南华期货：产量定调以后花生走势将如何？

　作者：边舒扬Z0012647陈逸婷F3078155

　　花生的首个合约PK2110已经交割完成，在进入交割月之前依然整体呈现出弱势回调的态势，在PK2110合约的最后一个交易日，盘面低点一度下行至7750点位附近，而目前的主力合约PK2201在当时也是呈现弱势。但在首个合约进入交割后，PK2201合约则是先上涨至9200高点区域再在近期的三周里缓慢下跌。产量基本定调的情况下，为什么盘面呈现这样的走势呢？后续行情又将如何演绎，我们将通过两方面展开。

　　首先，我们来整体分析一下新季花生的供需结构。产量方面，当时的花生整体产量已经基本定调，目前看来符合当时的预期。因山东河南等产区的花生种植面积有所减少，整体的花生的种植面积较去年下降4%左右。但单产水平则是呈现较去年偏好的情况。整体的花生供应量较去年少，但依然较为宽松。需求方面，结合餐饮业复苏的情况，新季花生的油用需求较疫情时小幅减少，但同时生活水平的提升，人们对高端油脂接受度在不断提高，因此预计2021/2022年度的花生油用需求可能较疫情前有小幅的增加。而食用方面，预计随着疫情影响的消散，收入水平逐渐回归常态后人们对休闲食品类的需求会一定提振，因此预估食用米需求小幅增加。出口方面，2020/2021年度因为疫情的影响，对欧盟地区出口量有一定的减少，而日韩的出口量受到影响的程度虽不及欧盟，但也有一定的出口量也有下降。而2021/2022年度随着国外疫情的好转，预计较2020/2021年度而言，新季花生米出口量将有一定比例上升。综合来看， 2021/2022年度花生的供应依然是较为宽松的格局，尤其此次河南、山东产区的花生上市时间有一定延迟，和东北产区的上市节点较为相近，加之去年的油厂结余库存较多，PK2201合约面临较大的供应压力。

　　其次，我们来分析一下10月开始的PK2201上涨的原因。 产量定调的情况下，此次盘面的上涨或因交割品标准以及板块带动这两个因素导致。据了解，此次进入交割流程中，参与人员反映不同三方检测机构的结果有一定差异，而部分的货品因不符合一些标准而贴水交割。这样的情况无形中拉高了制作花生仓单的成本，同时油脂油料板块的走势较强，对花生起到了一定的带动。加之农户先前农忙并不着急出货，有一定的捂货惜售的情绪，使得短期花生的走势反弹。

　　而对于后续花生盘面的走势，也将结合基本面以及先前的矛盾因素的去解析。在产量定调的情况下，花生现货价格的走势或受到油厂采购策略的影响。油厂去年结余库存较高，并不急于入市采购。而农户则在去年因惜售至年后不得不承受跌价损失的打击，因而对于今年新季花生的挺价意愿或不再那么强烈。而交割品质方面，除了受到暴雨影响较为严重的河南部分产区，新季花生的品质整体较去年偏好，尤其是山东产区的花生，品质较为优良。加之先前进口米的品质问题主要的由于船期问题导致的。目前看来航运的影响因素已缓解，因此新季花生交割时因品质问题造成双方争议而增加仓单成本的情况或有缓解。

　　策略上看，新季花生的供应面暂时缺乏利多因素，供需结构偏宽松的格局有改善但没有改变，加之交割品的品质问题将有所缓解，预计PK2201合约走势将呈现震荡偏弱。但需要留意若因新冠疫情反复，影响居民外出就餐，或会使得花生油的消费得到提振而对油料花生形成利多。

　　重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。期市有风险，入市需谨慎。