沥青 基本面偏弱

进入12月下旬，国内沥青现货消耗陆续减少，北方市场进入需求淡季，仅有冬储支撑，南方地区较前期消耗下滑明显，社会库存降速趋缓。基于全社会库存依旧较高以及后市原油看空的预期，沥青厂商积极套保，仓单大幅增加。当下，尽管原油价格反弹走高，沥青现货依旧偏弱。

国际油价重心下移

近日，国际油价宽幅振荡，其中WTI原油本周累计波动超过5美元/桶，一度逼近下半年低点，显示市场氛围依旧偏弱。由于对奥密克戎毒株的担忧仍未消散，国际油价重心下移。

后市，原油价格存在较大的不确定性。一方面，原油价格大幅下跌之后，市场针对年底及明年的预期发生了一定改变，OPEC+延续既定的增产步骤，但对于明年的供需平衡表示担忧，其认为从今年12月起，全球就要进入供大于需状态，全球原油库存将逐步累积。另一方面，国际上各大投行对于明年油价的预期也有变化，大部分认为明年的油价可能将围绕55美元/桶展开争夺，但也有部分机构预计明年原油供不应求，且存在上涨至100美元/桶的可能性。

原油价格宽幅振荡显示了市场的矛盾心态。不过，油价下跌趋势和价格重心下移确定，沥青生产成本大幅下降，支撑逐步减弱，沥青现货价格以窄幅波动为主。其中，山东主流出厂价格在2850—2950元/吨，华东、华南主流出库价格在3150元/吨。

沥青仓单大幅增加

目前沥青基本面依旧偏弱。沥青炼厂综合开工率降至34%左右，较去年同期偏低9%，但沥青炼厂库存与社会库存合计在120万吨左右，而去年同期为100万吨，2019年同期仅为80万吨。进入12月，各地区需求下降明显，尽管沥青炼厂开工率偏低，减少了市场供应，但北方地区厂库库存依旧居高不下，目前在80万吨左右，较去年同期偏高近30万吨，这导致北方地区沥青价格持续弱势。南方地区需求暂可，施工陆续收尾进入铺设阶段，沥青社会库存下降至40万吨左右，较往年同期偏低约10万吨。

今年炼厂持续的高库存及下游需求偏弱，造成贸易商及下游企业的冬储意向降低，叠加对明年原油走势欠佳的预期，目前有企业报出2700元/吨的冬储价格，但实际接货一般。按往年同期来看，如果沥青生产企业接不到大量的冬储订单，同时原油及沥青价格预期下滑，其会在沥青价格偏高时段注册仓单套保，以保护企业利润。

沥青期货2112合约已经交割，但仓单总量不降反升，整体注册仓单量自16万吨猛增至27万吨左右。其中，12月以来，全国石油沥青仓库仓单自10万吨下降至8.8万吨左右，厂库仓单则从6万吨增加至近20万吨，创8年来历史同期最高。

后市来看，原油价格走势和冬储的实际进程将影响沥青现货价格走势。沥青仓单大幅增加，一方面说明企业对后市信心不足，另一方面显示企业对于期货工具的灵活运用日益成熟。近期南方需求偏强支撑了华东、华南地区的沥青现货价格。

综上所述，当前沥青生产成本下降，但库存偏高影响了下游接货心态，尽管沥青炼厂开工率处于历史同期偏低水平，但现货市场表现一般。后市原油价格仍是影响沥青现货价格走势的关键。（作者单位：招金期货）