​【能化周报】纯碱：厂库持续累积，纯碱期货震荡回落

摘要

行情回顾：期货方面，本周纯碱主力合约SA2201震荡下跌，本周累计下跌5.48%。现货方面，本周重质纯碱现货价格持稳至下跌，本周华南、西南、西北地区现货价格下跌，跌幅分别为10.53%、7.69%、4.41%；其余地区现货价格持稳。  

供需关系：本周国内纯碱行业开工率下降，产量减少0.18万吨至53.44万吨，供给面偏利多。下游需求基本持稳但采购积极性下降，浮法玻璃行业开工率处于年内较高水平。本周库存大幅累积，最新厂库为99.58万吨，环比增加24.05万吨。整体来看，短期纯碱基本面偏中性。   

操作建议：短期来看，当前纯碱基本面偏中性偏空。本周纯碱产量略微减少，下游需求持稳但采购积极性下降，厂库继续大幅累积。本周现货价格开始下跌，期货价格震荡下行，但短期仍处震荡区间内。展望后市，纯碱厂库连续累积对价格形成较大压力，预计近期现货价格有望下跌，期货价格底部震荡运行，临近交割时有小幅反弹的可能。建议投资者短期暂时观望，激进者可背靠2400-2450支撑逢低试多SA2201，并严格设置止损。中长期来看，在产能受限的背景下，需求端仍将是主导长期行情的重要因素，未来几年国内光伏玻璃投产计划较多，有望带来较多的增量需求，从而对现货价格形成支撑。中长期投资者可待盘面企稳后，继续逢低布局2205/2209多单，并严格设置止损。

不确定风险：浮法玻璃亏损减产；光伏玻璃投产不及预期。

一

行情回顾

      11月19日至11月26日期间，国内各区域重质纯碱现货价格持稳至下跌，本周华南、西南、西北地区现货价格下跌，跌幅分别为10.53%、7.69%、4.41%；其余地区现货价格持稳。期货方面，本周国内纯碱主力合约下跌，SA2201从上周五收盘价2699元下跌至本周五收盘价2551元，跌幅5.48%。基差方面，本周基差小幅走强，华北地区市场价与主力合约的基差从上周五的1101元/吨上涨至1249元/吨，上涨148元/吨。

二

价格影响因素分析

1.供给分析

1.1 纯碱产量   

据隆众资讯统计，本周国内纯碱行业开工率为75.09%，环比下降0.26%。本周生产厂家产量为53.44万吨，环比上周减少0.18万吨，降幅0.34%。其中重质纯碱产量27.64万吨，环比减少0.02万吨；轻质纯碱产量25.80万吨，环比减少0.16万吨。本周湖北双环和金大地结束检修，预计短期纯碱开工率和产量将明显回升，可能对价格形成较大压力。

2.需求分析

      本周重质纯碱下游需求表现略有下降，开工率略降且采购积极性不高。本周浮法玻璃现货价格小幅回落，开工率略降，截至11月25日当周，浮法玻璃行业产能利用率略降至89.31%，开工率略降至88.51%，处于年内较高水平。浮法玻璃最新厂库为218.17万吨，环比下降16.84万吨，处于近几年同期高位水平。随着浮法玻璃价格和利润的进一步下跌，市场预期浮法玻璃仍存在冷修的可能性。后期需密切关注下游的开工率情况和光伏玻璃的投产进度，并警惕高价对下游需求产生的不利影响。   

3.库存分析

      受到下游采购积极性放缓影响，本周纯碱厂库继大幅续累积。截至11月25日当周，国内纯碱厂库为99.58万吨，环比增加24.05万吨，增幅24.15%。其中重质纯碱厂库48.39万吨，环比增加10.68万吨；轻质纯碱厂库51.19万吨，环比增加13.37万吨。当前纯碱的库存可用天数为10.0天，处于年内高位水平。短期纯碱开工率和产量有望提升，下游采购积极性较弱，预计纯碱厂库仍有增加可能，将对现货价格形成利空影响。   

4.成本利润分析

     本周纯碱企业生产成本持稳，利润下降。从成本端看，截止11月25日，氨碱企业生产成本为1915元/吨，环比上升15元/吨；联产企业生产成本为2380元/吨，环比下降24元/吨。氨碱企业生产利润为1784元/吨，环比下降15元/吨；联产企业生产利润为1925元/吨，环比下降391元/吨。短期期货价格低位震荡，现货价格下调概率较大，预计纯碱利润也将跟随下降。   

三

持仓分析  

      从持仓上分析，截至本周五，纯碱主力合约纯碱2201单边持仓25.0万手，较上周五的35.6万手减少10.6万手，持仓量大幅减少。本周纯碱2201合约成交量均值约30万手，活跃度大幅下降，主要是受到移仓换月影响。截至11.26，纯碱2201前二十多单持仓16.3万手，前二十空单持仓15.4万手，前二十净多单持仓0.9万手。仓单方面，本周纯碱仓单增加2200张至2200张，仓单数量增加，对盘面形成部分利空影响。从持仓和仓单数量看，当前前二十持仓多空略偏多，仓单数量增加，对期货价格影响偏中性。  

四

行情展望与投资策略

      短期来看，当前纯碱基本面偏中性偏空。本周纯碱产量略微减少，下游需求持稳但采购积极性下降，厂库继续大幅累积。本周现货价格开始下跌，期货价格震荡下行，但短期仍处震荡区间内。展望后市，纯碱厂库连续累积对价格形成较大压力，预计近期现货价格有望下跌，期货价格底部震荡运行，临近交割时有小幅反弹的可能。建议投资者短期暂时观望，激进者可背靠2400-2450支撑逢低试多SA2201，并严格设置止损。中长期来看，在产能受限的背景下，需求端仍将是主导长期行情的重要因素，未来几年国内光伏玻璃投产计划较多，有望带来较多的增量需求，从而对现货价格形成支撑。中长期投资者可待盘面企稳后，继续逢低布局2205/2209多单，并严格设置止损。