宏观扰动不改强势 沪锡能否冲击新高？

　锡价从2020年疫情后便开启了一波长牛的行情，主要逻辑上还是疫情恢复中供应和需求恢复不平衡造成的错配推升锡价，目前从走势上来看，沪锡(284490, -170.00, -0.06%)10月后便处于一个高位震荡的态势，中间在美联署政策以及新变异病毒扰动下也未能改变趋势，当前锡的基本面如何，前期供应紧张局面有何变化，后续将如何演绎。

　　沪锡产业链简介

　　从产业链上看，金属锡由于有相对稳定的化学性质广泛在电子、食品、汽车、医药、纺织、建筑、工艺品制造等多个领域应用。供应上，就全球分布情况来看，全球锡矿石市场供应结构较为集中，锡矿主要聚集在中国和东南亚等太平洋地区，2020年全球前十的锡矿石生产国供给占全球总产量的97%左右。消费上，全球精锡的消费主要以焊料、镀锡板、化工制品为主，其消费量占总量80%，其中，锡焊料占比最大，终端领域主要集中在电子行业。全球精锡消费主要集中在中国、美国和日本等国。中国不仅是全球锡资源储备和锡供给的第一大国，同时也是全球锡消费大国。

　　当前供需较为平衡

　　目前锡的供应端情况上，东南亚地区在疫情影响下产量受限，不过随着马来西亚和印尼疫苗接种快速推进，产量开始逐步回升，海外供给有改善预期，我国方面锡矿资源主要集中在云南、广西等省区，锡冶炼产能分布也主要集中在这里，随着能耗双控压力的缓解产量较前期有所恢复，不过后续扰动还会存在。根据SMM公布数据，10月份精炼锡产量14443吨，较9月份环比增长10.95%。

　　需求方面，锡的用途主要集中在在锡焊料，下游主要由集成电路，光伏电池等电子用途以及pvc玻璃(1785, -29.00, -1.60%)等组成，前期受疫情影响，集成电路需求旺盛，近期开始相对有所回落，但终端产品产量依旧维持在高位，光伏方面则由于原材料价格居高不下，行业装机数量受到影响景气度下滑。总体来看消费环比前期有所减弱。

　　当前库存上，目前海外库存维持低位，国内库存逐渐回落，供需紧张局面依旧存在，数据上截止至2021年11月19日，上海期货交易所锡库存为2455吨；11月25日，LME锡库存为1190吨，均位于相对低位。

　　近期宏观因素上，美联储纪要表态偏鹰以抑制美国通胀的预期，不过目前通胀的环境依旧会延续，同时美联储提前加息可能性依旧不大，短期影响有限，但远期依旧面临压力，疫情方面，外围对奥密克戎目前的判断是症状较轻，短期疫情对市场情绪影响逐渐过去。

　　总结

　　目前锡的供需暂时处于较为平衡的状态，后续供应上有改善的预期，但依旧受到疫情的影响，不确定性仍在，总量上看或许还会偏紧，需求方面，暂时依旧稳定，不过明年全球经济增长速度有放缓的可能，宏观则面临流动性收紧问题，远期存在压力。短期来看锡的基本面较为均衡，资金关注度也不高，在没有外力扰动下，维持高位震荡概率较大，关注疫情对供应端的影响，留意库存端变化。