15万下方徘徊 沪镍在酝酿什么？

11月下旬，沪镍(145230, -2600.00, -1.76%)以一个五连阳重返150000点上方，然而一个交易日之后，就拱手让出。如今，期价已经在这一点位下方弱势震荡两周。

　　印尼青山园区首条高冰镍产线正式投产短期会对镍价形成较大冲击吗？不锈钢需求会持续走弱吗？偏低库存会持续为期价提供支撑吗？镍价后续走势将如何？

　　印尼青山园区首条高冰镍产线正式投产消息传来，短期会对镍价形成较大冲击吗？

　　浙商期货研究中心金属高级分析师 蒋欣彬：印尼青山园区首条高冰镍产线正式投产，短期恐将对市场情绪造成冲击。由于下游需求有所走弱，当前硫酸镍价格低迷，因此高冰镍供应增加恐将导致电解镍价格承压。但是，3月高冰镍事件已造成沪镍连续大跌，且市场对12月高冰镍投产早有预期，因此整体冲击相对可控。当前镍价低迷主要受不锈钢产业链低迷拖累，主因不锈钢消费持续走弱。受社会库存高企及下游成交疲软拖累，不锈钢厂家主动降价以促进成交，而不锈钢价格持续下跌推动镍铁价格回落，镍系价格集体回落背景下，镍价跟随下跌。

　　瑞达期货金属研究员 王福辉：今年3月青山实业与华友钴业、中伟股份决定自2021年10月开始一年内供应7.5万金属吨高冰镍。近期首条高冰镍产线正式投产，实现镍铁产线转产高冰镍，一方面将引发镍铁过剩产能向精炼镍传导，另一方面也将降低生产成本。不过短期来看，首条产线的产能在每月700-800金属吨左右，对实际供应的影响不大，主要还是对市场预期的影响。

　　东亚期货研究员 王跃：会。高冰镍供给释放会对硫酸镍需求形成补充，并有望打通NPI与硫酸镍的供给切换，因此，未来硫酸镍价格的高度会反复受制于该工艺路径下的转产拖累。

　　目前有不锈钢厂停产检修，且生产利润普遍不佳，这方面需求会持续走弱吗？新能源产业链表现如何？

　　浙商期货研究中心金属高级分析师 蒋欣彬：由于当前不锈钢市场处于传统销售淡季，不钢厂及贸易商往往以降价去库为主。不锈钢价格持续回落背景下，钢厂生产利润持续倒挂，目前已有企业因利润不佳减产，预计12月不锈钢减产近10万吨。虽然近期不锈钢出口有回升迹象，但不锈钢内贸整体表现不佳拖累整体需求，因此不锈钢需求仍有走弱预期。新能源方面，由于硫酸镍价格低迷，年末部分镍盐企业开启检修，预计12月硫酸镍产量环比下降1.7%至2.85万镍吨。从原料端来看，由于湿法中间品及高冰镍供应尚未放量，因此镍豆/镍粉消耗占比进一步提升，因此短期新能源领域对纯镍需求拉动仍存，全球精镍库存有望继续去化。

　　瑞达期货金属研究员 王福辉：近期不锈钢价格持续下调，考虑到前期原料备货成本较高，目前钢厂已经基本处于亏损状态，再加上下游需求依然疲软难改，市场呈现垒库趋势，钢厂生产压力还在不断增加，后市减停产情况可能还会增多。同时年底新能源行业临近年末开始转入淡季，需求表现也较此前转弱。因此目前来看，后市镍市需求表现并不乐观。

　　东亚期货研究员 王跃：当前12月实际300系产量反而是有所好转的，镍的直接需求边际看依然不错。实际不锈钢检修多集中在22年一季度，主要是季节性淡季约束，这一点会对明年一季度镍需求形成掣肘，但当前更多体现在预期层面。

　　当前硫酸镍价格表现偏弱，但新能源产业链面临冬季补库，三元产业链的成功传导预计仍有可能发生，短期对电池镍需求并不悲观。

　　最近期镍偏弱震荡，不过库存仍处于偏低水平，会持续为期价提供支撑吗？对镍价后续走势如何看？

　　浙商期货研究中心金属高级分析师 蒋欣彬：当前镍市供应结构性紧张问题仍存，硫酸镍产量高增长背景下，中间品回流量仍无法弥补镍盐企业增长需求，短期镍豆需求有望继续维持高位，全球交易所库存有望继续去化，镍价下方支撑仍存。近日市场传闻十几万吨进口货源将流入市场，不锈钢价格继续承压，不锈钢利润持续倒挂导致钢厂减产增多，不锈钢用镍需求仍有下降预期。与此同时，不锈钢产业链负反馈持续进行，原料价格下跌令镍铁成本支撑继续下移。由于镍铁价格下跌预期仍存，短期镍价仍有回落压力，预计镍价仍维持区间震荡走势，关注内蒙镍铁成本支撑变化。

　　瑞达期货金属研究员 王福辉：当前国内冶炼产量以持稳为主，由于原料端供应进入淡季，预计后市产量也将缺乏增长，市场库存保持较低水平。不过年末需求端预期减弱，下游采购意愿不强，因此库存低位对镍价的支撑作用有限。短期来看，高冰镍产线投产对于供应预期带来一定影响，叠加全球货币政策收紧预期升温，预计镍价将弱势震荡。

　　东亚期货研究员 王跃：镍价持续偏强的核心原因在于需求持续超预期，站在当前位置，LME库存确实下降到历史偏低水平，但更为核心的是未来变化。从年度级别看，22年印尼供给还会持续释放，且全球供给增长预计超10%，供给增量预计又将导致全球镍转入偏过剩状态，也就是说预期有走弱的可能。

　　但22年镍的结构性矛盾来自于一级镍部分，一旦印尼新工艺（高冰镍和湿法镍）项目释放偏慢，全球一级镍仍有可能维持硬缺口，在这种格局下，不锈钢一旦好转，容易形成镍价上涨驱动。