【白糖年报】中长期缺口预期下 糖价料先抑后扬

摘要：
2021年国内外糖市呈现内弱外强，双双震荡走升的格局，内盘涨势主要受到外盘上涨的带动。2021年外盘原糖价格上涨，主要原因是巴西干旱和霜冻导致甘蔗减产，以及原油价格上涨糖醇比下降，食糖原料转为用于生产乙醇，进而导致全球食糖供应减少，全球食糖供需缺口明显。国内方面，北方甜菜产区因为改种玉米导致甜菜种植面积大幅下降，国内种植面积和产量双降，但进口量同比大幅增加，国内食糖供应充足，年度结转库存增加，内盘上涨主要驱动来自于外盘上涨带来的进口成本增加，多数时间均属于被动跟涨。进入11月下旬后，国内糖厂陆续开榨，国内供应压力日益加大，内盘走势明显弱于外盘。
展望2022年白糖国内外供需，由于新糖不断上市、原糖进口维持高位和上年度食糖结转库存较高，国内白糖市场短期面临供应过剩，但2021年国内糖料减产和制糖成本增加，将对糖价形成一定支撑。中长期看，全球食糖中长期供应仍然存在缺口，国内糖料种植面积料进一步下降，食糖进口加工成本与国内白糖价格的倒挂需要纠偏，国内白糖期现货价格存在进一步走高的动能。

一、2021 年国内外糖市行情回顾
2021年国内外糖市呈现内弱外强，震荡走升的格局。2021年，ICE11号糖期货主连合约从4月14.67美分/磅的低点上涨至11月中旬20.69美分/磅的高点，最大涨幅为41.04%；郑商所白糖期货主连合约从1月中旬5160元/吨的低点上涨至11月中旬6167元/吨的高点，最大涨幅为19.52%。内盘涨势主要受到外盘上涨的带动，多数时间均属于被动跟涨。进入11月下旬后，国内糖厂陆续开榨，叠加前期进口量增幅明显，国内供应压力日益加大，内盘走势明显弱于外盘。
2021年外盘原糖价格上涨，主要原因是巴西干旱和霜冻导致甘蔗减产，以及原油价格上涨导致食糖原料转为生产乙醇，进而导致全球食糖供应大幅减少。国内方面，北方甜菜产区因为改种玉米导致甜菜种植面积大幅下降，国内种植面积和产量双降，但进口量同比大幅增加，国内食糖供应充足，内盘上涨主要驱动来自于外盘上涨带来的进口成本增加。
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二、全球食糖市场供需格局分析
国际糖业组织（ISO）11月预测，2021/22榨季全球食糖产量将达到1.7047亿吨，2021/22榨季全球糖供需缺口255万吨，低于此前预测的385万，主要是因为消费放缓导致供需缺口减少。经纪商StoneX12月报告显示，由于巴西产量下降，且印度将更多甘蔗用于生产乙醇，从10月起的2021/22年度全球糖市场供应形势预计将恶化。StoneX表示，需求将连续第三年超过产量，预计2021/22年度供需缺口为180万吨，较10月预估的缺口扩大100万吨。

美国农业部11月供需报告预估数据显示，2021/2022年度全球食糖产量将达到1.811亿吨，较上年度增加95.8万吨。其中几大主产国产量变化如下：巴西产量预估在3600万吨（较上年减少605万吨），中国产量1030万吨（较上年减少30万吨），印度产量3470万吨（较上年增加94万吨），泰国产量1000万吨（较上年增加241.3万吨），欧盟产量1659万吨（较上年增加119.1万吨）。需求方面，美国农业部预估2021/2022年度全球食糖需求继续增加至1.746亿吨，较上一年度增加344.5万吨。由于需求增幅大于供应增幅，导致期末库存降至4565.7万吨，较上一年度下降309.9万吨。2021/2022年全球食糖库存消费比为26.16%，较上一年度的28.5%下降2.34%。

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三、国内食糖市场供需格局分析
3.1种植面积和产量双降
根据农业部市场预警专家委员会12月数据显示，2021/2022年度我国糖料种植面积为1365千公顷，同比降幅6.06%；产量降至1017万吨，比上年度下调36万吨，同比降幅4.69%，面积和产量减少主要因甜菜种植面积和产量下降。因种植收益低于玉米及其他经济作物，2021年内蒙古产区甜菜种植面积下降幅度超出预期；10月以来，受拉尼娜影响，新疆维吾尔自治区经历了近45年来同期最强寒潮天气过程，甜菜产量受损，2021/2022年度甜菜糖产量由2020/2021年度的154万吨下降至100万吨，减少54万吨，降幅26%。

分品种及省份糖料种植面积方面，中糖协11月会议预估数据显示，我国2021年糖料种植面积为1889万亩，同比下降9.27%，其中甘蔗种植面积1673万亩，同比下降62万亩。细分看，广西1100万亩，下降20万亩，云南427万亩，下降13万亩，广东118万亩，下降26万亩；甜菜种植面积216万亩，同比下降60.65%，其中内蒙130万亩，下降100万亩，新疆78万亩，下降24万亩。中糖协数据显示今年各省的糖料种植面积均普遍下降，其中内蒙地区下降最为严重，主要是由于甜菜种植效益不及玉米，导致种植面积大量改种玉米。

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3.2进口创6年新高，替代品进口同比下降
海关数据统计显示，2021年1-11月食糖累计进口总量为527万吨，较上年同期累计进口总量的435.37万吨，增加91.63万吨，增加了21.05%；2021/22年度(10-11月)累计进口总量为144万吨，较上年度同期累计进口总量的159万吨，减少15万吨，减少了9.43%。

近期进口量有放缓迹象。2021年11月食糖进口总量为63万吨，为本年度最低。11月食糖进口量较上年同期的71万吨减少了8万吨，减少11.27%。较上月同期的81万吨减少18万吨。

根据农业部市场预警专家委员会12月数据显示，2020/2021年度我国糖料总进口量为634万吨，2021/2022年度预估进口量为450万吨。

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2021年我国替代品糖浆进口量同比大幅下降，但仍处于历史高位水平。短短三年，我国进口糖浆从每年进口数万吨到2020年跨越百万吨级别，增长速度达数十倍。2020年12月21日，国家相关部门公布了我国2021年关税调整方案，明确了2021年1月1日起，进口糖浆、糖水溶液等开始征收30%或80%的关税。由于糖浆进口管理日趋严格，导致2021年我国进口糖浆同比大幅下降。海关数据显示，1-11月我国进口糖浆数量为57.11万吨，同比降幅41.21%。以0.54折算，2021年1-11月糖浆替代食糖量为30.84万吨。

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3.3 消费同比增加，但品种分化明显
据沐糖科技整理的国家相关统计部门数据，2021年11月份国内7类主要含糖食品累计产量同比均呈现上涨趋势，上涨幅度在1.57%-19.74%之间。

分品种来看，累计产量上涨幅度最多的是碳酸饮料，达19.74%，11月份碳酸饮料累计产量为2130.01万吨。其他品种11月份累计产量为：糖果类273.17万吨，上涨10.3%；速冻米面食品类323.06万吨，上涨8.39%；乳制品类2750.6万吨，上涨9.33%；罐头类775.8万吨，上涨1.57%；冷冻饮品类204.58万吨，上涨4.14%；果蔬汁饮料类1554.77万吨，上涨11.57%。

值得注意的是，由于2020年消费受疫情影响严重，2020年11月份仅速冻米面食品、乳制品、碳酸饮料累计产量同比正增长，糖果为零增长，罐头、冷冻饮品和果蔬汁饮料均为大幅负增长。由于2020年同期含糖食品累计产量基数太低，且一半为负增长，所以导致2021年11月份7类含糖食品累计产量均为大幅正增长。实际情况是，与2019年同期相比，罐头、冷冻饮品产量仍为负增长，其他品种产量实现了正增长。

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2021/22年制糖期截至2021年11月底，北方甜菜糖厂已有7家收榨，南方甘蔗糖厂相继开机生产。全国已经开工生产的糖厂有69家，比上制糖期同期少开工9家。

截至2021年11月底，本制糖期全国累计产糖75.91万吨（上制糖期同期产糖111.32万吨）。其中，产甘蔗糖11.57万吨（上制糖期同期产甘蔗糖21.55万吨）；产甜菜糖64.34万吨（上制糖期同期产甜菜糖89.77万吨）。

截至2021年11月底，本制糖期全国累计销售食糖16.84万吨（上制糖期同期43.39万吨），累计销糖率22.18%（上制糖期同期38.98%），其中，销售甘蔗糖4.23万吨（上制糖期同期9.02万吨），销糖率36.56%（上制糖期同期41.86%）；销售甜菜糖12.61万吨（上制糖期同期34.37万吨），销糖率19.6%（上制糖期同期38.29%）。

本榨季糖厂开榨进度偏慢一方面是因为自律公约的限制，但最主要的是因为前期广西降雨，甘蔗含糖分积累受到影响，榨季初期糖厂开榨进度略有推迟，但进入12月份广西糖厂将集中开榨，而且云南糖厂也将迎来榨期，南方新糖将大量供应市场。


3.4库存
农业部市场预警专家委员会12月发布的中国食糖供需平衡表数据显示，2020/2021年度我国食糖结转库存增加138万吨，相比2019/2020年度我国食糖结转库存减少100万吨。年度结转库存增加，意味着10月开始的2021/2022年度期初库存较上一年度明显增加，也就是本年度陈糖的现货销售压力较大。

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截止2021年11月，全国食糖新增工业库存为59.07万吨，环比增加34.57万吨，环比增幅141.1%，同比下降13.0%。从季节性和往年同期库存数据来看，全国食糖新增工业库存位于历史平均水平，较2017和2018年高，但比2019和2020年低。按往年的规律，随着新糖逐渐开榨，新增工业库存将进入上升周期。



3.5进口原糖加工利润
根据卓创资讯数据，截至12月17日当周，配额内（15%关税）巴西原糖进口平均价格在4410元/吨，如果按照400元/吨加工费用计算，巴西原糖平均加工成本在4810元/吨，与广西南宁白糖5698元/吨的平均价相比，本周配额内巴西原糖进口加工利润为888元/吨，环比减少14.8%。目前配额外（50%关税）巴西原糖进口加工成本在6169元/吨，泰国原糖6103元/吨，进口加工亏损为-471元/吨和-405元/吨。2022年我国食糖进口关税配额总量依旧为194.5万吨，其中70%的配额仍以国营贸易为主。由于配额总量远低于近几年进口量，为了满足国内需求，配额外进口仍然是必须的，因此配额外进口加工长期亏损不可持续，国内白糖现货价格受到配额外进口加工成本的支撑。

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3.6国内制糖成本上升
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2021/22 榨季广西糖厂的平均制糖成本较高。2021/22 榨季广西普通糖料蔗收购价维持 490 元/吨，如果按照上榨季 12.78%的产糖率预估，即吨糖耗蔗在 7.82 吨左右，加上生产成本，估算本周广西糖厂的平均制糖成本在 5650 元/吨左右，按照 5652 元/吨的白糖平均售价，糖厂平均盈利 1.8 元/吨，较上周减少 96.5%。

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从白糖与果葡糖浆相互替代分析，截至12月23日，符合可乐标准的 F55 果葡糖浆平均价格 3425 元/吨，本周广西糖均价 5652 元/吨，据卓创资讯核算，本周两者平均替代价差 970 元/吨，周环比减少 2.2%。（“折干”同甜度，白糖要比 F55 果葡糖浆贵 970 元/吨）



3.7替代价差处于历史低位，有利于白糖消费
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四、2021/2022年度白糖市场供需及价格走势展望
展望2022年国内外白糖市场供需，市场面临短暂的供应过剩，但中长期的供应缺口预期依然较强。



4.1利多：
4.1.1巴西产糖进度较往年明显偏慢
巴西圣保罗州蔗产联盟（Unica）数据显示，11月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为387.9万吨，较去年同期的873.6万吨减少485.7万吨，同比降幅达55.59%；甘蔗ATR为133.72，较去年同期的146.38下降12.66；制糖比为32.45%，较去年同期的35.36%下降2.91%；产糖量为16万吨，较去年同期的43.1万吨减少27.1万吨，同比降幅达62.78%。21/22榨季截至11月下半月，巴西中南部甘蔗累计入榨量为52090万吨，较去年同期59489.5万吨减少7399.5万吨，同比降幅达12.44%；甘蔗累计ATR为142.94，较去年同期的145.16下降2.22；累计制糖比为45.11%，较去年同期的46.29%下降1.18%；累计产糖量为3200万吨，较去年同期的3808.6万吨下降608.6万吨，同比降幅达15.98%。

4.1.2需求或增加
随着2022年新冠疫情在全球范围内进一步得到有效控制，全球经济正常化，食糖需求有望进一步增加。

4.1.3糖醇比此消彼长，原油价格与食糖价格关联度加大
由于全球主要食糖出口国巴西、印度均制定了雄心勃勃的生物能源计划，用于生产乙醇的糖料数量逐年提升，2021年原油价格同比明显上涨，刺激了乙醇生产商的糖料用量，相应减少了可用于生产食糖的糖料数量。

4.1.4中国糖料种植面积料进一步下降
争地关系上，北方甜菜产区面临玉米的激烈竞争，南方甘蔗产区面临柑橘等经济作物的竞争，国内糖料与其他品种的比较种植收益低下，导致种植面积逐年下降。

4.1.5全球新一轮拉尼娜天气持续中，或引发糖料主产国减产
2021年春季拉尼娜天气已经引发巴西旱灾，巴西糖料产量因此大幅下降。澳大利亚气象局12月21日发布的报告称，2021年11月开始的第二次拉尼娜现象将会持续至2022年春天，最少是2022年2月，目前巴西南部地区已经持续干旱少雨。

4.2利空：
4.2.1 2022/23年度国际市场白糖供应增加预期
经纪商StoneX 称，因降雨极大地改善了土壤墒情，巴西中南部地区2022/23年度甘蔗产量将反弹至大约5.65 亿吨，尽管全球糖市2021/22年度连续第三年供应短缺，但印度、欧洲和泰国产量增加，且巴西新榨季前景改善将遏制价格。
4.2.2原油价格前景不明
原油价格在2021年11月大幅回落，市场对疫情的担忧以及美联储收缩货币政策的预期都对大宗商品价格造成影响，2022年原油价格走势存在诸多不确定性。