地缘政治再度推高油价，80美元之上风险犹存

来源：能源研发中心　

　　本周，在各类影响因素高频出现的背景下，原油价格展现了异常强势的格局，尽管市场并不缺乏利空因素，但连续的供应端因素扰动下油价依然我行我素，市场曝利空时震荡，利空之后继续上涨，多头俨然一副“天不怕地不怕”的心态，原油价格也从周初的最低77美元最高涨到了83美元，单周最大涨幅接近6美元。

　　但是回看本周的市场走势，美股以及铜等商品的走势均呈现震荡格局，油价能够脱颖而出显示眼下市场乐观情绪调动非常到位，市场注意到于OPEC+潜在产能不足的问题，即便是OPEC+每个月都计划提高40万桶的产量，但实际产量和配额产量仍有较大的差距，市场普遍认为之前预期的供应过程问题将会推后，这也是最近原油价格表现强势的主要原因。

　　美联储的鹰派言论一度让金融市场风险偏好明显降温，但并没有吓退原油多头，即便是在道琼斯指数冲高回落之后，依然没能够阻止原油多头的继续冲锋，虽然有流动性收紧节奏提速预期，但当下市场并没有过于慌乱，在没有见到美联储动真格之前，市场会一直停留在预期层面，而预期管理，似乎也是美联储惯用的手段，投资者对此时似乎已经适应。

　　其次，沙特在本周下调了销往亚洲和欧洲的官价，亚洲的官价下调1.1美元，欧洲的官价小幅下调，即便是沙特释放现货价格下跌的预期，市场依然不买账，油价依然保持强势。

　　本周的EIA数据也更加的利空，原油库存下降了210万桶，汽油库存增加了1000万桶，精炼油库存增加了440万桶，全口径库存增加1200多万桶，这比API数据差了太多。但是如此差劲的数据也没能让原油价格大跌，因为投资者更加关注供应端利比亚、哈萨克斯坦内乱等供应端遇挫因素，这样推动了油价维持强势。

　　另一方面，全球疫情的传播速度在本周也让我们大跌眼镜，根据WIND数据，全球单日新增确诊病例已经跃升至260万人，比一个月前增加了200万人/天，美国单日新增确诊病例已经跃升至76万人，比一个月前增加了68万人/天，这恐怖的斜率是之前从未有过的现象，但好在，虽然病毒传播的较快，但住院率和死亡率没有大幅提升。即便是这样，我们依然比较担心疫情的疯狂传播，毕竟从德尔塔到奥密克戎，所用的时间并不长，因此疫情的快速传播也给了市场更多的不确定性和潜在威胁。

　　本周价格的上涨也大幅推升了月差的强势，布伦特月差的强势程度要高于WTI，这就说明此轮价格的上行，产业的力量占据主导，因为一些导致供应中断的突发因素下引发市场炒作，从而供给过剩被推迟的一个表现。迪拜市场的交易也比较火热，近期贴水持续维持强势，因此布伦特价差更强确实有现货基础。。但是，对比上一次原油突破80美元之上的行情，此轮月差的强势程度又稍显不足，因此这也给了后面价格的走势增添了一丝不确定性。

　　综合来看，新年的第一周，原油价格逆季节性强势上行，多少让市场有些意外，但目前来看，原油价格究竟有多少上行空间目前比较存疑。在供应过剩预期及流动性收紧预期氛围下油价似乎难有大作为，供应侧利比亚、哈萨克斯坦等扰动都是短期因素，除非俄乌之间真正爆发冲突，从普京和拜登的会务来看，美俄之间的博弈还未到这一层面。从哈萨克斯坦的暴乱来看，美国正在中亚想尽办法恶心俄罗斯，逼迫俄罗斯妥协。不过地缘政治危机属于不可预知的范畴，从目前的博弈来看，似乎不会出现鱼死网破的局面，所以未来油价的变量会非常多，市场也将会更加的难做，持仓还需谨慎对待。




　　一、多头忽视美国的利空

　　本期的EIA数据可谓相当的利空，成品油库存的大增说明市场的需求开始走弱，但价格选择忽视，如果放在正常时间段，油价估计会受到影响而走弱。但是好在，美国的原油库存一直处于下行的趋势之中，从2021年全年的库存走势来看，原油端的去库幅度比较大，这也就奠定了2021年油价强势的基础。目前来看，这种去库的势头仍然在持续，只不过原油库存转变成了成品油库存。

　　成品油库存的增幅也符合季节性的走势，相较于往年的四季度，21年四季度成品油的库存增幅并不算大，市场依旧在期待后疫情时代全球需求的稳步恢复。从全球汽柴油需求来看，目前市场已经大概恢复到疫情之前的水平，所以尽管病毒仍在快速传播，市场也并没有看到需求明显的下滑，既然如此，疫情也就不会从根本逻辑上改变基本面的走势。

　　另一方面，美国的原油产量最近维持在1180万桶/天，比历史峰值1310相差130万桶/天，但是如果我们回顾历史可以发现，在原油价格上涨的初期，美国原油产量的增速并不会很快，上一次美国原油产量维持在1180附近是在18年11月份，当时的原油价格大概也是80美元附近，和当前的市场基本一致。在18年10月份之后，原油价格开始走下行趋势，但美国的原油产量依然在稳步增加，直到20年3月份，而原油价格也从80美元附近下跌到50美元附近。

　　这也就意味着，如果原油价格持续维持高位，美国依然有继续增产的动力，在美国面临高通胀之时，拜登希望能够打压原油价格，所以拜登大概率不会限制美国原油产量的增加，非OPEC+依然有足够的增产动力。






　　二、地缘政治与OPEC产量

　　地缘政治是近期市场关注的重点，在哈萨克斯坦内乱之后，市场在担忧其原油产量会受到根本的影响，更担心围绕着中亚方向的地缘政治博弈将会更加激烈，市场在地缘政治的恐慌之中不断推高油价。从目前已知的消息来看，俄罗斯的维和部队已经进驻哈萨克斯坦，帮助其稳定国内局势，因此哈萨克斯坦的担忧并不足以长期影响油价。但是在美俄的博弈中，美国为了能够压服俄罗斯，肯定还会有更加疯狂的手段，不排除这种地缘政治继续外溢的可能，地缘政治因素或许将会成为2022年的最大不确定性。

　　在五核集体声明不使用核武器之后，仿佛在传递一种扔掉手中的刀枪，我们擂台上见的意味，代理人战争或者小规模摩擦是否会发生，发生在南海方向还是发生在中亚方向目前都是未知数，但这也给我们提了个醒，2022年随着中美、俄美之间的博弈进一步升级，不排除会对价格产生巨大的影响，因此要时刻提防这种未知的变量对于油价的潜在利多效应。

　　对于供给端的担忧主要体现在路透社的一篇新闻上，1月6日路透社调查首先公布了12月份的OPEC产量数据，相较于11月份的产量，12月份的产量仅增加了7万桶/天，这远低于25.3万桶/天的产量限额，由此OPEC的减产执行率也从11月份的120%增加到127%，这被市场解读为OPEC产能的不足。

　　12月份产量增加最多的是沙特，沙特很好的按照协议的承诺提高了产量，其次是安哥拉，不过安哥拉最近一段时间一直维持较高的减产执行率，11月份有接近30万桶/天的产量缺口。产量下降最多的是利比亚，降幅为10万桶/天，由于利比亚两个码头遭遇了不可抗力，导致原油出口受阻，产量也受到了一定的影响。其次是尼日利亚，同样是不可抗力导致了原油产量的下滑。

　　如果我们通过各种不可抗力来推断出OPEC产能不足，明显有些牵强，根据彭博的数据，OPEC目前尚有500万桶的闲置产能，因此并不存在产能不足的问题，目前市场所说的产能不足，更像是市场炒作的噱头，最终的实际情况我们还需要等到OPEC 1月份月报公布才能知晓。

　　过去一周包括利比亚产量下滑、哈萨克斯坦内乱等给了市场炒作题材，油价已经刷新了7周高点，已经进入去年10月油价高位震荡区域，这位置已经成为油价关键阻力区，油价在此遇阻概率较大，当然如果没有重大利空或者市场情绪不出现大转变油价也不排除在高位盘整一段时间，但在80美元之上，我们对上方空间有所存疑，因此建议投资者谨慎追高。与此同时，在地缘政治等因素的干扰之下，原油市场的操作也将会变得更加有挑战，因此建议投资者谨慎参与。