第一部分 煤焦市场行情回顾 一、焦煤(2097, -19.50, -0.92%)市场行情回顾 10月份，炼焦煤现货市场偏稳运行，部分价格有所松动。国庆期间，受山西暴雨影响，运输不畅且有限保障动力煤(840, 12.00, 1.45%)，部分矿点有累库现象。下游焦企到货情况不佳，且节后维持节前的开工率，对炼焦煤需求仍在。11月，政策影响将会持续，但影响力度会随着时间推移逐渐减弱。进入采暖季限产阶段，下游焦企限产力度或增强，对炼焦煤需求将会减少。预计炼焦煤市场将会延续弱势。截至10月26日，山西晋中灵石低硫主焦（A10.5，S0.7，V20，G80，Y12，GSR60，Mt8，岩相0.1）出厂含税自提价3780元/吨，较9月底持平；山西柳林主焦煤（A9.5，V21-23，S0.7，G>85）出厂价报4050元/吨，较9月底跌50元/吨，跌幅1.22%；京唐港澳大利亚进口主焦煤（A：9.3%，V24%，S<0.5%，CSR：71%）市场价报4000元/吨，较9月底持平。 
图表来源：瑞达期货研究院 二、焦炭(2734, 78.00, 2.94%)市场行情回顾 10月份，焦炭现货市场偏稳运行。国庆期间，由于山西暴雨影响运输，焦企焦炭库存累积，而炼焦煤库存则明显下降。运输好转后，焦企焦炭库存下滑。下游钢厂维持按需采购，部分钢厂由于钢价下跌，对焦炭打压意向增强；而焦企由于炼焦煤价格高位，有上调价格意向，目前焦钢处于博弈阶段。11月，进入采暖季，下游焦钢厂限产力度或增加。而且国务院印发《2030年前碳达峰行动方案的通知》，要求推行全废钢电炉工艺，继续压减钢铁产能，预计后期焦煤、焦炭需求将减少。预计焦炭市场将偏弱运行。截至10月26日，唐山准一级金焦到厂含税价报4220元/吨，较9月底持平；一级冶金焦天津港平仓含税价报4410元/吨，较9月底持平。 
图表来源：瑞达期货研究院 第二部分 煤焦产业链回顾与展望分析 一、产量 1．原煤产量 2021年9月份，全国原煤产量33410万吨，同比下降0.9%，环比减少114万吨，降幅0.37%。2021年1-9月份，全国累计原煤产量293059万吨，同比增长3.7%。受到大型活动举办、煤矿事故多发、双节临近等多重因素影响，主产地煤矿安全监管力度较大，同环比均呈现下降。进入10月份之后，随着供暖季的逼近，保供的重要性更加凸显，从国家到地方，从企业到各路局、港口纷纷进一步采取措施保障煤炭供应，预计煤炭产量将有增加。 
图表来源：瑞达期货研究院 2．焦炭产量 9月份，全国焦炭产量3718万吨，同比下降9.6%；环比下降5.2%。9月份焦炭产量较8月份的3967万吨减少249万吨，下降6.28%，环比再次转降。2021年1-9月份，全国焦炭产量35745万吨，同比增长1.3%。进入9月份之后，在能耗双控加强以及大气污染防治等因素的影响下，自身生产和下游钢铁生产均受到了较为明显的制约。 
图表来源：瑞达期货研究院 二、进出口市场 1．炼焦煤进口量 2021年9月份，中国进口炼焦煤435万吨，同比下降35.3%，环比下降7.05%。2021年1-9月，累计进口炼焦煤3508万吨，同比下降40.9%。9月份，中国进口炼焦煤量虽有所减少，但减少的幅度不是很大。国内炼焦煤供应紧张格局延续以及下游需求旺盛；同时，国际需求坚挺且优质炼焦煤供应紧张。蒙煤进口受疫情反复影响，进口量不稳定。 
图表来源：瑞达期货研究院 2．焦炭出口量 2021年9月份，中国出口焦炭50万吨，同比增加19万吨，环比减少7万吨，减幅12.28%。2021年1-9月份，全国累计出口焦炭517万吨，同比增加257万吨，增幅98.85%。9月份，焦炭出口环比继续减少，由于国内需求较大，主要保证国内供应，且焦企处于限产中，供应增量受限。 
图表来源：瑞达期货研究院 三、库存 1．进口炼焦煤港口库存 截至10月21日，进口炼焦煤港口总库存404万吨，较9月底减少18万吨，减幅4.27%；其中京唐港库存310万吨，较9月底增加3万吨；日照港库存35万吨，较9月底减少10万吨；连云港库存15万吨，较9月底减少2万吨；青岛港库存44万吨，较9月底减少9万吨；湛江港库存0万吨，较9月底持平。10月份，进口炼焦煤港口库存较9月底减少，由于进口煤增量有限，而且国内以保供动力煤为主，炼焦煤供应有限，加上下游仍有刚需采购。 
图表来源：瑞达期货研究院 2．焦钢厂炼焦煤库存 根据Mysteel对于全国100家独立焦企样本和全国110家钢厂样本的统计数据显示：截止10月21日，炼焦煤总库存为1390.74万吨，较9月底减少26.11万吨，减幅1.84%；样本焦化厂炼焦煤库存为688.4万吨，较9月底减少39.68万吨，减幅5.45%；样本钢厂炼焦煤库存为702.34万吨，较9月底增加13.57万吨，增幅1.97%。10月份，焦化厂炼焦煤库存减少，而钢厂炼焦煤库存增加，节后焦企维持节前的限产，炼焦煤库存本身不高，而且量少且价高。节后钢厂限产继续加严，对原料的需求也减少。 
图表来源：瑞达期货研究院 3．焦炭港口库存 截至10月21日，焦炭同口径库存统计显示：天津港焦炭库存为12.3万吨、连云港2.8万吨、日照港31万吨、青岛港75万吨，四港总库存量为121.1万吨，较9月底减少25.2万吨，减幅17.22%。10月份，焦炭港口库存继续减少，目前焦炭价格高位，受政策影响价格有回落预期，贸易商不敢贸然采购，所以集港量不多。 
图表来源：瑞达期货研究院 4．焦钢厂焦炭库存 根据Mysteel对于全国100家独立焦企样本和全国110家钢厂样本的统计数据显示：截止10月21日，焦炭总库存为455.75万吨，较9月底增加3.58吨，增幅为0.79%；样本焦化厂焦炭库存为43.56万吨，较9月底增加14.6万吨，增幅为50.41%；样本钢厂焦炭库存为412.19万吨，较9月底减少11.02万吨，减幅为2.60%。10月份，焦钢厂焦炭库存小幅增加，其中焦企焦炭库存增加，钢厂焦炭库存减少。月初山西地区受大雨影响，焦炭发运受阻，部分焦企累库，之后虽然运输恢复，但钢厂由于限产对焦炭采购需求也有减少。钢厂有下调焦价的意愿，且控制焦炭到货情况。 
图表来源：瑞达期货研究院 四、洗煤厂情况 1．洗煤厂开工率 据Mysteel统计全国110家洗煤厂样本数据显示：截止10月27日，洗煤厂综合开工率71.93%，较9月底上升3.47%。10月份，洗煤厂开工率有所回升，供给端逐步好转，最近几周煤企开工持续好转，但洗煤厂开工并没有大幅上升，说明保供核增的产量多数还是以动力煤为主。 
图表来源：瑞达期货研究院 2．洗煤厂原煤、精煤库存 据Mysteel统计全国110家洗煤厂样本数据显示：截止10月27日，原煤库存178.33万吨，较9月底减少13.78万吨，减幅7.17%；精煤库存152.67万吨，较9月底增加12.97万吨，增幅9.28%。10月份，洗煤厂原煤库存减少而精煤库存增加，煤炭的保供主要以动力煤为主，运输方面也是，所以洗煤厂原煤库存呈现减少。精煤库存运输受影响，且焦钢厂限产，对原料煤以按需采购为主。 
图表来源：瑞达期货研究院 五、焦化厂产能利用率 截止10月21日，Mysteel统计独立焦企全样本：剔除淘汰产能的利用率为74.18%，较9月底下降1.09%。Mysteel统计全国100家独立焦企样本数据显示：产能100-200万吨的焦化企业开工率为59.1%，较9月底下降4.25%；产能小于100万吨的焦企开工率46.11%，较9月底下降0.08%；产能在200万吨以上的焦化企业开工率为71.66%，较9月底增加1.65%。10月份，焦企产能利用率有所下降，由于山西、河北地区焦企限产趋严，山东市场本月增相对稳定，且略有回升。预计11月焦企产能利用率将会继续下降，进入到采暖季，对环保限产将会更加严格。 
图表来源：瑞达期货研究院 
图表来源：瑞达期货研究院 六、钢铁市场 1．钢厂高炉开工率 截止10月22日，据Mysteel全国247家钢厂高炉开工率为76.55%，较9月底上升3.31%。10月份，钢厂高炉开工有所回升，江苏地区前期限产钢厂已恢复生产，但京津冀及周边地区采暖季钢企错峰生产政策出台，后市高炉开工大概率下降。 
图表来源：瑞达期货研究院 2．全国粗钢产量 9月份，全国粗钢产量为7375万吨，同比下降21.2%，环比下降11.4%。2021年1-9月份，全国粗钢产量8.06亿吨，同比增长2%。9月份粗钢产量同环比均下降。本月降幅较大，由于钢厂生产负荷下降较明显，能耗双控以及粗钢压减执行严格。10月份高炉开工有所回升，所以粗钢产量将会有所回升。 
图表来源：瑞达期货研究院 七、总结与展望 10月份，焦煤、焦炭现货价格相对稳定，而期价则呈现明显的冲高回落。10月19日之前，煤焦市场整体走势依旧较好，由于煤炭供应偏紧格局依旧没有得到缓解。19日之后，政府开始加大力度调控市场，煤焦期价频现跌停。11月，政策影响将会持续，但随着时间的推移，影响力度将会减弱。虽然保供动力煤为主，但是煤炭的产量整体有明显增加，炼焦煤供应也会有所增加。进入采暖季，下游焦钢限产将会趋严。而且10月底国务院印发《2030年前碳达峰行动方案的通知》，要求推行全废钢电炉工艺，继续压减钢铁产能，预计后期焦煤、焦炭需求将会减少。预计焦煤焦炭价格将偏弱运行。建议焦煤、焦炭期价采取逢高抛空的策略，注意风险控制和仓位管理。 第三部分 操作策略 一、单边 根据前文对焦煤焦炭的预判，后市焦煤、焦炭价格将偏弱运行。操作上，建议JM2201可在2490-2510元/吨卖出建仓，止损参考2530-2550元/吨；J2201合约可在3240-3260元/吨卖出建仓，止损参考3290-3310元/吨。 二、套利（跨期、期现、跨品种） 焦煤跨期套利：截至10月27日，期货JM2201与JM2205合约价差（远月-近月）报-608元/吨，基于前文对焦煤价格后市走势的研判，两者价差可能缩窄。建议空JM2201多JM2205价差在-650元/吨附近建仓，止损-680元/吨，目标价差-560元/吨。 
焦炭跨期套利：截至10月27日，期货J2201与J2205（远月-近月）价差为-766.5元/吨，基于前文对焦炭价格后市趋势的研判，两者价差或缩窄。建议空J2201多J2205于价差-780元/吨附近建仓，止损-810元/吨，目标价差-690元/吨。 
焦煤期现套利：截至10月27日，山西晋中灵石现货价报3780元/吨，期货JM2201合约价格为2703.5元/吨，基差为1076.5元/吨，目前基差处于高位，后市基差或缩窄。对于参与期现套利的客户来说1200元/吨基差附近可以提供一定的盈利空间，建议在现货市场卖出，在期货市场买入。 
焦炭期现套利：截至10月27日，现货市场唐山一级冶金焦报价4220元/吨，期货J2201合约收盘价为3430元/吨，基差为790元/吨。目前基差处于高位，后市基差或缩窄。对于参与期现套利的客户来说810元/吨基差附近可以提供一定的盈利空间，建议在现货市场卖出，在期货市场买入。 
焦炭焦煤跨品种套利：截至10月27日，期货合约JM2201收盘价为2703.5元/吨，期货J2201合约收盘价为3430元/吨，价差为726.5元/吨。预期后市焦煤期价或弱于焦炭期价，价差可能扩大。建议在690-710元/吨区间多焦炭空焦煤，止损价差640-660元/吨，目标价差840-860元/吨。 
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