华泰期货农产品日报20211230：油脂油料滞涨回调

油脂油料: 油脂油料滞涨回调

前一交易日收盘油脂油料滞涨回调。美国农业部：2021年马来西亚用来生产生物柴油的毛棕榈(8424, 10.00, 0.12%)油为96.60万吨，比2020年减少16%，是2017年以来的最低水平。2021年马来西亚生物炼油厂的产能利用率降至年产能25亿升的43%，也创下2017年以来的最低水平。巴西国家商品供应公司CONAB预计：2021/22年度巴西大豆产量同比增长4%达到1.428亿吨。2022年出口大豆比2021年提高5.7%至9067万吨。南美农业专家迈克尔.科尔多涅博士将巴西大豆产量预测数据下调200万吨，至1.4亿吨。印尼地产作物基金（ECFE）负责人表示，预计2022年印尼毛棕榈油产量5010万吨，较上年的4971万吨增加2.6%；棕榈油出口量2790万吨，高于上年的2708万吨；国内棕榈油需求量1140万吨，高于上年的1110万吨。据气象预测专家和咨询机构称，巴西南部地区大豆和玉米(2682, 10.00, 0.37%)产量由于干旱低于预期。中部和东南部地区本周晚些时候将会出现降雨，带来一些缓解。北部地区降雨活跃，有助于农户生长，但是东北地区降雨过量，可能发生洪涝灾害。国内粕类市场，华南豆粕(3218, -11.00, -0.34%)现货基差M05+240，菜粕现货基差RM05+60；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差P05+1200，华北地区豆油现货基差y05+650，华南地区四级菜油现货基差oi05+460。

市场交易驱动转向南美天气问题，目前天气预报显示12月巴西南部和阿根廷大豆产区降雨偏少，体现出拉尼娜气候特点，如果后期干旱情况持续，则对未来南美大豆的生长形势产生不利影响，南美天气炒作将为美豆和国内豆粕价格带来新一轮的上涨驱动。当前东南亚棕榈油低库存，南美大豆天气炒作，加拿大菜籽大减产，三个因素使得国际油脂供需维持偏紧格局，市场机构数据显示12月马棕产量水平仍然偏低，促使整体油脂价格企稳反弹，预计短期油脂价格延续涨势。

策略：

粕类：单边谨慎看多

油脂：单边谨慎看多

风险：

粕类：人民币汇率大幅升值

油脂：海外疫情风险

玉米与淀粉(2949, -7.00, -0.24%)：期价继续弱势下行

期现货跟踪：国内玉米现货价格弱势未改，淀粉现货价格亦继续弱势，多地报价下调10-100元不等。玉米与淀粉期价继续弱势下行，淀粉相对弱于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，近期受现货带动表现持续弱势，可以理解为新作压力带动之下近月基差回归，继而拖累远月期价。根据前期报告逻辑，短期等待新作压力释放，之后则需要重点留意国家相关政策特别是临储小麦拍卖政策。对于淀粉而言，行业负反馈过程在前期反映供需端改善之后，近期转向成本端，特别是华北产区玉米收购价下滑这一层面，体现为盘面生产利润持续下滑，5月合约甚至已经出现亏损，在这种情况之下，我们倾向于淀粉-玉米价差继续收窄空间或受限。

策略：中期看多，短期维持中性，建议投资者暂以观望为宜。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋(4156, 45.00, 1.09%)：现货继续下跌

期现货跟踪：博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价继续下跌，主产区均价下跌0.05元至4.37元/斤，主销区均价下跌0.02元至4.61元/斤。期价近弱远强分化运行，以收盘价计，1月合约下跌11元，5月合约上涨30元，9月合约上涨20元，主产区均价对1月合约升水300元。

逻辑分析：考虑到往年同期现货大幅贴水期价，目前基差仍处于历史同期高位，与2019年颇为相似，这意味着市场预期现货价格出现类似于2019年同期的持续下跌行情，或主要源于猪价看跌的预期，在一定程度上存在合理性，但对于蛋鸡养殖行业本身而言，今年蛋鸡饲料成本和在产蛋鸡存栏未必支持这一预期，近期蛋鸡淘汰量显著增加亦会对后期供需产生一些变数。

策略：维持中性，建议投资者观望为宜，可考虑基于基差和现货阶段性操作。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情

生猪：现货稳中偏强

期现货跟踪：博亚和讯数据显示，全国猪价涨跌互现，整体偏强，外三元均价16.13元/公斤，较上一日上涨0.06元/公斤，15KG外三元仔猪均价26.05元/公斤，较上一日变动不大；期价震荡偏弱运行，其中主力合约即2203合约下跌70元，对全国均价基差上涨130元至1595元。

逻辑分析：分析市场可以看出，近期期价反弹更多源于近月基差修复，考虑到明年4月之前供应压力依然存在，在近月合约进入交割月之后，期价继续反弹空间或受限，市场会逐步转向基于春节前供需博弈来预估春节后供需格局及其现货价格走势，在这种情况下，我们建议投资者重点关注接下来的养殖户出栏节奏和进口冷库出库节奏，因其影响春节前现货价格走势及其市场预期的变动。

策略：维持中性，建议投资者暂以观望为宜。

风险：非洲猪瘟疫情与新冠疫情