南华期货：12月定期调样中 沪深300股票指数样本股可能有哪些变动？

　南华期货(12.910, 0.11, 0.86%)研究所 张思仪Z0013854

　　目前共有IF、IH、IC三个品种的股指期货在中金所上市。它们分别跟踪沪深300、上证50、中证500指数。这三个指数均由中证指数公司编制。按照编制规则，这三个指数均定于每年 6 月和 12 月的第二个星期五的下一交易日进行定期调样。离我们现在最近的调样日期是2021年12月13日。

　　今年11月19日，中证指数有限公司宣布
沪深300指数(4901.018,44.86, 0.92%)(4901.0175, 44.85, 0.92%)编制方案将进行修订。主要修订的是沪深300指数的样本空间规则，新规定中将创业板证券进入指数样本空间时间规则调整为上市时间超过一年，而原先创业板证券进入指数样本空间的要求为上市时间超过三年。编制方案其余部分保持不变。修订将于此次样本定期调整日，即2021年12月13日实施。

　　这次指数权重调整中将有哪些股票调入调出？我们尝试做个预测。

　　我们以沪深300指数为例进行分析。沪深300指数由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300 只证券组成，于 2005 年 4 月 8 日正式发布，目标在于反映沪深市场上市公司证券的整体表现。依据中证指数公司官网沪深300指数页面公布的可供下载的沪深300指数编制细则以及最新公布的样本空间修改规则，我们逐步筛选出300只指数样本股。

　　沪深300指数的样本选取分为两步。

　　第一步：指数样本空间。选取上市超过一年的科创板证券，上市超过一年的创业板证券，以及上市时间超过一个季度其他证券（除非该证券自上市以来日均总市值排在前 30 位），且要求为非ST股。

　　第二步：选样方法。对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50%的证券；然后再对样本空间内剩余证券按照过去一年的日均总市值由高到低排名，选取前 300 名的证券作为指数样本。

　　依照编制细则，我们采用的是2020年11月1日至2021年10月31日这一年内的数据。

　　我们使用行情软件的条件选股功能来进行指数选样。目前沪深两市共有四千五百余只证券。首先，我们要检查上市以来日均总市值排在前30位的股票中是否有上市时间不足一个季度的证券。我们发现中国电信(4.320, 0.04,0.93%)（601728.SH）是在2021年8月20日上市的，距2021年10月31日不足一个季度，也不属于风险警示板，纳入样本空间。然后，我们分别选取科创板、创业板上市时间超过1年的以及在沪深主板上市时间超过一季度的非风险警示板证券，同样纳入样本空间。经过第一步筛选后，样本空间中有1036只科创板及创业板的股票，2929只上证和深证主板的股票，合计3965只股票。接下来，我们依据成交金额排名剔除样本空间中后50%的股票，我们得到1983只股票。再然后，我们选取前300只证券作为指数样本。据估测，数据期内日均成交额不足1亿元，日均总市值不足475亿元的证券更可能面临被剔除。

　　仅依据以上几条规则初步确定的指数样本变动情况

　　来源：万得 南华研究

　　我们把这几步选出的300只样本股与目前沪深300指数的300只成分股作了比较，发现仅根据之前的几条选样要求，有55对证券面临调入和调出，变动的股票数占比约18.3%，变动较大。这样跟踪这些指数的基金等资金在调仓时可能会引发一定的市场冲击。是不是我们在之前的筛选中遗漏了关键指标呢？

　　我们看到中证指数公司在编制细则中还有一些附加规则：

　　6.3样本调整数量。定期调整指数样本时，每次调整数量比例一般不超过10%。

　　6.4老样本成交金额缓冲区规则。如果沪深 300 指数老样本日均成交金额在样本空间中排名前 60%，则参与下一步日均总市值的排名。缓冲区规则。

　　6.5缓冲区规则。为有效降低指数样本周转率，沪深300指数样本定期调整时采用缓冲区规则，排名在前240名的候选新样本优先进入指数，排名在前360名的老样本优先保留。

　　6.7&6.8 长期停牌证券的处理。指数定期权重调整中还大致规定，如证券长期停牌时，需要考虑是否因负面因素停牌，或经专家委员会讨论决定等。财务亏损证券的处理。编制规则中提及的财务亏损证券的处理方式，也仅针对除科创板上市证券以外的其他证券，仅考察新样本而不是指数现有样本。这两条涉及的证券不会很多。

　　而且我们发现老样本年均成交金额最大的240只股票已经全部包含在前一步样本筛选中选出的1983只股票里，这条规则对选样结果没有影响。许多券商的金融工程组的报告中也给出了沪深300指数调样的预测，调入调出证券数目不一，但多为30只以下。我们尚未找到更多的解释，但我们猜测是不是另一条缓冲区规则在起主要作用？目的是控制调整的数量比例。如果这样的话，我们上文列出的前30只股票面临调入调出的可能性更大。

　　上文是我们对于沪深300指数定期调样做的一些预测，列出了我们的一些猜测，仅供参考。具体哪些证券会被调入和调出还需要等待中证指数公司的公告。

　　重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。期市有风险，入市需谨慎。