分析：季末财政投放中国公开市场持续空窗 配合金融监管推进政策将平稳

作者 吴芳


资料图片：2013年11月，中国北京，中国央行总部大楼。REUTERS/Jason Lee
路透上海3月30日 - 进入季末最后一周，受财政投放资金助力，中国央行公开市场淡定空窗，全周继续净回笼。银行间资金面除跨季与月内资金结构性矛盾凸显，引发不同期限品种价格差异波动略有加大外，流动性总量整体并无大碍。

业内人士称，虽然季末宽松无虞的资金面一度引发市场政策宽松预期再升温，但短期无论从经济基本面走势还是监管的政策环境，均难以构成支撑；预计配合资管新规等政策落地，货币政策还将保持稳健中性的平稳态势。

“临近季末，传统的时点压力和MPA考核，虽然央行连续五天未进行逆回购投放，但净回笼规模并不大，银行体系资金较为充裕， “财通基金固定收益分析师郑良海指出，本周亦为两会结束后的首周，可以看出货币政策操作风格并没有明显转变，延续稳健中性基调。

中国央行公开市场本周持续空窗，到此已连续六日无操作。据路透统计，本周公开市场共有1,600亿元逆回购到期，单周净回笼等量资金；较上周净回笼3,200亿元明显缩减。此外，周一财政部与央行进行了500亿元三个月期国库现金定期存款招标，中标利率为4.62%，较上次(2月7日)的4.50%上涨12个基点(bp)。

恒丰银行研究院宏观经济研究中心负责人蔡浩认为，虽然非银机构资金月末承压，但综观整个3月份，市场流动性整体偏松；上周在央行”佛系”上调逆回购利率后，国库现金定存利率又超预期走高，似有对冲”佛系”加息（5bp）之意，向市场显示了去杠杆的决心，稳健中性仍是货币政策的主基调。

上周一如市场预期，央行小幅上调公开市场逆回购利率，以应对美联储升息。业内人士认为，中国短期内调整基准利率的可能性不大；若美国再有加息举措，中国仍有望以调整公开市场利率等方式跟进，总体政策走向维持稳定。

中国国家主席习近平周三主持召开中央全面深化改革委员会第一次会议称，会议审议通过了规范金融机构资产管理业务指导意见和加强非金融业投资金融机构监管的指导意见，指出要按照资管产品类型统一监管标准，实行公平的市场准入和监管，最大程度消除监管套利空间，促进资产管理业务规范发展。

一季度最后一个交易日，中国银行间市场周五资金面总量无虞；不过结构性供需矛盾更为突出，非银机构融入隔夜资金价格盘初一度跳涨至15%上方，不过随后供给明显改善，市场利率也快速回落。

**货币政策料将保持平稳**

本周一度市场宽松预期再升温，有大行交易人士表示，近期流动性持续宽松主要是市场自身原因，市场传言的CRA(临时准备金动用安排)续作并无依据，CRA今后不会常态化。分析人士亦指出，虽然中美贸易战引发经济走势担忧，但目前经济基本面及金融监管均难支撑政策放松，预计未来政策还将保持平稳。

郑良海认为，展望后市，两会政府报告及近期高层表态，货币政策思路基本没有变化，但国家机构改革，金稳委实质运行，央行双首长制、银保合并加速实施，监管套利被进一步打破。

他还表示，在经济下行压力和中美贸易战压力下，货币政策存在边际改善的可能，但很难出现全面放松。美国年内加息至少还有两次，央行有再度调升市场利率的可能。

中国银保监会首任主席郭树清同时担任央行党委书记兼副行长，这一最新人事任命打破惯例，在央行核心人事安排上采取交叉任职，缓释了市场对监管协调问题可能会更加突出的担忧；由此，防范金融风险也将进入”甩开膀子”攻坚的新阶段。

针对近日中美贸易摩擦问题，中国商务部周四表示，美国对华经贸的一系列举措，是典型的贸易保护主义，中国对外开放的决心和信心没有改变，不会因外部压力改变自身的航行方向；中方有底气有信心应对任何贸易保护主义做法。

不过对于未来资金面，蔡浩表示，展望下月，4月份是缴税大月，随着新一届监管机构领导班子上任，资金面较3月份或有所收紧。此外，4月还将有一笔MLF到期，继此前美联储加息之后，也可能下次续作会跟随调升利率。

中国今年清明节假期为4月5日至4月7日，4月8日为调休工作日。据路透统计，4月17日份有一笔MLF到期，规模为3,675亿元。

不过郑良海则认为，央行下个月是否调升MLF利率，仍存在不确定性，也有可能等6月份美联储加息之后再一起跟随上调。

明日将公布中国3月官方制造业PMI指数。路透综合29家分析机构的预估中值显示，中国3月官方制造业采购经理人指数(PMI)预计升至50.5，脱离上月创下的19个月新低，节后复工拉动制造业回暖。

中国央行新任行长易纲上周末表示，下一步货币政策将继续保持稳健中性，为供给侧结构性改革营造适宜的货币环境，总体上要松紧适度，管好货币供给的总闸门，维护银行体系流动性合理稳定，保持M2、信贷和社会融资规模的合理增长。今年的政府工作报告中没有对M2和社会融资规模提出预期数量的目标，这体现了高质量发展的要求的新的变化。

自2016年春节前起，中国央行公开市场操作频率加密至每个工作日均可进行。在原有七天、14天和28天逆回购期限的基础上，2017年10月末央行首次开展63天期逆回购，该工具操作期限品种增至四种。

除SLO(短期流动性调节工具)、常备借贷便利(SLF)外，中国央行在2014年三季度还创设并开展了中期借贷便利(MLF)操作，操作对象包括国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等。

此外，2014年4月央行创设抵押补充贷款(PSL)，并在2015年10月将PSL对象在此前国开行基础上，新增农发行和进出口银行，主要用于支持三家政策性银行发放棚改贷款等。

本周央行资金投放及回笼各项明细(单位:亿元人民币)

到期量 操作量

逆回购（周一） 700 —

（周二） 100 —

（周三） 100 —

（周四） 400 —

（周五） 300 —

净回笼 1,600

(完)