春节前生猪供应宽松格局基本奠定

作者：华融融达期货史香迎

　　短期生猪市场供应量主要通过养殖户出栏节奏和生猪出栏体重两方面来衡量。首先，养殖户的出栏节奏决定了短时间内涌向市场的猪有多少；生猪出栏体重则在前者的基础上进一步决定了出栏的猪能为终端市场提供多少猪肉。相比于供应量，短期的需求具体有多少则难以量化，主要依靠当下所处的节点、气温、替代品价格等综合判断。当然，市场情绪也会通过影响供需进而影响价格，在情绪的助推下，市场容易出现“超涨”或“超跌”。

　　10月中旬到11月中旬，市场情绪和供需两端的利好因素完美地融合在了一起，推动猪价在下行周期里上演了一场“小牛市”。一是10月10日，中央储备冻猪肉第二次第一轮收储3万吨顺利成交，且成交价明显高于市价。这无疑为已经亏损数月的养猪业打了一针“强心剂”，且为市场提供了一个可以参照的更高的价格标准。市场情绪开始发酵，养殖端挺价惜售，贸易商、肉制品加工厂也趁机进行屯肉，推动生猪价格上行。二是供给阶段性收窄利好猪价。由于预期悲观，10月中上旬养殖端为减少亏损普遍提前出栏，透支了后续一个月的可供出栏量。这一举措也增大了阶段性养殖端的“供给弹性”。面对上行的猪价，尤其是肥猪价格超过标猪价格后，养殖端选择压栏增重，进一步减少了10月下旬的生猪供应。11月初受北方地区雨雪天气影响，交通不畅，屠宰企业收猪困难，养殖户被动压栏，供应收紧。三是需求回暖支撑猪价上行。10月猪价较低，尤其在“高价青菜”的对比下，居民果断选择多买猪肉、多吃猪肉，部分居民还顺势提前进行了一波屯肉、灌肠；11月初又受有关部门建议储备生活必需品消息的影响，居民再次掀起“屯肉热”，猪肉消费增量明显。在一系列利好因素的影响下，全国生猪出栏均价从10元/公斤一路涨至18.10元/公斤，涨幅高达81%；全国白条均价也从14.54元/公斤涨至22.43元/公斤，涨幅高达54.26%。

　　最近两日，由于生猪出栏量增加和终端市场对“高价”猪肉接受度有限，屠宰企业压价反扑，生猪价格开始小幅回调，11月18日全国出栏均价降至17.60元/公斤。这既印证了生猪供给宽松的基本面尚未改变，也印证了前期价格的上涨包含着“超涨”的成分。根据对十大生猪养殖上市公司销售数据的统计整理，截至10月末，十大上市公司整体出栏目标完成度为73.93%，修正后的整体出栏目标完成度约为75.85%，即11、12月目标总出栏量约占全年目标出栏量的24.15%，相比于正常年份11、12月约占全年出栏量20%的水平，集团场出栏任务仍显艰巨。同时，散户普遍不看好年后行情，也会选择在春节前集中出栏肥猪，甚至提前出栏小体重猪。在三季度末全国生猪存栏4.38亿头（2017年同期4.28亿头）的背景下，年前生猪出栏压力依然很大。

　　在巨大的供应压力面前，需求端的支撑力度有限，且前期屯肉、灌肠也在一定程度上透支了后期的需求。养殖端当下若开始逐步出栏，价格短期或继续回调，但到冬至或小年前后受需求提振，毛猪价格有望再次反弹到18元/公斤以上的水平；否则，春节前将面临巨大的集中出栏压力，且又多经过3-4周的压栏，生猪出栏体重能增加9-12公斤/头，提供的猪肉数量相较标猪（110-120Kg）增加10%左右，一旦供应增量明显大于需求增量，价格会下行寻找新的供需平衡点，春节前反而会“旺季不旺”。

　　也需注意，在进行上述分析时隐含了一个前提条件——今年冬季非瘟疫情整体可控。冬季气温低，空气湿度大，猪自身的抵抗力也属一年中最差，容易感染病毒。尤其是北方地区冬季，猪舍无法同时兼顾通风和保暖，在保证通风时，猪舍温度相对较低，猪只容易感冒；在保证保暖时，猪舍空气不易流通，猪只容易感染病毒。12月-次年2月也成为北方地区非瘟疫情的高发期。近期，河南、山东等地零星出现了非瘟疫情，尚处于可控状态。但未来两三个月，我们还需要对非瘟疫情保持关注，一旦非瘟大面积发生，则会增加短期内的生猪供应，减少远期的生猪供应，利空近期猪价，利好远月猪价。

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