大越期货：聚烯烃：成本支撑限制下方空间

　概述：

　　⚫行情方面，10月煤价管制措施出台后盘面高位回落。

　　⚫事件方面，11月上旬发改委发布《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平（2021年版）》，并对煤制甲醇(2651, -73.00, -2.68%)、煤制烯烃等煤炭加工行业作出能耗限制。

　　⚫供应端，四季度新装置不多，部分利润差的路线装置暂无消息。检修方面PP装置大多在11月上旬回归。进口端美金盘强势，进口量无明显提升。

　　⚫产业链方面，聚烯烃综合利润历史低位。两油及民营石化库存当前偏中性。下游限电措施放宽，下游需求一般，按需采购。

　　⚫总体上看，主导盘面的主要矛盾，依然是通胀+能源问题引发的成本问题，修复利润成为后期行情的一个看点，但目前缺乏需求的支撑。

　　一、行情及逻辑

　　图1：LLDPE盘面走势

　　资料来源：博易大师

　　图2：PP盘面走势

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　　10月煤价管制措施出台后盘面高位回落。

　　二、基本面分析

　　1、供需平衡表

　　图3：平衡表

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　　图4：PE表观需求

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　　图5：PP表观需求

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　　图6：塑料(8665, -236.00, -2.65%)制品产量

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　　截至21年二季度国内PE总产能约2530万吨，20年及21年预估新增产能均为20%左右，PP总产能约2900万吨，20年及21年预估新增产能约为15%，30%。

　　2、库存情况

　　图7：两油库存走势

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　　图8：民营石化库存走势

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　　两油库存中性，民营石化库存同比略偏高。

　　3、产业链及供需

　　图9：各路线装置利润

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　　图10：下游利润

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　　图11：下游利润

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　　图12：盘面进口利润

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　　聚烯烃综合利润历史低位，油制利润偏低，PDH因能源问题导致丙烷上涨目前由曾经的明星利润变为亏损，虽然坑口煤价有所回落，但当前煤路线亏损仍较为严重。下游方面，农膜利润仍较差，bopp利润较好，下游按需采购。进口利润较差。

　　图13：近期PE新装置

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　　图14：近期PP新装置

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　　从近期产能投放来看，四季度投放产能不多，其中鲁清石化确定已推迟，另外目前仅油化工装置尚有时间表，PDH及MTO新装置无消息。

　　图15：开工率

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　　图16：开工率

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　　图17：近期装置检修情况

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　　图18：近期装置检修情况

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　　装置检修不多，PE数套装置回归时间待定，PP装置大部分已在11月上旬回归。

　　图19：标准品排产比

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　　图20：标准品排产比

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　　LL、PP拉丝排产中性。

　　图21：上游原料及单体

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　　图22：农膜

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　　图23：BOPP膜

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　　图24：BOPP订单

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　　上游原料高位震荡，下游产品方面随原料波动，bopp订单近期走弱。

　　三、市场表现

　　1、基差

　　图25：LL期现基差

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　　图26：PP期现基差

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　　L基差偏强，PP基差基本平水。

　　2、非标价差

　　图27：PE非标现货及进口

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　　图28：PP非标现货及进口

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　　PE非标强势。

　　3、仓单

　　图29：仓单

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　　PE仓单有所回落但仍处于高位，PP仓单连续创新高。

　　四、综述及展望

　　当前主导聚烯烃盘面的主要矛盾，依然是通胀+能源问题引发的成本问题，聚烯烃整体利润达到了历史低位。利润低位使得当前聚烯烃下行空间有限，且有上涨的基础。通过盘面上涨修复利润需要多种因素共同作用，但目前下游厂家心态平稳按需采购，库存上也没有显示出特别的信息。考虑到今冬的能源危机，聚烯烃新装置继续投放，22年美联储加息预期变强，原油可能承压，因此可能在01合约做出利润修复。

　　大越期货 杜淑芳