油脂虽反弹 持续性或有待考验！

　　上月底开始伴随着原油价格的回落，油脂板块中较强的棕榈(8218, 102.00, 1.26%)油和菜油高位开始回落，豆油则是延续10月中旬以来弱势的走势。本周油脂集体迎来止跌反弹，在美联储加息预期逐渐升温、原油价格短期反弹空间有限的背景下，棕榈油、菜油、豆油目前的基本面格局是怎样的、年内整体强势的格局是否能够维持？

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　　马来棕榈油库存走低

　　马来西亚作为棕榈油主要的生产国和出口国，当前处于棕榈油产量淡季，根据MPOB（马来西亚棕榈油局）12月份的报告数据显示，11月棕榈油产量为163.5万吨，月环比减少5.27%，出口146.75万吨，月环比增加3.3%，11月份库存181.68万吨，环比减少0.96%，12月份以来，单产继续减少，出口同比有所下降，马来棕榈油库存并没有出现明显累积，高于去年同期，低于近五年同期平均位置。

　　国内棕榈现货广东地区主力价格在9300元/吨，进口成本不断抬升，进口利润倒挂，主要油厂库存小幅提高，截至上周五为52.87万吨，但整体处于同期较低位置，低库存对于棕榈价格或存在一定支撑。印度近期为了降低国内植物油价格调低棕榈油进口税至12.5%，现在总体来看棕榈油的驱动还是主产国减产和出口为主。

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　　大豆
的焦点转向南美

　　国内豆油用的大豆主要通过美洲进口，年初至11月份，国内累计进口大豆8767万吨，同比下降5.53%，12月份美国USDA公布的供需数据来看，和11月份的没有变化，2021-2022大豆产量预期44.25亿蒲式耳，和11月份持平，出口同样持平。短期美豆影响驱动较小，大豆未来的焦点还是在关注南美天气变化的影响及南美大豆对美国大豆的替代情况。

　　近期豆油和棕榈油价差的缩小，豆油的性价比凸显出来，消费改善也一定程度上缓解了美豆油库存的压力，或对于美豆油价格有一定支撑，传导到国内豆油也小幅反弹，且国内豆油并没有像棕榈油一样库存累积，豆油库存小幅回落。所以结合国外豆油及大豆的走势和国内的消费情况来看，豆油下跌空间或有限。

　　豆油港口库存

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　　菜籽供应仍旧偏紧

　　加拿大作为全球重要的菜籽出口国，今年由于干旱的气候使得单产大幅下滑，2021-2022年油菜籽产量预估值为1280万吨，同比减少34%，近期加拿大统计局再次下修预估值为1260万吨，虽然俄罗斯油菜籽产量创纪录，但出口税较高30%，这些因素对于菜油价格支撑强劲，目前国内华东地区菜油库存33.49万吨，小幅积累，较高的进口成本使得使得消费偏谨慎。结合供应的减量和原油的拖累这些因素，菜油或维持高位震荡整理。

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　　油脂综合观点

　　综合来看，当前宏观的政策对于商品价格有一定压制，加上受原油价格的“拖累”，油脂受到影响，整体看短期上方空间有限。马来棕榈油库存没有较多累积、豆油和棕榈油价差缩小、豆油消费受到提振、菜油则因为供应存在减量，基本面现状不太可能支持大幅下跌，所以短期或维持高位宽幅震荡态势。