甲醇 · 甲醇05上涨修复基差

摘要

行情与数据回顾：2021年12月第三周，甲醇期价从底部回升，并持续走强。现货方面，截止12月16日，江苏太仓2776元/吨（环比上周+36），内蒙古北线2251元/吨（环比上周-18），山东东营2549元/吨（环比上周-10）。上下游价格：鄂尔多斯粉煤Q5500大卡850元/吨（环比上周-26），PP华东8500元/吨（环比上周-30），PE山东临沂8690元/吨（环比上周-70），山东甲醛1242元/吨（环比上周-5）。

成本：近期受到相关部门检查，山西部分煤矿受到严查而关闭，市场情绪一度得到提振，需警惕短期动力煤期货价格对甲醇的重心影响。从库存来看，高库存并没有明显拐头，电厂库存仍旧较大，煤炭供应难言偏紧。然而，中长期的碳中和政策下，煤炭作为传统能源价格可能不会有大幅下滑（在清洁能源降价后，倒逼市场使用廉价新能源），所以明年煤价的能否支撑甲醇的重心值得关注。

供应：最新甲醇行业开工率69.13%，环比-2.70%。开工率同比往年处于中高水平，在部分四川气头装置延后停车的情况下，12月甲醇产量并没有出现边际减少，国内供应尚偏中性。四川玖源50万吨/年装置已经开始检修，内蒙古荣信180万吨/年的装置恢复。

需求：甲醇制烯烃的本周行业开工率73.33%，环比-2.34%。MTO开工小幅下降，短期国内烯烃装置暂无重启或检修计划，关注富德和天津渤化的开车情况。近期烯烃端的理论利润较差，烯烃制单体利润为-1300元/吨（环比上周-190），MTO的盘面利润大幅走弱，PP弱势难改。传统下游需求季节性疲软，年底至明年1月可能都暂无亮点可寻（仅剩取暖需求，但难以统计）。传统下游开工率方面，二甲醚12.11%（环比上周-0.08%），醋酸69.89%（环比上周-8.87%），甲醛49.23%（环比上周-2.17%）；利润方面，醋酸利润3150元/吨（环比上周+4），MTBE利润30元/吨（环比上周-240），甲醛利润-25元/吨（环比上周+25），二甲醚利润-50元/吨（环比上周+5）。

库存：最新甲醇内地工厂样本库存40.8万吨，环比-2.52万吨，今年整体内地工厂库存保持低库存，主要因持续的疫情扰动，上游工厂担心需求弱势，并不敢储备太多库存，一旦遇到较为关键的时间节点，积极排库为主。最新甲醇港口库存为65.66万吨，环比增加7.45%，处于近几年的较低水平。目前伊朗装置开工率较低，船期不多，推测12月预计进口82万吨附近，港口库存持续保持低位，整个年底以及明年1月初进口难以出现巨大增量，一定程度上支撑甲醇期价重心。关注未来12月底或明年1月，伊朗全面限气的多头预期能否如实兑现。

策略

操作建议：01合约临近到期，01移仓至05的行为基本完成，近期01合约小幅上涨以及05合约大幅上涨以修复基差（期货上涨修复基差的可能性上月周报已经提及）。未来主要交易05的预期差，05合约距离5月交割期较长，能讲的故事很多，但短期甲醇自身的供需并没有太大的变化，港口受低库存的影响，港口价格强于内地，未来需警惕江浙疫情发酵是否会影响甲醇物流的情况。短期盘面虽有企稳迹象，动力煤期价企稳反弹，但是注意甲醇期价反弹的高度，且PP偏弱的基本面是否会托累甲醇的重心，下周MA2205参考震荡区间2580-2840元/吨。

不确定风险：煤炭价格大幅波动；疫情进一步恶化