高盛：油价至少应在80美元/桶，小心疯狂反弹

　高盛认为上周五的油价崩盘与基本面无关。

　　原油上周五经历了“疯狂”崩盘，创下历史上第七大单日跌幅。那么，暴跌之后，原油的合理价格应该是多少？高盛给出了答案。

　　首先要明白，上周五崩盘缺乏任何基本面的驱动因素。

　　分析称，最初暴跌始于对广泛封锁和旅行禁令的担忧再度加剧，但一系列技术因素，包括节后交易量疲软和（向下）追逐动量的算法交易，加剧了抛售。随着油价跌破关键技术水平——WTI原油期货跌破其100天和200天移动平均线，价格不断走低。在许多参与者远离市场的那一天，这让算法交易占了上风。

　　然后期权市场开始运作。当价格大幅下跌时，银行通常会出售期货合约，以对冲看跌期权的损失。银行通常向想要抵御熊市的生产商出售看跌期权。这种反馈循环，被称为期权交易者的负伽玛，被视为上周五疯狂抛售的一个因素。

　　最后，投资者急于回补空头头寸，引发油价狂泻。瑞银大宗商品分析师 Giovanni Staunovo 表示：

“技术破位以及感恩节假期后流动性较低的环境等因素加剧了价格下跌。”

　　可以肯定的一件事情是，上周五的暴跌与基本面无关。

　　正如高盛的大宗商品策略师达米安·库瓦林（Damien Courvalin）在布油跌到74美元/桶时写道，市场正在定价在未来三个月内，需求端将损失大约400万桶/日，而且欧佩克+没有采取行动来应对。库瓦林已成为高盛指定的“石油啦啦队长”，他在过去4个月里一直直言不讳地表示未来几个月的油价目标为90美元/桶以上。

　　市场这个定价有多可怕呢？相比之下，在去年冬天的疫情浪潮期间，全球石油需求“仅”下降了200万桶/日，这意味着如今市场定价的需求损失是去年冬天的两倍！高盛认为这个定价过度悲观。

　　高盛认为，如果需求崩溃，欧佩克+将暂停其增产至少一个月，而市场普遍预期欧佩克+增产将持续到2022年4月。

　　高盛综合各种分析后总结称，新冠疫情的新浪潮可能在未来3个月内影响70万桶/日的原油需求，最多应该只导致油价较高盛当前的油价预期低约2美元/桶。然而，上周五的布油价格较高盛预测跌了12美元，也就是说过度下跌了10美元/桶。

　　若再加上消费国释放SPR的利空影响，高盛测算上半年各国净释放4700万桶，料再给油价带来约2美元/桶的下跌空间。也就是说，油价最多应该较高盛的预期价格低5美元/桶。高盛先前预测2021年Q4至2022年Q1布油价格为85美元/桶。所以，高盛认为，最坏情况下，布油价格应该在80美元/桶才是合理的。

　　另一方面，由于伊朗核协议谈判缺乏进展且欧佩克+可能冻结其产量，新一轮疫情浪潮和释放SPR的综合负面影响很可能被抵消掉。高盛预计伊核谈判进展缓慢，伊朗石油供应要到2022年第二季度才可能开始增加。

　　若真如高盛预测的那样，一旦数据表明新变异病株没有带来更多的封锁，原油或迎来疯狂买入，因为上周五的价格已经过度下跌。此外，当美国交易员假期过后重返市场时，交易规模将恢复正常，油价也可能快速反弹。原油价格的较长期前景依然稳健。

　　咨询公司Energy Aspects Ltd．的首席石油分析师Amrita Sen认同这一点，他在接受采访时表示：

“市场上周五的下跌过度了，那是最坏情况下的市场定价。”

　　零对冲文章指出，一旦Omicron引发的恐慌消退、油价全面反弹逼近三位数的话，那将是无比讽刺的，同时也将带来一个千载难逢的买入机会。事实上，这种可能性正在上升。据一位不愿透露姓名的欧佩克代表称，以沙特为首的欧佩克+倾向于在12月2日的会议上放弃原定于1月及以后日产量增加40万桶的计划。