【专题短评】：菜粕交割规则调整 交割标准放宽

摘要总结
2021 年 12 月 31 日，郑州商品交易所发布《关于发布菜粕期货业务规则修订案的公告》，对《郑州商品交易所期货交割细则》《郑州商品交易所标准仓单管理办法》中菜粕期货相关内容进行了修订，自菜粕期货 2301 合约起施行。本次规则修订以“简单、易操作、不改变现有规则框架”为原则，通过将进口菜粕交割限定于厂库交割的方式来实现，修订内容主要包括：①符合基准交割品质量规定要求的进口菜粕可以替代交割，贴水 50 元/吨；②进口菜粕采取厂库交割方式，储存和出库采用散装方式；③进口菜粕出库时，厂库应当向货主提供境外检验机构出具的品质证书和中国海关出具的入境货物检验检疫证明的复印件，并加盖厂库公章。


我国菜粕的供应来自三个方面，国产菜籽压榨得到的菜粕，进口菜籽压榨得到的菜粕和菜粕的直接进口。目前我国国产菜籽压榨主要用于生产浓香型菜油，得到菜籽饼。国产菜籽压榨前一般经过高温烘炒后进行压榨，得到的菜籽饼，其质量不及普通菜粕，也不符合菜粕期货的交割标准。产不足需是我国菜系产业的常态，缺口需要进口填补，对外依存度较高。进口方面，我国仅允许从加拿大、澳大利亚、蒙古和俄罗斯进口菜籽，加拿大是我国菜籽的主要进口来源国，大部分时间加拿大菜籽进口量占我国菜籽进口总量约 90%以上。近年受中加关系影响，国内企业进口加拿大菜籽较为谨慎，仅少数民营油厂继续从加拿大进口菜籽，国内油厂大多已经停止压榨菜籽，菜籽进口量大幅走低，压榨减少导致菜粕供应减少。菜粕进口政策较为宽松，国内菜粕的供应逐渐从压榨供应主导转变为直接进口为主。而目前直接进口的菜粕无法参与交割，仅压榨菜粕可以交割，导致交割博弈加剧，较明显地影响了菜粕价格的波动。2301 合约允许进口菜粕交割后，菜粕可供交割量增加，菜粕合约的风险或将减少，有利于期货市场价格发现和规避风险功能的发挥。


2021 年 12 月 31 日，郑州商品交易所发布《关于发布菜粕期货业务规则修订案的公告》，对《郑州商品交易所期货交割细则》《郑州商品交易所标准仓单管理办法》中菜粕期货相关内容进行了修订，自菜粕期货 2301 合约起施行。本次规则修订以“简单、易操作、不改变现有规则框架”为原则，通 过将进口菜粕交割限定于厂库交割的方式来实现，修订内容主要包括：①符合基准交割品质量规定要求的进口菜粕可以替代交割，贴水 50 元/吨；②进口菜粕采取厂库交割方式，储存和出库采用散装方式；③进口菜粕出库时，厂库应当向货主提供境外检验机构出具的品质证书和中国海关出具的入境货物检验检疫证明的复印件，并加盖厂库公章。

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菜粕期货进口替代交割品原产地公告： 首批允许交割的进口菜粕原产地为加拿大、阿联酋。自菜粕期货 2301 合约开始施行。
点评：
我国菜粕的供应来自三个方面，国产菜籽压榨得到的菜粕，进口菜籽压榨得到的菜粕和菜粕的直接进口。目前我国国产菜籽压榨主要用于生产浓香型菜油，得到菜籽饼。国产菜籽压榨前一般经过高温烘炒后进行压榨，得到的菜籽饼，其质量不及普通菜粕，也不符合菜粕期货的交割标准。产不足需是我国菜系产业的常态，缺口需要进口填补，对外依存度较高。进口方面，我国仅允许从加拿大、澳大利亚、蒙古和俄罗斯进口菜籽，加拿大是我国菜籽的主要进口来源国，大部分时间加拿大菜籽进口量占我国菜籽进口总量约 90%以上。近年受中加关系影响，国内企业进口加拿大菜籽较为谨慎，仅少数民营油厂继续从加拿大进口菜籽，国内油厂大多已经停止压榨菜籽，菜籽进口量大幅走低，压榨减少导致菜粕供应减少。菜粕进口政策较为宽松，国内菜粕的供应逐渐从压榨供应主导转变为直接进口为主。而目前直接进口的菜粕无法参与交割，仅压榨菜粕可以交割，导致交割博弈加剧，较明显地影 响了菜粕价格的波动。2301 合约允许进口菜粕交割后，菜粕可供交割量增加，菜粕合约的风险或将减少，有利于期货市场价格发现和规避风险功能的发挥。