塑料静等利空兑现

回顾塑料2205合约12月份的走势，可谓是上有压制、下有支撑。本周一盘面冲高回落，上方压力位在8650元/吨左右，而8150元/吨为有效支撑位，前期两次下探并未跌破。近两周来，商品市场整体情绪转暖，在成本挺价和基差收敛双重推动下，盘面开启了一波反弹行情，但上涨至压力位附近后，因缺乏新驱动高位回落。

供应相对充足

长期来看，PE产能增速仍处于高峰期，明年一季度新投产约130万吨，若落地，2205合约将面临较大投产压力。月度级别上，11月PE产量为200.34万吨，环比增加2.09%，预计12月继续小幅增加，后续供应量充足。

近端数据显示，截至12月24日，上游企业开工负荷在87.84%，环比增加1.34%，周度检修损失量在4.01万吨，环比减少0.29万吨。短期开工将继续稳步提升，多数装置检修时间不长，供应压力虽暂未体现，但弱预期在现货上有所体现，现货价格跟涨动力不足。

需求表现平淡

从宏观角度看，社融数据四季度以来持续反弹，但托底政策对于聚烯烃下游提振不大，整体需求略显平淡。截至上周五，农膜开工继续下跌2%，至50%，棚膜旺季已过，地膜需求跟进缓慢。其他下游开工维持弱稳，包装膜开工环比不变，在58%，管材需求传统淡季，开工下跌2%，至47%。总体而言，下游行业整体开工走势趋弱，工厂态度谨慎。

库存方面，因临近年底，降库操作仍是主流，而库存去化中价格偏强还是偏弱，最终将由下游厂商态度决定。目前来看，下游厂商多持谨慎观望态度，低价采购积极性略有提升，弱需求现实压制较强。最新数据显示，PE石化库存为27.85万吨，环比小幅去化9万吨；PE煤化工库存样本量在6.02，环比去化6.7万吨；样本贸易商库存15.17万吨，环比去化0.94万吨。偏中性的库存水平表明，供需两端暂无强驱动。

估值中性偏低

成本利润方面，多种工艺的生产利润持续低位运行，主要跟供需弱预期相关。成本端呈现油强煤弱格局，布油周一夜盘收于78.60美元/桶，涨幅3.2%，动力煤(681, -1.00, -0.15%)夜盘收于683元/吨，维持低位振荡。油价的偏强走势一定程度上提振聚烯烃价格，而煤价暂不构成影响，相对而言油价走势更值得关注。总体上，低利润现状下，原料端涨跌虽有一定干扰作用，但不构成主要变量。

进出口方面，外盘价格弱势窄调为主，内外价差有所收窄，实际成交偏谨慎，进口并未大幅放量。截至12月27日，中东线性货源主流报价在1160—1200美元/吨，较前期有所回落，港口样本库存总量在23.54万吨，环比小幅去化0.71万吨。利润不佳和海运费高企暂不支撑进口大幅增加，但市场普遍预期进口将于一季度慢慢恢复，届时将给到聚烯烃价格一定压力。

综合分析发现，盘面仍处于振荡区间，能否走出趋势行情主要关注供应和进口两方面。最大的利多逻辑在于新装置投产不及预期，配合进口持续低位，低库存下突发补库需求。最大的利空逻辑在于投产如期而至，配合进口逐步恢复，需求持续弱势，石化及贸易商倾向于压价去库。就目前期现价格表现来看，更推荐长线逢高做空L2205合约，静等利空因素兑现。