黑色系突然跳水，背后有何“玄机”？

市场预期供给压力增加，黑色系承压下行

　　昨日，黑色系大幅下挫，螺纹钢(4329, -57.00, -1.30%)主力2205合约一度跌破4300元/吨关口，热卷(4449, -30.00, -0.67%)主力2205合约与螺纹价差仅有约100元/吨，二者跌幅均4.5%左右，创半个月低位。此外，二者的持仓量与成交量均有所增加。截至下午收盘，螺纹钢主力2205合约持仓量增加7.2万手至207.5万手，成交量增加62.5万手至223.8万手；热卷主力2205合约持仓量环比增加近6万手至88.3万手，成交量增逾50%至74.4万手。

　　昨日夜盘，黑色系商品延续下跌势头，焦煤(2151, -90.00, -4.02%)、焦炭(2919, -110.00, -3.63%)、铁矿(675, -22.00, -3.16%)石、动力煤(683, -15.00, -2.15%)跌幅均超过2%。

　　“近期黑色系商品大幅回落，原因有两点：一是在大涨之后，基差整体明显修复，估值回升；二是上周末住建部强调‘房住不炒’，不将房地产作为短期刺激经济的工具和手段。”方正中期期货研究院黑色组组长汤冰华认为，市场近期主要是结合预期交易，因此在估值显著修复后，价格波动势必加大。

　　值得注意的是，昨日的全国财政工作会议在总结2021年财政工作时称，做好房地产税试点准备工作。事实上，房地产税的实施实质上也是“房住不炒”的一项举措，根本目的是促进房地产市场健康有序的发展。

　　据了解，继10月23日全国人大决定授权国务院在部分城市开展房地产税试点改革工作后，12月27日，财政部表示将做好房地产税试点改革准备工作。在“房住不炒”的总基调下，后期房地产税试点改革工作将稳步推进，将进一步抑制房地产投机需求。同时，在房地产“三道红线”融资政策和银行“两道红线”监管下，明年房地产融资整体仍偏紧。

　　12月6日召开的中央政治局会议表示，要促进房地产行业健康发展和良性循环，随后召开的中央经济工作会议强调明年经济工作要稳字当头。

　　12月27日上午召开的2022年中国人民银行工作会议仍将推动金融风险防范化解作为2022年的重点工作。在房地产领域，要稳妥实施好房地产金融审慎管理制度，更好满足购房者合理住房需求，促进房地产业良性循环和健康发展。这是央行三天内两次提及这一表述。

　　央行近期表示，稳妥实施好房地产金融审慎管理制度，加快完善住房租赁金融政策体系，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。

　　从相关部门的表述看，明年房地产将好于今年四季度。

　　“但考虑到明年房地产税改革将进一步推进，房地产融资整体偏紧，以及明年房地产‘高周转’无法继续实施，我们预测2022年房地产销售和和新开工同比将下降7%—8%。”中州期货黑色研究负责人蒋维波说。

　　不过，有市场人士表示，昨日黑色板块的普跌与房地产税试点的开展并没有直接关系。早在10月23日，全国人大常委会就已授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点工作。该消息已经过长时间的发酵，影响已体现在盘面上，昨日黑色系大跌与明年1月份市场预期供给压力增加有关。

　　“近期成材终端消费的淡季特征逐步显现，表观需求已连续几周回落，明年1月份复产压力将增加，加之基差矛盾已不明显，成材价格短期上行驱动不足。”上述市场人士表示。

　　蒋维波认为，除市场情绪偏悲观外，昨日黑色系大跌还有两方面的原因：一是江苏某钢厂公布的冬储锁价4450元/吨，折合过磅4588元/吨，再加上45元/吨的持仓成本，即盘面上涨至4633元/吨后这批冬储的货就存在无风险套利的机会，因此盘面4600元/吨的关口面临较大调整压力；二是原料升水，反映较多乐观预期，存调整压力。

　　“考虑到螺纹钢库存处于季节性低位，明年一季度‘2+26’城市钢厂限产将不低于30%，以及专项债提前批额度大幅高于往年，政策求稳，建议螺纹钢2205合约可逢低分批布局多单。”蒋维波说。

　　在新湖期货钢材研究员余典看来，当前盘面交易逻辑从前期利多政策带动需求复苏预期转向现实的复产，有传言复产力度可能较大。需求方面，近几天气温快速下降，工地基本停工，往后也是逐渐趋弱，现货压力较大。

　　“现货市场近一个月在情绪改善及价格反弹的带动下，成交活跃度提升，环比表现好于去年，但螺纹钢需求同比降幅还是维持在10%—20%，产业链对前期大跌过程中延迟采购及施工导致的需求进行了回补，由于淡季影响开始加大，因此，明年2月中旬前需求将持续偏弱。”汤冰华说，目前政策回暖导致市场预期向好，春节前这种影响会一直存在，对价格有托底的效果。  

　　汤冰华介绍，从过往年份来看，进入需求淡季之后，钢材现货多数回落，最大跌幅出现在2017年，下跌达到1000元/吨，其他年份跌幅则在100—300元/吨，但2020年价格在淡季大幅上涨，因此淡季现货走势受季节性影响较大，但期货在主力合约移仓后，多受预期影响，导致跌幅不及现货。

　　“目前现货成交以刚需为主，没有什么投机需求，整体量比较少。临近年底贸易商都以观望为主。随着盘面大跌，悲观情绪又起，成交量预计继续下滑。”余典说。

　　随着冬季的推进，钢厂的“冬储”计划已提上日程，据了解，各地区钢厂开始陆续公布冬储政策。与去年相比，今年钢价有所上浮，因此钢贸商对于冬储的意愿出现了分化。

　　“去年由于价格在淡季表现较强及市场对需求预期有疑虑，钢厂被动冬储量增加。今年多地钢厂也陆续出台冬储政策，价格普遍高于去年，贸易商冬储意愿有所分化，部分区域冬储接单情况较好，钢厂当前利润水平较高，因此复产意愿也比较强，这也会影响其自身冬储量，预计还是会以向下游转移库存、提前兑现利润为主，而在冬储结束前，钢厂低产量及低库存的状态下，还是有一定的挺价动力。”汤冰华说。

　　在余典看来，由于钢厂今年利润丰厚，冬储的资金比较充裕，而且部分钢厂认为明年限产力度还是比较严，因此有可能会加大冬储力度。“后市来看，复产正在兑现，库存拐点即将出现，近期盘面承压，但明年一季度基建和房地产复苏预期无法证伪，部分贸易商也在等价格回落后冬储，因此跌幅有限，预计明年1月盘面先跌后涨。”她说。

　　汤冰华则认为，春节前的一个月，政策依然是利多，只是复产预期使价格再度冲高的动力减弱，因此在期货交易了需求回升的预期后，还是要继续关注政策向下游的传导情况，节前的一些宏观数据对价格影响较大，如房地产、基建的改善力度，预计明年1月之后产量回升未超预期的情况下，螺纹钢在去年冬储价格附近仍有支撑。

　　进入12月后，市场对于钢厂复产的预期不断强化，考虑到部分钢厂平控要求的完成，钢厂低产量难以持续，复产存在一定的想象空间，加之钢厂冬储和春节前补库需求也开始释放，铁矿石近一个月来领涨整个黑色系，不过在成材走弱的背景下，近日铁矿石价格受累下挫。昨日铁矿石主力2205合约下跌3.33%，夜盘跌势仍在延续。

　　“虽然近日北方各地的限产影响仍在，但铁矿石需求后续的改善具有较强的确定性。”方正中期期货分析师梁海宽介绍，全国高炉生产企业12月预估平均产能利用率为73.62%，明年1月份预估平均产能利用率为76.38%，环比上升3.23个百分点。明年二季度铁水产量的修复将更为明显。而钢厂当前铁矿石库存绝对水平处于偏低位，但自身利润处于较高水平，随着下游对铁矿石集中补库的开启，成材利润将逐步向铁矿石端传导。近日中高品矿溢价再度出现走强。在春节之前，盘面将持续交易下游钢厂的补库逻辑，铁矿石价格仍将维持强势，有进一步上行空间。

　　（期货日报）