铜：国内铜冶炼厂长单试水报价出炉 明年现货升水如何看？

背景

　　12月15日，据市场调研，国内各大冶炼厂长单固定升水厂提试水价纷纷出炉。从产量排名前十铜冶炼厂报价来看，厂提价较今年长单固定升水普遍有所上调，2022年主流长单固定报价试水范围在升水150-200元/吨之间，优质铜长单试水升水在260元/吨左右。

　　从2021年零单市场来看，冶炼厂长单固定价格在升水80-100元/吨左右，贸易商固定升水报价在升水60-80元/吨，市场话语权归于需求方。截至今日，SMM升水铜均价为升水159.87元/吨，平水铜均价为升水107.68元/吨。

　　产生原因

　　让我们首先来看看，导致今年现货市场升水如此高企的原因。市场普遍认为，部分地区限电以及疫情导致的海运匮乏进而使得精铜进口量同比出现大幅下滑，是推升现货升水的主因。

　　从产量方面来看，今年的限电潮让市场措手不及。据不完全统计，2021年限电涉及有20个省、自治区和直辖市，均出台了力度不等的停电、限电措施。国内电解铜月度产量连续6个月下滑，因限电影响的产量下滑总量大约在4-5万吨左右，占国内年产能不足1%。但需要注意的是，2021年国储局分别于7月5日、7月29日、9月1日释放2万吨、3万吨、3万吨铜储量，合计抛储规模8万吨，完全弥补了因限电导致的产量供应短缺。

　　从进口数据本身来看，海关总署公布的最新数据显示，中国1-11月进口未锻轧铜及铜材4,939,551.7吨，同比减少19.9%。这也意味着，截止到11月，中国精铜进口总量同比明显下滑，跌至两年前水平。导致进口量大幅下滑的主要原因就是海运以及集装箱延发。今年以来，由于海运费和集装箱费用的疯狂上涨，加上各国疫情的发酵，导致了海运线运输不利。水上船只的减少、进出中国的贸易不平衡以及货物之间的竞争，共同导致了运输成本的迅速增加，这使得卖方难以提供报价，而买方也难以评估最终价格。无论是进口亦或是出口，均是如此。

　　明年预期

　　那么，明年现货升水情况如何呢？

　　明年来看，电价将出现一定上涨，且商业化将成为趋势，这也意味着冶炼企业或加工企业电力成本将成为一个变量，明年短期来看电力成本将出现一定增长，但长远来看仍是未知数。另外，从明年冶炼厂新增扩建产能来看，预计2022年新增产量在25万吨左右。

　　进口方面，疫情短期内在全球难以得到妥善解决，新变异毒株奥密克戎的出现，导致各国关闭边境、限制旅行并暂缓重启计划，金融市场也受到冲击。如果大规模新冠疫情卷土重来，进而导致航运业需求锐减，那么海运复苏速度便可能低于预期。不过，疫情发酵又可能会导致供应链出问题，引发港口拥堵，对于海运价依然是利多。另外需要注意的是，尽管港口拥堵现象将逐渐减轻，不过干散货船队运力增长缓慢，2022年可能下降到1.5%左右，也就是说，2022年的干散货运价可能会进一步上涨。另外，全球经济格局的逐步变化，也使得铜生产商资源费配更多元化。在海运吃紧以及经济格局逐步转变的情况下，进口量预计基本与今年相当，下半年有望出现微增。

　　从消费方面来看，预计2022年消费存在亮点的板块主要集中在基建以及新能源汽车、光伏等板块，预计年度耗铜量微增15.43万吨左右。另外，明年欧美市场生产型企业逐步复苏，同时考虑未来人民币汇率波动较大，对出口型企业有所影响，出口企业将较为艰难。

　　综上所述，预计明年现货零单市场升水或出现先扬后抑的状态，且长单话语权将归于供方。