定，再生铅产能持续大幅扩张，并占据主导地位，而需求端保持平稳增长，因此铅价整体易跌难涨。但受益于全球宽松的货币政策，且21年疫情影响减弱，海外消费修复带动全球需求增速高于供给增速，全球铅市过剩量收窄，铅价跌势暂缓，呈现宽幅震荡走势。另外国内外库存走势分化，令沪铅多数时间表现弱于伦铅。

　　对于2022年，以美联储为首的全球货币政策将逐步收紧，美元指数料震荡走高，有色整体承压。供需方面，国内外铅精矿新增投扩建项目稀少，产量相对稳定，加工费料小幅抬升，原生铅产量将受到白银、硫酸等副产品价格影响。再生铅产能扩张节奏未见放缓，将贡献铅锭市场主要增量，且生产受利润指引下降。需求方面，明年汽车“缺芯”状况或有改善，快递、外卖行业及疫情下居民近距离出行方式转变均将支撑电动车消费。同时，当前电动自行车及汽车高保有量下，铅蓄电池需求有保障。但锂电替代、新能源汽车高速发展、铅消费缺乏新的增长点，铅消费保持平稳低速增长。综上，预计2022年全球铅市维持过剩局面，铅价整体易跌难涨，沪铅主流运行区间13500-16500，伦铅主流运行区间2000-2550。可考虑在16000上方布局空单，或企业参与卖出保值。