库存偏低 豆粕节节攀升

过去几周，国内大宗商品市场受到国际原油、新冠疫情等外围环境影响，表现疲软，其中国内外植物油价格大跌，企业大豆压榨利润转向亏损，对豆粕的挺价意愿较过去几个月明显增强。并且由于国内进口大豆到港量同比缩减，以及生猪等养殖实质恢复，国内豆粕库存数据持续降低。因而国内豆粕价格维持了反弹格局。

　　南美天气偏干引发减产担忧

　　通常在每年的10月至次年2月份，南美大豆出口都会销售殆尽。美国大豆上市后，必然成为国际大豆的主要供应方，其出口数据会直接影响国际大豆价格，当前也不例外。过去几周，美国农业部时常会公布超10万吨的大豆日度出口销售订单，并支持美国大豆价格升至近两个半月高点。

　　与此同时，当下南美地区的大豆正处于重要的生长阶段，一旦当地出现灾害天气，未来挤占美国大豆出口市场等能力自然降低，这有利于国际大豆价格走高。最近几周，虽然巴西局部地区出现一定的降水，但巴西南部部分大豆产区依旧干燥，布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，未来几日，阿根廷中部大豆产区将再度迎来高温炎热天气，并发出警告，夏季期间拉尼娜料将导致阿根廷降雨量低于正常年份。由此，市场开始担心南美大豆产量受到影响，国际大豆价格仍存在一定潜在的利多题材支持。大豆价格若维持偏强，自然会在原料端对豆粕构成利多支持。

　　大豆进口到港量低于去年同期

　　由于今年我国大豆压榨利润一直较低，尤其盘面核算的压榨利润长期处于亏损边缘，我国油厂和大豆进口商对进口大豆的采购量保持了谨慎态度。海关数据显示，我国11月份从美国进口大豆363万吨，从巴西进口大豆375万吨，加之其他区域供应，我国11月进口大豆857万吨，虽然数据高于10月份的到港量，但仍低于去年11月的进口数值。而且，从目前的跟踪统计来看，初步预计我国12月—明年2月的进口大豆到港量仅处于2000万吨附近，很难超过上年同期，国内豆粕的供应较难出现爆发式提升。

　　企业力挺库存偏低的豆粕价格

　　虽然美国大豆已经上市，全球大豆供应并不缺乏，但我国进口大豆压榨利润偏差，企业对豆粕的挺价意愿强烈。加之，当前能繁母猪、生猪等养殖存栏已经恢复到2018年前后水平，且当前距离春节仍有一月有余，正处于国内大猪存栏和生长期，豆粕的消费将较为旺盛，国内豆粕的库存量一直处于55万吨附近，维持近五年的偏低水平，这也使得企业对豆粕的挺价存在供需基本面的支持。

　　除此以外，近几日国际市场对新冠疫情忧虑加重，且原油价格持续疲软，油脂市场资金离场意愿增强。而出于油粕“跷跷板”效应的考量，部分资金着手进行了一定的油粕比操作，令原本供需面偏好的豆粕市场，在油脂调整行情状态下，必然更加强势，反弹格局近期将得以延续。(作者单位：然厚商贸)