信达期货：上游压栏惜售 支撑短期猪价

　　核心观点：

　　目前能繁母猪存栏量仍处于高位，尽管数量拐点已于六、七月出现，但是二三元能繁母猪间的替换使得能繁母猪结构持续优化，提升生产效率，预计产能去化还需较长时间，生猪出栏高峰可能需要等到明年二季度末前后；而短期来看，目前正值猪肉消费旺季，腌腊灌肠需求旺盛，且冬季节日亦提振消费预期，但另一方面，现下猪价上涨一定程度抑制需求，各地白条肉走货放缓，且部分消费有所提前，压制后续需求上行空间，而供给端，近期散户惜售压栏情绪较浓，屠企收购难度加大，但临近年底，预计集团场可能会再12月加速出栏，散户则更多需要跟随猪价运行操作，大概率将在1月集中出栏，故接下来生猪供应将明显增加，因此，预计短期生猪价格可能继续震荡运行，长期来看，生猪周期未结束，价格仍有调整空间。短期LH01合约暂观望。

　　一、生猪供应

　　1.10月样本企业能繁母猪存栏环比减少

　　据涌益咨询统计，截至2021年10月，样本能繁母猪存栏1106795头，月度环比变化-0.97%，同比变化-12.47%。据农业农村部数据显示，2021年10月份规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3023万头，环比增长20.5%，同比增长110.9%。10月末能繁母猪存栏4348万头，相当于正常保有量的106%，产能处于黄色区域，较9月末的4459万头减少111万头，环比下降2.5%，较2020年同比增长6.6%，目前存栏量仍然较高，假设当前养殖利润的恢复并未改变养殖企业对于后市的悲观预期，每个月仍然保持2%左右的降幅，能繁母猪存栏量将在2022年一季度末调整至正常水平。

　　涌益咨询样本能繁母猪存栏

　　数据来源：涌益咨询、农业农村部、信达期货研发中心

　　农业部能繁母猪存栏

　　数据来源：涌益咨询、农业农村部、信达期货研发中心

　　2.10月样本企业中、大猪存栏环比増加，小猪存栏环比减少

　　据涌益咨询统计，截至2021年10月，样本小猪存栏2247394头，月度环比变化-0.71%，同比变化4.46%。样本中猪存栏1627485头，月度环比变化1.50%。样本大猪存栏2050349头，月度环比变化2.06%。

　　涌益咨询样本小猪存栏

　　数据来源：涌益咨询、信达期货研发中心

　　涌益咨询样本中猪存栏

　　数据来源：涌益咨询、信达期货研发中心

　　涌益咨询样本大猪存栏

　　数据来源：涌益咨询、信达期货研发中心

　　3．生猪供应：生猪出栏均重

　　据涌益咨询统计，11月25日当周，生猪出栏均重126.82公斤，环比+0.50%。从出栏结构看，90kg以下生猪出栏占比8.65%，150kg以上生猪出栏占比10.59%。

　　生猪出栏均重

　　数据来源：涌益咨询、信达期货研发中心

　　生猪出栏结构

　　数据来源：涌益咨询、信达期货研发中心

　　4．生猪供应：进口及冻品库存

　　2021年10月猪肉进口19.01万吨，环比变化-4.14%，同比变化-42.31%。据涌益咨询统计，11月25日当周全国冻品库存率为17.28%，上周为17.64%，环比变化-0.36个百分点。

　　猪肉进口

　　数据来源：中国海关、信达期货研发中心

　　全国冻品库存率

　　数据来源：涌益咨询、信达期货研发中心

　　5．生猪供应：样本屠宰企业10月开工率环比增

　　商务部数据显示，2021年10月生猪定点企业屠宰量3023万头，环比变化20.49%，同比变化110.92%。据涌益咨询统计，2021年10月屠宰企业开工率64.60%，9月为60.02%，环比+4.58个百分点，去年同期为30.50%，同比+34.10个百分点。

　　生猪定点屠率企业屠率量

　　数据来源：涌益咨询、商务部、信达期货研发中心

　　屠宰企业开工率

　　数据来源：涌益咨询、商务部、信达期货研发中心

　　二、生猪替代品：猪肉、鸡肉、牛肉、羊肉比价

　　11月17日，猪肉/牛肉比价0.32，较前周变化0.01；猪肉/羊肉比价0.33，较前周变化0.01；猪肉/鸡肉比价1.28，较前周变化0.04。

　　猪肉/牛肉比价

　　数据来源：wind、信达期货研发中心

　　猪肉/鸡肉比价

　　数据来源：wind、信达期货研发中心

　　猪肉/羊肉比价

　　数据来源：wind、信达期货研发中心

　　三、生猪价格

　　截至11月19日当周，生猪周度均价17.62元/公斤，环比变化2.74%；仔猪均价28.71元/公斤，环比变化11.45%，同比変化-67.32%；猪肉均价25.40元/公斤，环比变化3%。

　　22省市生猪平均价

　　数据来源：wind、信达期货研发中心

　　22省市仔猪平均价

　　数据来源：wind、信达期货研发中心

　　22省市猪肉平均价

　　数据来源：wind、信达期货研发中心

　　四、生猪养殖利润

　　截至11月26日当周，自繁自养生猪养殖利润为173.76元/头，环比变化28.4%；外购仔猪养殖利润为320.40元/头，环比变化13.3%；根据国家发改委的数据显示，截至11月24日当周，生猪养殖预期盈利为264.99元/头，环比变化10.9%。

　　22省市生猪平均价

　　数据来源：wind、信达期货研发中心

　　22省市仔猪平均价

　　数据来源：wind、信达期货研发中心

　　22省市猪肉平均价

　　数据来源：wind、信达期货研发中心

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