铜月报-需求压力依然不减，铜价走势逐级向下

●   宏观方面，美欧日PMI整体都处于50荣枯线之上，显示了海外发达经济体良好的复苏态势；美联储货币收紧更是快于市场预期。国内方面，12月制造业PMI虽然继续回升，但仅生产采购位于荣枯线以上，需求各分项均持续处于荣枯线以下。经济向上动能依然乏力，需要更多政策维稳。



●   供应方面，2022年铜精矿加工费出现上涨，体现了买卖双方对于今年铜精矿供应宽松的预期。精炼铜方面，国内冶炼产能扩张速度加快，以及铜精矿加工费的回升支撑下，国内精炼铜的产量将继续回升至高位。再生铜方面，在废铜进口增加的同时，国内废铜的消费则开始出现下降态势，整体废铜供需出现了明显的改善。



●   需求方面，11月份国内终端需求整体有所支撑，特别是电网投资需求和空调都出现了一定回升。背后主要原因是季节性回暖和政策的支持。目前来看，国内经济增长下行的压力依然较大，特别是房地产走弱对整体需求的拖累。因此，国内需求年内或将继续保持较弱态势。



●   预计未来一个月铜价走势弱势震荡，主要在66000-72000元/吨之间波动。



●   风险点：国内疫情扩散超预期，全球经济复苏不如预期