哪些因素将主导岁末生猪期货走势？

自纪录低位反弹一个月后，生猪期货升势出现迟滞，如今已震荡月余。

　　生猪现货价格快速反弹，已自底部涨超逾六成，为什么期货市场却表现温吞？冬季腌制腊肉需求提前透支，旺季缩短的概率增加，会否为未来生猪价格的弱势埋下伏笔？规模猪企12月份的出栏任务通常较重，前期压栏增重猪源亦将逐步释放，出栏量或显著增多，会给生猪市场带来怎样变化？文华财经【机构会诊】板块邀请生猪期货专家为您深入探讨。

　　【机构会诊】：生猪现货价格快速反弹，已自底部涨超逾六成，期货市场却表现温吞，为什么？

　　倍特期货研发中心农产品团队：猪肉消费的增加天气是一方面原因，另外在排除受疫情影响的年份外，我们对比发现2017年1月屠宰量较2016和2018同期低10%左右。究其原因，2017年春节在1月下旬，那么一般集中在12月和1月的屠宰量，有可能前移或集中。2022年春节也在1月下旬，相较平常2022年春节前移半月有余，节前消费期缩短，消费更集中，因而现货反弹更猛烈。但是生猪供给整体依然充足，且2201合约交割时值屠宰开工开始下降的阶段，届时价格有回落可能，期货市场多头不愿为此付出更多的风险溢价。

　　中信建投期货农产品高级研究员 魏鑫：生猪现货价格的反弹有多个原因，前期超跌带来需求的增长，在价格上涨过程中养殖户惜售情绪渐起，肥猪价格高于标猪，养殖户出栏积极性不高，没有销售压力，屠宰端压价空间有限，价格整体在进入旺季的阶段呈现持续上涨的行情。

　　不过期货市场表现更为理性，短期的现货上涨原因并不能直接改变远月价格预期的基本盘。近月的出栏节奏、需求以及肥标价差等因素都不会导致明年价格的直接变化。当前为消费旺季的前期，而盘面的03、05等合约处于相对淡季，消费疲软的预期对于盘面有较强压制。只有当现货超预期上涨带动盘面情绪之后，有新的基本面逻辑（诸如能繁母猪的去化超预期、仔猪产能大幅下降等）盘面才能够兑现更强烈的反弹。

　　光大期货农产品研究员 孔海兰：进入冬季后，市场对于大体重肥猪需求增加，而目前市场肥猪供应缺口仍对大肥猪价格形成利多，进而支撑标猪价格，生猪现货价格延续强势表现。

　　生猪期货价格自9月底反弹1个月后，小幅回调，随后延续震荡。从目前生猪市场基本面情况来看，我国生猪产能过剩问题并未得到有效解决，供给压力仍对猪价形成利空，市场普遍对年底猪价持中性偏空预期。目前，生猪2201合约围绕16400元/吨附近震荡，对应现货价格8.2元/斤，基本符合市场预期。

　　【机构会诊】：冬季腌制腊肉需求提前透支，旺季缩短的概率增加，会否为未来生猪价格的弱势埋下伏笔？

　　倍特期货研发中心农产品团队：前期过度下跌中，散户通过压栏苦熬困境，目前已有回报，此时出栏在赚钱的同时可以为平滑过快上涨的生猪现货价格出力，也可在旺季缩短概率增加的情况下尽量避免后期再次踩踏。另外可以看到生猪期货市场并未助涨，反而开始纠偏现货，高企的现货在节前的消费退潮后下跌概率较大，而期货远月已经给出了比较合理的定价。

　　中信建投期货农产品高级研究员 魏鑫：腌腊需求具有一定的季节性，前期由于价格较低，四川等地的腌腊提前开启，这些腌腊产品部分已经消费，还有部分确实也会导致后期相关需求的抑制。不过今年较过去两年的猪价出现了明显下降，如果再度出现较低猪肉价格的情况，未来仍然可能存在腌腊需求的超预期提升，这一部分需要辩证地结合价格和时间来判断。

　　光大期货农产品研究员 孔海兰：猪价进入低价区间后，低价刺激终端需求，旺季需求有所提前。卓创数据显示，11月26日，我国生猪日度屠宰企业开机率35.37%，为2021年以来最高点。10月以来，需求持续高位，一定程度透支后期市场需求，因此春节前，存在旺季需求弱于往年同期，对猪价或将形成一定利空。

　　【机构会诊】：距离年末“交卷”时刻越来越近，规模猪企12月份的出栏任务通常较重，前期压栏增重猪源亦将逐步释放，出栏量或显著增多，会给生猪市场带来怎样变化？

　　倍特期货研发中心农产品团队：10月份上市猪企的销售数据显示，数家猪企出栏量环比大增，最大环比增幅超过70%，接近于2个月的生猪出栏，因此也形成市场短期的供给不足。目前生猪价格值得头部猪企在基本任务完成的前提下去完成挑战目标，随着时间推移，规模猪企新一轮的出栏有可能会因养殖情况及年度任务再度来袭，与大肥二者叠加平稳出栏影响不大，这是因为春节前的2个多月一般呈现供需双强的格局，需求对供给有一定的承接能力，但如果二者形成集中态势，生猪价格势必快速回落。

　　中信建投期货农产品高级研究员 魏鑫：规模猪企每一家的出栏节奏不同，同时今年上半年也有多家猪企受到猪瘟等因素的影响。一些猪企在10月份已经加大了出栏力度，将出栏节奏做了提前，不过随着价格的反弹，部分企业的出栏节奏也有放缓，需要警惕四季度末散户和大型企业共同加快出栏导致的供给压力。

　　光大期货农产品研究员 孔海兰：临近年底，规模猪企为完成全年出栏计划，存在出栏增加可能，这将增加年底供给压力。

　　从目前情况来看，前期压栏大猪大概率会在春节前出栏。届时，大体重猪出栏，叠加规模猪企的生猪集中出栏，将对市场供给产生冲击，这又将从供给端对猪价形成利空。

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