Mysteel解读：平淡的美农报告后豆粕市场价格将如何演绎？

　引言：12月的USDA供需报告延续了往日的平淡，让CBOT大豆价格毫无涟漪。因美国、巴西、阿根廷三大主产国的新旧作数据未做任何调整，相反下调中国大豆产量260万吨和压榨100万吨，令中国2021/2022年度大豆期末库存降低161万吨至3408万吨，从而推动全球大豆期末库存降低178万吨至1.02亿吨。从报告的数据直观来看，全球大豆期末库存再度下调，报告中性偏多，但影响有限，更为重要的大幕或在1月份拉开。

　　首先从12月全球大豆平衡表来看，2021/22年度全球大豆期末库存1.02亿吨，环比上月降低178万吨，同比仅增加219万吨；令库存消费比连续2个月小幅回落。最主要因中国大豆产量下调260万吨，导致期末库存降低161万吨。从库存数据上来看，这份报告整体还是中性偏多，只是利多有限。主要是因为中国大豆产量下降推动全球大豆供需平衡表的收紧，而作为市场高度关注的美洲三国大豆方面数据毫无调整。

　　

　　那么这份报告对接下来的CBOT大豆价格将会构成怎样的影响呢？笔者认为，在美洲三国大豆相关数据未做任何调整的情况下，全球大豆期末库存降低，这将对在1月份USDA供需报告来临前的美豆价格构成支撑，令其可以继续在1250美分/附近运行，下方的空间暂时打开不了。更多的重磅数据，例如美豆定产、压榨和出口数据；以及南美巴西和阿根廷的产量，则有望在1月份出现较为明显的调整，市场的大幅波动或许要等待那个时刻。

　　而国内豆粕市场方面，从基本面的平衡表来看，因前期堵港事件或对12月份的国内进口大豆到港造成延迟的影响，恐国内主要油厂12月份新增大豆供应828万吨有一定压力。因此从下图的平衡表来看，月初预计全国主要油厂大豆产出量656万吨，消费量640万吨，期末库存落至71万吨。最新在考虑供应之后，将大豆产出量下调至648万吨，消费略微调减至638万吨，但最终的期末库存降此前预期的71万吨降至65万吨。这主要考虑到部分工厂在12月份的开机率不及预期，但12月份的消费整体仍处于相对较好的局面下，12月底豆粕库存较11月底或较难有明显提升。

　　

　　至于国内豆粕价格方面的看法，笔者认为，首先期价M01在12月20日左右的产业用户们豆粕基差基差合同点价基本结束前，整体仍将维持较为坚挺局面；而后将走期现回归逻辑。M05合约本周先抑后扬，创出11月份以来反弹新高，但在目前南美大豆整体丰产的前景下，巴西南部及阿根廷大豆产区天气偏干，特别是阿根廷国内的布交所预计大豆产量4570万吨，较USDA预估的4950产量有较大差距，但考虑到今年阿根廷大豆面临的生长情况还是好于去年同期，同时大豆生长的关键期尚未到来，暂不能确定阿根廷大豆将会产量不及USDA预估。因此对于M05合约的继续上涨，应当持审慎态度，笔者认为短期关注3200点附近的压力情况，激进的交易者可依托该点位附近尝试布局部分空单。

　　现货市场方面，受12月份以来油厂开机率没有得到较为明显的回升，周度压榨量也没有冲上200万吨的高度，同时在价格延续震荡反弹，中下游企业提货维持较好的状态下，豆粕库存累库进程或将不太顺利。但相比期价高升水的现货价格，持续走高的根基并不牢靠。短期市场供应宽松的压力是有所后移但不是消失，且在进口大豆成本不断走低，且远月基差成交价格逐步走低的态势下，追高或许并不是好的选择，借机把握出货机会或更为合适。

　　综上所述：在12月平淡的美农报告后，这将对在1月份USDA供需报告来临前的美豆价格构成支撑，令其可以继续在1250美分/附近运行，下方的空间暂时打开不了太多。而国内豆粕市场方面，对于M05合约后面的上涨力度和空间，当持审慎态度，笔者认为短期关注3200点附近的压力情况，激进的交易者可依托该点位附近尝试布局部分空单。而现货市场供应宽松的压力是有所后移但不是消失，且在进口大豆成本不断走低，且远月基差成交价格逐步走低的态势下，追高买货或许并不是好的选择，在经历价格上涨后借机把握出货机会或更为合适。