四连阴！棕榈油牛市结束了吗？

截至昨日下午收盘，棕榈(8016, 10.00, 0.12%)油主力2205合约连续4天收阴。市场人士提醒，棕榈油价格高位振荡加剧，投资者需谨慎对待。

“农产品具有生长周期性和季节性，供应端的缺口补充需要时间。目前，市场对于连盘棕榈油正在不断巩固做空思维。同时，马来西亚棕榈油局11月的供需报告整体偏空，奠定了外盘弱势运行的基础。”格林大华期货高级分析师刘锦告诉期货日报记者，棕榈油市场内外盘联动性较强，随着马来西亚棕榈油市场的走弱，连盘棕榈油期价也承压。

马来西亚棕榈油局的报告显示，截至11月底，该国棕榈油库存为181.68万吨，高于此前市场预估区间172万—178万吨的上沿，也比去年同期高出16.1%。西南期货油脂分析师黄婷认为，虽然库存高于去年同期，但棕榈油连续合约价格也高出去年同期逾30%，这意味着棕榈油市场已经充分兑现了利好。

据了解，11月，马来西亚棕榈油产量为163.49万吨，低于市场预估区间164万—174万吨的下沿，但高于去年同期水平，这是马来西亚棕榈油产量今年以来第3次高于去年同期，并且是同比增幅最大的一次。另外，12月10日，马来西亚政府同意所有已获准领域重新向外籍劳工开放。黄婷表示，马来西亚种植业将重启外籍劳工入境，待劳动力恢复后，棕榈油产量还有较大的增长空间。马来西亚棕榈油协会称，自去年3月外国劳动力无法入境以来，其国内劳动力短缺已经增加到7.5万人。与棕榈油产量相连，折合20%—30%的潜在产量损失。如果马来西亚棕榈油产量在目前基础上增加20%—30%，那么产量将从历史偏低水平进入历史高位水平。

“12月，马来西亚棕榈油产量环比可能继续下滑，毕竟当前处于季节性减产周期。自4月起，马来西亚产量一直在150万—170万吨波动。不过，从现有情况来看，增产季的劳动力完全能够满足减产季的劳动力需求，预计12月及明年年初马来西亚棕榈油产量同比仍将增加。”建信期货油脂油料分析师余兰兰说。

此外，近期，马来西亚出口数据表现不佳。据余兰兰介绍，根据船运调查机构ITS和AmSpecAgri的数据，马来西亚12月上旬棕榈油出口增幅不到1%，而11月同期为8%，除了印度市场，欧盟和中国的采购兴趣并不高。她认为，棕榈油基本面虽然已经扭转，但并不意味着价格会顺畅下跌。

“马来西亚棕榈油局的最新报告和市场预期的分歧在于库存的下降幅度和产量的下降幅度。马来西亚棕榈油主要出口印度、欧盟和中国。近期，由于棕榈油进口利润持续下滑，印度开始转向进口更多的豆油和葵花籽油，这导致市场预期的马来西亚棕榈油出口旺盛景象未能出现。”刘锦补充说，国内棕榈油和豆油价差已经处于13年来的最低点，加上冬季是棕榈油消费淡季，棕榈油替代优势消退，其商业库存进入累积阶段。她认为，不论从供应端还是从资金端来分析，棕榈油价格继续上涨的空间都有限，而一旦产量兑现，下跌行情就会展开。

余兰兰表示，近期油脂市场利空消息频现，包括EPA和巴西掺混率不及预期、巴西大豆(5865, -24.00, -0.41%)产量或创纪录等，而菜油供应紧张、我国棕榈油进口倒挂、现货基差较高也提供了利多支撑。综合分析，棕榈油价格大概率已经见顶。