正值旺季，生猪价格为何不涨反跌？

　　期货日报

　　经过10月份猪价的快速反弹之后，近期随着生猪供给进一步宽松，国内南方腌腊备货需求已过大半，生猪价格反弹受阻。据中国养猪网猪价系统监测，昨日全国外三元生猪均价为16.54元/公斤，较前一日下跌了0.08元/公斤。

　　“10月中旬生猪价格出现快速反弹的主要原因是阶段性供需错配。国庆长假前市场纷纷看衰猪价后市，将本应10月中旬以后出栏的生猪提前至9月底出栏，而后恰逢南方腌腊备货季提前，北方气温下降刺激猪肉需求，阶段性供需错配下导致10月中下旬生猪出现快速上涨。”光大期货生猪分析师吕品表示。

　　值得注意的是，生猪供应整体上还是较为充裕的，生猪存栏量已恢复至非洲猪瘟前的高位水平。据了解，由于今年4—6月份全国仔猪出生数量维持高位，供给缺失的问题很快得到了解决。此外，10月份我国能繁母猪存栏为4348万头，虽然环比连续4个月下降，但是仍然高出正常保有量6%。

　　“在生猪产能供给充裕的背景下，我们定义此轮猪价的上涨仅仅是‘猪周期’下跌段的一波反弹而已。每逢年底屠宰企业对于屠宰利润较为看重，压价现象明显，由于供给充裕，养殖端扛价心理受到较大冲击，生猪出栏体重近两周已经出现了较为明显的下跌走势，叠加需求端走低的预期，猪价开始弱势下行。”吕品说。

　　五矿期货农产品分析师王俊认为，猪价期现货反弹受阻，可以从供应和需求两方面来看，总的来说，生猪价格在12月走势偏弱的主要原因是供应增量可观而需求表现平平。

　　供应端方面，王俊介绍说，10—11月份整体供应是受到限制的。一方面，8—9月现货的加速下跌透支了部分供应，导致10月开始供应出现了一个小断档，尤其是肥猪较为紧缺；另一方面，10月份现货的触底回升改变了市场的一致预期，养殖户的压栏增肥行为加剧了供应的短缺。而进入12月以后，前期压栏的猪均有节前出栏的需要，加之生猪存栏仍处于增加的态势中，供应端边际增加的态势十分明显。而需求端在进入12月份以后接力不济，主要是因为今年的需求已经在10月份被透支了一波。

　　期货日报记者了解到，当前生猪16元/公斤的价格，基本到达养殖端的盈亏平衡状态。吕品介绍说，11月各大上市猪企生猪出栏量较10月份出现了较大幅度的下跌，主要还是企业出栏节奏的调整，在各企业完成年度出栏任务的前提下，预计12月份各大猪企的出栏量环比提升，市场供应依然维持高位，猪价上行压力依旧较大。

　　在吕品看来，10月份的超预期反弹，使得生猪产能去化的步伐放缓，但不会停止，随着需求旺季临近尾声，市场将会继续回归到提高生产效率、淘汰落后产能的主旋律中。

　　“从能繁母猪、中小猪出栏以及仔猪出生等指标看，未来供应端仍处边际增加的态势中，在不考虑体重和出栏节奏的情况下，供应端压力最大的时候出现在明年的一、二季度。”王俊说。

　　当前，季节性消费依旧是市场主要的上行动力。不过，吕品介绍说，本周西南各省的生猪价格出现了一波较大幅度的下跌，全国生猪出栏均重亦开始下降，一定程度上反映出腌腊需求已经临近尾声。今年腌腊备货启动较早，也有提前结束的预期。此外，冬至节气已过，猪肉消费量维持高位的时间将决定短期猪价的走势。

　　“按照猪价季节性规律，春节后猪价大概率会走出一波下跌的走势，但是养殖端阶段性出栏的情绪将会决定猪价的短期走势，目前生猪期货2203合约贴水现货2000元/吨，反映了市场对于春节后猪价走势存在一定的悲观情绪。”吕品表示，至于春节前后是否会复制今年国庆节后的猪价走势，取决于市场对于后市猪价的预判，是否在春节前会出现大量的提前出栏现象。

　　在王俊看来，冬至过后，由于腌腊等集中备货已过大半，需求的旺季已经接近尾声，春节前尽管仍有一些滞后的备货需求，但从边际上看是递减的，加上供应端出栏的压力依旧较大，近期猪价再次上涨启动的难度较大。

　　美国生猪和我国生猪基本面如何？后市价格如何演绎？以下是光大期货分析师孔海兰的观点：

　　四季度美国生猪价格季节性回落，但仍高于历史同期水平。受屠宰量整体下降影响，美国生猪及猪肉价格同比均出现上涨。由于生猪加工企业可有效将猪价的上涨向下游传导，加工企业在这一阶段盈利较为可观。10月，美国猪肉批发商销售价格较去年同期上调10%。11月，美国生猪加工企业生猪采购价格较去年上涨12.3%。

　　2021年四季度，我国生猪产能过剩问题尚未得到有效解决，短期市场供给仍对价格形成一定压力。临近年关，生猪终端市场需求增加不及预期，表现较为平淡。供需共同作用下，猪价继续承压。

　　美国屠宰量同比下降，出栏体重增加

　　上期报告提到，屠宰场因受到疫情等相关因素影响，开工受限。最近随着这一情况有所好转，屠宰企业开机率超预期增加。11月初，美国生猪屠宰量增加，美国农业部上调四季度屠宰量5500万磅，至72亿磅。尽管11月份美国周度屠宰量提升明显，但11月屠宰量仍较去年同期减少3.7%。主要原因有两点：一是屠宰企业开机受限；二是由于二季度美国生猪存栏量较低，导致目前可供出栏的生猪少。在这两个重要因素影响下，生猪出栏量较去年同期下降，对美国猪价形成一定提振。

　　上周美国生猪宰后均重217磅，低于去年同期，但仍较前5年同期均值增加2.6磅。出栏生猪体重增加，一定程度上弥补了出栏量下降对终端市场供给的影响。因此，短期美国市场生猪终端供给小幅下降。

　　四季度出口预期下降，美国猪肉总体需求或将下降

　　在将四季度美国猪肉出口预估值考虑在内的情况下，2021年，美国全年猪肉出口预估值为326.5万吨，较2020年下降约2%。10月数据显示，美国对墨西哥等拉丁美洲国家的猪肉出口，可部分抵消亚洲国家进口下降所带来的负面影响。但综合全年情况来看，2021年美国猪肉出口较2020年下降，对需求产生一定不利影响。

　　国内终端需求弱于预期，屠宰企业开机率低于正常年份

　　按照生猪需求的季节性规律，冬至节气至次年春节，终端需求达到全年最高点。同时随着气温下降，终端消费缓慢提升。进入冬季后，屠宰企业开机率持续回升，并在春节前达到全年最高点。

　　但从目前终端市场表现来看，行情较为低迷，下游采购不积极，屠宰企业走货并未出现显著改善。因此，近期屠宰企业开工率弱于市场预期。12月16日，卓创样本点统计数据显示，全国生猪屠宰企业开机率32.57%，低于国庆节之后的全年最高点1.77个百分点，并低于2016—2018年的三年历史均值13.21个百分点。

　　出栏均重下降，供给压力后移

　　国庆节过后，随着猪价持续走强，养殖户惜售导致生猪出栏体重延续增加。进入12月以后，大猪压栏积极性下降，出栏均重延续下降。卓创样本点统计的周度出栏体重数据显示，12月16日，中国生猪周度交易均重123.46公斤/头，较11月底下降1.93公斤/头。

　　而从生猪出栏量来看，11月生猪出栏量较10月出现明显下降。卓创跟踪样本点数据显示，11月全国生猪出栏环比下降14.77%。从目前基本面来看，12月养殖主体出栏稳定，生猪出栏压力后移概率大。由于市场普遍看空后市行情，不排除各养殖主体年底加速出栏可能。（上述分析师观点仅供参考，据此入市风险自担）