【能化周报】尿素：05期价重心上涨修复贴水

行情回顾及看点

2021年12月第三周尿素主力期货合约价格走出一波小幅上涨的行情。截止12月16日，山东临沂2550（环比上周+100）；上下游价格方面，山东合成氨3822（环比上周+109），三聚氰胺价格8372（环比上周-2300），山东硫基复合肥3110（-40），山东氯基复合肥2850（-70），内蒙甲醇2245（环比上周+5）。

Ø  供应：截止12月16日，全国尿素周度开工率64.40%（环比上周+2.27%），日产 14.30万吨（环比上周+0.32万吨）

Ø  需求：截止12月16日，复合肥开工率为41.21%（环比上周+9.46%），三聚氰胺开工率为80.00%（环比上周+5.47%）  

Ø  库存：本周期国内尿素企业库存82.95万吨（环比上周-1.83%）；本周期国内尿素港口库存14.5万吨（环比上周+1.4万吨）

Ø  利润：最新尿素固定床工艺生产理论利润为-47元/吨（环比上周+80），水煤浆667元/吨（环比上周+110），天然气530元/吨（环比上周-50）

Ø   估值：近期主力合约基差因期货大涨而修复，基差回归正常。上游固定床生产利润弱于水煤浆利润，整体利润因尿素现货价格上涨而上升，下游复合肥企业利润走弱。



风险点：原料煤价的变动；疫情加重；需求变化

策略

近期动力煤期货价格低位上涨，整体煤化工估值重心顺势回升，化工商品情绪小幅转好。供应端来看，在国家发改委努力增加化肥生产企业天然气供应，以及对重点化肥生产企业加大天然气保供力度的背景下，未来供应端可能看不到太大的缩减。目前日产和开工率维持往年的中高位置，推测年底最后几周日产可能于13.5至14万吨徘徊，需要新的供给缩量才能跌破目前较高的日产，短期供应端能讲出的新故事不多，价格依旧是需求端定价为主。需求端来看，农业需求淡季，农需等待明年2-3月后重新启动；工需方面，临近年底，国家淡储继续进行，贸易商为完成冬储任务，出现阶段性的抄底备货行为，但随着尿素现货价格高企后，抄底备货行为可能受到抑制，注意下游心态是否会重回弱势。复合肥厂采购积极性不强，整体下游大单较少，多以小幅拿货为主；三聚氰胺现货价格大幅下跌，需求进入季节性淡季，采购量有限。出口方面，在国内外尿素价格仍旧大幅劈叉的背景下，国家保供进行时，出口暂时不会放开，推测等待明年年中后，国内用肥旺季结束，以及明年国际尿素价格随着工厂复工而回归正常（近期国际尿素价格已经出现小幅回落，推测高价抑制国际下游实际需求，高价可能不会维持过长时间），国内出口才可能有重新放开的趋势。库存方面，尿素企业库存在下游集中补库后，有小幅度的去化，注意未来去库的可持续性。短期国内尿素现货市场僵持后下游心态转好，UR2205合约价格上涨，修复前期较大的贴水，且在距离5月交割之前，能讲的故事也较多，价格弹性可能更大。年底之前，市场需要关注高价能否继续被下游接受，现实需求能否进一步得到释放。在煤价并没有出现大幅回落之前，动力煤期货价格的情况也是值得注意的，尿素期货单边操作注意止盈止损，UR2205关注2540元/吨左右的压力位，预计下周UR2205参考震荡区间2330-2540元/吨。