实探钢铁“冬储”市场：钢贸商尽可能推迟冬储时间，千亿级别资金如何博弈？

　　中国证券报

　　每年冬天，“冬储”都是钢铁行业绕不开的话题。2021年的最后几天，中国证券报·中证金牛座记者对钢铁行业冬储市场深入调研发现，今年钢材冬储价格再创历史新高，钢贸商整体囤货意愿不足，冬储季有所推迟。

　　冬储意愿不强

　　“目前市场价格约4500元/吨，若以此价格进行冬储，将创出冬储价格的历史新高。”上海钢联资讯总监徐向春对记者表示，“对于钢贸商而言，只有开春价格继续上涨，才能通过冬储获利。但目前价格处于绝对高位，因此很多钢贸商冬储意愿不强。”

　　徐向春指出，目前，很多钢贸商为了规避这种风险，选择浮动价格冬储。“浮动价格冬储与固定价格冬储相对立。如果是固定价格冬储，那么成本就是目前的钢价。但如果是浮动价格冬储，钢贸商虽然也是以现在的价格付钱给钢厂，但如果未来钢价上涨，钢贸商需要再给钢厂交钱。如果未来钢价下降，钢厂则需要退钱给钢贸商。”

　　“浮动定价制度下，钢贸商的利润就非常有限了。冬储的博弈性也减弱了。”徐向春指出。

　　记者多方了解到，最近几年，钢铁价格波动明显加大。通过冬储获利的不确定性大幅增加。

　　徐向春回忆称，2018年冬储季，钢贸商整体特别乐观，基本把钢厂库存都消化干净了。然而节后需求释放不及预期，市场心态由乐观转向悲观，过高库存导致2019年开春价格出现大幅下跌。有的钢贸商资金到期或者不看好中短期行情，不得不选择割肉离场，当时赔钱的钢贸商不计其数。2020年，冬储季钢材价格处于绝对高位，很多钢贸商不敢囤货，也不看好2021年开春行情，导致冬储意愿不强。事实证明，2021年开春，整个钢铁市场价格出现暴涨，但是钢贸商很多没有参与或者采取浮动价格参与，没有赚到这笔钱。

　　被动冬储较多

　　“正常只有建筑钢材才有冬储环节，其他品种基本没有冬储概念。”德天国际贸易发展有限公司总经理耿力伟对记者表示，“目前，今年的冬储未全面启动。一般来说，冬储是钢厂下游客户在春节前后进行的原料囤储行为。今年因绝对价格偏高，预计冬储时间会推迟延缓。另外，以京津冀为代表的北方地区限产力度较大，开工率七成左右，钢厂本身目前销售压力尚可，这些因素都会延缓冬储时间。”

　　耿力伟介绍说，冬储一般分为主动冬储和被动冬储。主动冬储是钢贸商主动买入，通过囤货过冬，看好明年市场。被动冬储则是钢厂为了缓解销售和资金压力，积极推动合作客户进行囤货，钢贸商为维持关系，在冬季被动囤货。冬储钢厂会出台相关政策，比如延期结算、量价互保以及打款政策优惠等等。

　　业内人士指出，冬储是在需求淡季保持钢厂连续生产的必要手段。由于钢厂在冬天不停产，而下游地产、基建却停工，造成了需求和产量之间的差异。为了消化库存、增加钢厂的销售，才有了冬储。对钢贸商而言，冬储是充满不确定性的手段。决定是否冬储的前提，是预期收益与潜在风险之间的取舍与平衡。每年冬储量大概维持在2000万吨的水平，动用资金在千亿级别。在被动冬储、浮动定价冬储增多的情况下，冬储只会减少或推迟，不会彻底没有。

　　对于目前钢铁市场的情况，兰格钢铁研究中心王国清对记者表示，11月下旬以来，房地产信贷有所放松，国家新一轮稳增长信号不断释放，市场有所企稳反弹；但淡季需求偏弱、成交收缩，市场处于强预期、弱现实博弈之中，整体呈现底部窄幅震荡运行态势。12月底，兰格钢铁全国综合钢材价格指数5056元/吨，较11月低点下跌4元/吨，期间涨跌幅度仅103元/吨。多空博弈底部震荡期。今年冬储期价格预计将处于绝对高位，被动冬储的情况将增多。