稳增长政策逐步发力 期指跨年行情持续演绎

　原标题：期指 跨年行情持续演绎

　　期货日报

　　随着稳增长预期升温，市场情绪得以提振，对股指形成有力支撑。股指期货近期预计将呈现振荡偏强格局，操作上建议均衡配置，逢回调做多为主。

　　近期A股指数振荡上行，市场风格出现高低切换，消费、大金融等蓝筹板块走强，价值风格占据主导，而前期持续占优的新能源等成长板块出现调整。

　　北向资金连续净流入

　　12月以来，北向资金连续净流入。截至12月10日，北向资金合计净流入A股640.77亿元，已经超过年内单月最高流入额（5月为557.76亿元）。12月9日，北向资金大幅净流入A股216.56亿元，居历史上第二高单日净买入额。由于人民币快速升值，提高了A股对外资的吸引力，带动北向资金加速净流入，为市场提供增量资金。不过，今年以来出口增速保持强劲，并且年末企业结汇需求较大，人民币面临升值压力。北向资金配置方向近期也发生一些变化，前期对电力设备、电子等行业持续配置，最近则对食品饮料、非银金融、银行进行大幅加仓。

　　为加强金融机构外汇流动性管理，中国人民银行决定，自2021年12月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的7%提高到9%，这是央行年内第二次上调金融机构外汇存款准备金率。5月31日，央行发布公告称，为加强金融机构外汇流动性管理，决定自6月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，外汇存款准备金率由5%提高到7%。受此影响，6月北向资金净流入规模较5月明显回落。不过，与上次有所不同，此次宣布上调金融机构外汇存款准备金率后，12月10日北向资金仍大幅净流入近百亿元，11日仍继续流入近54亿元。由此可见，此次调整金融机构外汇存款准备金率对A股的影响或较为有限，A股对外资吸引力持续增强。

　　稳增长政策逐步发力

　　中央经济工作会议对我国当前经济的表述为，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，明年经济工作要稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。整体来看，中央经济工作会议更加侧重稳增长，并提出政策发力适当靠前，跨周期和逆周期宏观调控相结合，适度超前开展基础设施投资。会议传达的稳增长信号更加明确，财政支出前置将带动明年上半年基建投资增速回暖。同时，重申“房住不炒”底线，强调促进房地产业良性循环和健康发展，近期房地产调控政策已经出现边际松动的迹象。从政策端来看，政策底已经出现，市场情绪得以提振，对股指形成有力支撑。

　　11月，国内出口仍然保持高速增长，今年以来出口表现韧性较强，在消费、房地产投资表现低迷的情况下，一定程度上缓解了经济压力。随着国内电力供应约束缓解，11月生产活动恢复，带动进口出现反弹，超出市场预期。11月，由于保供稳价政策效果显现，大宗商品价格上涨趋势受到压制，PPI见顶回落，而CPI同比涨幅继续扩大，PPI-CPI剪刀差收窄，价格传导有所显现，下游利润承压局面略有缓解。

　　11月，社融数据表现不及市场预期，主要因为信贷需求仍然较弱。社融存量同比增长10.1%，小幅回升0.1个百分点，政府债券和企业债券对社融增速回升形成主要支撑。人民币贷款增加1.27万亿元，同比少增1605亿元，对企业中长期贷款形成主要拖累，加之票据冲量现象依然存在，显示实体融资需求依然偏弱。不过，居民中长期贷款继续改善，主要是在房地产政策边际松动后，前期积压的房贷加速投放。随着未来稳增长政策逐步发力，社融增速有望逐步回升。

　　行业分布将更加均衡

　　沪深300、上证50及中证500样本于12月10日收市后发生调整，此次调整后A股指数风格有所变动，行业分布将更加均衡。具体来看，沪深300更换28只样本，中证500更换50只样本，上证50更换5只样本。从行业分布来看，沪深300此次调整主要降低了房地产、金融相关板块权重（非银金融行业剔除6只样本，房地产剔除2只样本，银行剔除1只样本），电力设备行业净新增5只样本，同时也提高了有色金属、石油石化、煤炭等周期板块权重。上证50此次调整同样降低了金融板块权重（银行剔除2只样本，非银金融行业剔除1只样本），增加了汽车、公用事业、通信等行业权重。中证500此次调整则恰好相反，增加了金融行业权重，非银金融净新增7只样本，银行净新增1只样本，传媒、商贸零售行业权重下降，传媒净剔除6只样本，商贸零售净剔除3只样本。

　　从市场风格来看，短期内成长风格暂时相对较弱，IC表现相对落后，金融、房地产等低估值板块和大消费板块迎来估值修复，带动IH和IF阶段性走强。当前社零数据缓慢复苏，消费板块基本面的拐点出现，行业景气度回升，部分食品企业近期纷纷宣布涨价，业绩预期好转。随着房地产板块的风险逐步消化，大金融板块和房地产相关产业链估值修复动能强化。中长期来看，金融、房地产板块的持续性有待继续观察，房地产政策边际放松程度、社融回升速度需要进一步确认。对于新能源、军工、半导体等高景气赛道而言，明年盈利有望保持高速增长，业绩增速确定性较高，高景气行情延续，同时这些板块也受益于政策支持。笔者由此认为，IC在调整后仍具有相对优势，有望继续振荡上行。

　　整体来看，当前虽然宽信用预期升温，但是效果显现仍需等待，同时盈利增速处于下行周期，市场大概率是结构性行情。海外方面，奥密克戎的影响低于预期，市场对疫情担忧缓解，不确定性消退。随着稳增长预期升温，政策底已经出现，整体对股指形成支撑，市场风险偏好提升。在大盘蓝筹的带动下，A股指数振荡上行，跨年行情已经启动。因此，预计股指期货近期将呈现振荡偏强格局，操作上建议均衡配置，逢回调做多为主。（作者单位：东吴期货）