华联期货：鸡蛋：现货低位反弹 期价冲高回落

　　基本观点：

　　10月国内鸡蛋(4633, 32.00, 0.70%)市场价格触底上涨。国庆过后市场需求稳中有增，受“限电”影响，部分食品企业有提前生产的迹象，采购量明显增加，且临近“双十一”，电商方面备货需求进一步提高需求量，而天气转凉易于存储，终端采购量同样增加，叠加猪肉、蔬菜价格上涨，受此情绪带动，各环节要货积极性增加，10月末市场走货明显加快。产区库存压力较小，局部货源供应偏紧，养殖单位拉涨意愿强烈，多重利好因素叠加影响，拉动短期蛋价强势上涨。

　　从新增产能供应面来看，10月份新开产蛋鸡主要是6月份补栏的鸡苗，6月份鸡苗补栏量环比减少15.24%，因此，10月份新开产蛋鸡数量或较9月有所减少。另外，10月份市场主力产蛋期的中码蛋预期较为充足，小码和大码或相对偏少，整体供应面压力不大。随着节后蛋价大幅上涨，养殖户淘汰放缓，部分产区延淘现象依旧普遍，淘汰鸡出栏量有所下降，从鸡苗补栏数据推算，新开产蛋鸡数量同样不多，养殖户补栏情况有好转迹象，鸡苗及青年鸡销量较之前有所增加。综合来看，存栏量延续低位态势，部分产区货源偏紧。不过当前蛋价已涨至高位，终端群众消费接受程度有限，面对高蛋价贸易商避险心态明显，拿货谨慎多持观望态度。

　　主力01合约经过长期的区间盘整，10月随现货好转增仓上涨，10月25日最高达4796点，创近5个月新高。但盘面涨至较高位置，高养殖利润不可持续，01合约上方还是有压力较大，在现货上涨兑现后，10月底冲高回落，但下方空间不宜过度悲观。距离01合约到期仍有较长时间，预期偏弱，关注01合约上方4600一线压制，延压力位偏空操作为主。远月合约仍有较多不确定性。05前期在存栏恢复的预期下价格受到较大压制，目前的补栏低迷导致预期有所变化，05仍有补涨可能，但若后期补栏增加，预期将会再次发生变化。

　　操作建议：

　　消费回暖，同时库存偏低，蛋价或延续区间震荡态势。关注01合约上方4750一线压制，高位空单持有或反弹偏空操作，支撑位4300。

　　重要监测点及风险因素：

　　（1）蛋鸡存栏、补栏量；（2）蛋鸡养殖利润；（3）蛋鸡淘汰情况；（4）贸易商收货、走货、库存情况；（5）全球宏观金融风险；（6）禽流感疫情，系统性风险。

　　一、期现货市场行情回顾

　　据我的农产品数据显示，10月主产区均价4.51元/斤，较9月下跌0.29元/斤，跌幅6.04%；主销区均价4.61元/斤，较9月下跌0.35元/斤，跌幅7.06%。月内主产区鸡蛋价格先跌后涨，供应方面10月在产蛋鸡存栏量微幅增加，但气温骤降，产蛋率降低，供应面略有偏紧；上旬国庆期间整体需求偏弱，随着节后价格超跌，各环节抄底囤货，需求增加，同时中下旬蔬菜、猪肉价格不断攀升，鸡蛋替代作用增强，下旬局部地区新冠疫情反弹，短暂性集中备货需求增加，多重利好助推鸡蛋价格涨至阶段性高位，临近10月末因高价终端市场走货不佳，蛋价稍显弱势。

　　国内主产区鸡蛋价格走势

　　数据来源：我的农产品网

　　国内鸡蛋价格分年度走势

　　数据来源：我的农产品网

　　期货方面，10月初现货蛋价跌幅明显，国庆过后首日开盘期货货低开后盘面跌至前期低位，午盘后部分空单减仓立场，盘面拉涨至4400点以上。随后现货行情好转，蛋价触底反弹，期货再涨动力不足，顶部4500一线压力位明显。中旬随着蛋价继续上涨，期货受现货带动，10月18日开盘高开后继续冲高，期价突破4600一线。10月25日产区多地蛋价突破“5元”关口，期货受现货拉动，大幅高开，最高达4796点，创近5个月新高。但盘面涨至较高位置，高养殖利润不可持续，01合约上方还是有压力较大，在现货上涨兑现后，多头减仓加重盘面弱势，期价冲高回落，最低刺穿4500一线。但下方空间不宜过度悲观。距离01合约到期仍有较长时间，预期偏弱，关注01合约上方4600一线压制，延压力位偏空操作为主。远月合约仍有较多不确定性。05前期在存栏恢复的预期下价格受到较大压制，目前的补栏低迷导致预期有所变化，05仍有补涨可能，但若后期补栏增加，预期将会再次发生变化。

　　鸡蛋期货价格走势

　　数据来源：文华财经 华联研究所

　　数据来源：文华财经 华联研究所

　　二、主要影响因素分析

　　（1）在产蛋鸡存栏环比上涨，后备鸡及待淘老鸡占比增加、主产蛋鸡占比减少

　　10月全国多数地区高峰期产蛋率维持平稳，部分地区受降温影响，蛋鸡产生应激反应，产蛋率略有下降。根据卓创资讯数据统计，截至10月29日，全国主产区高峰期产蛋率为91.63%，环比下降0.04个百分点，同比下降0.87个百分点。据卓创资讯电话调研了解，10月主产区代表市场平均空栏率11.74%，环比下降0.21个百分点。10月蛋价强势上涨，蛋鸡养殖盈利增加，局部地区养殖单位适量补栏鸡苗与青年鸡，且淘鸡积极性普遍不高，因此10月份全国主产区蛋鸡空栏率环比下降。

　　据卓创资讯统计，2021年10月全国在产蛋鸡存栏量为11.69亿只，环比增幅0.39%，同比跌幅7.62%。10月新开产的蛋鸡主要是今年5、6月份补栏的鸡苗。5月份养殖盈利状况尚可，但受饲料价格偏高影响，养殖单位补栏积极性一般，鸡苗销量环比减少0.16%；6月份蛋价走低，且温度升高后养殖单位补栏意愿下降，鸡苗销量环比下降15.24%，因此10月新开产蛋鸡数量减少。从淘鸡情况看，10月适龄老鸡数量有限，且蛋价强势上涨，养殖单位淘鸡积极性不高，淘汰鸡出栏量明显减少。综合看来，10月淘汰鸡出栏量略少于新开产蛋鸡数量，因此10月在产蛋鸡存栏量小幅增加。

　　10月份蛋价上涨至高位，养殖单位利润增加，补栏积极性略有好转，120日龄以下后备鸡占比15.49%，环比增加0.25个百分点。国庆前老鸡集中出栏后存量有限，10月出栏减少，450日龄以上老鸡占比9.60%，环比增加0.31个百分点。10月市场货源供应稍显紧张，120-450日龄产蛋鸡占比74.91%，环比减少0.56个百分点。目前蛋鸡养殖盈利尚可，养殖单位压栏惜售情绪增加，预计待淘老鸡占比或继续增加；鸡苗及青年鸡补栏仍处于正常偏低水平，预计后备鸡占比低位整理。

　　全国在产蛋鸡存栏

　　数据来源：卓创资讯

　　主产区蛋鸡存栏结构

　　数据来源：卓创资讯

　　截至10月末，全国主产区代表市场大码鸡蛋平均占比46%，环比9月持平；中码鸡蛋平均占比43%，环比9月增加1个百分点；小码鸡蛋平均占比11%，环比9月减少1个百分点。10月新开产蛋鸡不多，小码鸡蛋货源略有减少。淘汰鸡方面，适龄待淘老鸡不多，加之鸡蛋价格上涨，部分养殖单位惜售老鸡，老鸡出栏量不大。综合来看，短期大、中码鸡蛋占比仍然占据主力，新开产蛋鸡数量依然偏紧。10月主产区代表市场日均发货量总计645.62吨，环比跌幅2.14%，同比跌幅12.82%。10月份鸡蛋市场整体流通尚可，但国庆假期及假期前，行情偏弱余货积压较多，淘汰鸡出栏量稍大，因此月内蛋价虽上涨，但产地货源供应有限，发货量处于相对低位。后期看，终端需求仍显一般，新开产蛋鸡有限，预计11月产区发货量或处低位，波动有限。

　　大中小码蛋占比图

　　数据来源：卓创资讯

　　全国主产区代表市场月度发货量统计图

　　数据来源：卓创资讯

　　（2）淘汰鸡价格上涨，淘汰鸡出栏量减少

　　截至10月29日，淘汰鸡月均价5.13元/斤，较9月均价维持稳定，较去年10月均价上涨0.56元/斤。10月产区适龄老鸡多为2020年第二、三季度补栏的蛋鸡，此阶段蛋鸡补栏量继续减少，因此10月适龄老鸡有限，而9月份养殖单位有一波集中淘汰老鸡的行情，因此进入10月份后淘汰鸡供应量普遍不多。10月中旬后鸡蛋价格不断上涨，养殖盈利状况好转，淘汰意向偏低，供应面有力支撑市场价格。需求方面，10月前期需求量整体平淡，国庆节对终端淘汰鸡需求的刺激作用不大，中下旬由于蔬菜等价格不断上涨，淘汰蛋鸡产品价格微涨，屠宰企业开工积极性好于月初。整体而言，10月份淘汰鸡供应量不多，需求量在后期略有增加，供需均利好市场价格。

　　2021年10月卓创资讯对全国13个重点产区22个代表市场的淘汰鸡出栏量进行监测统计，月内总出栏量234.08万只，环比跌幅10.11%，同比跌幅13.74%。9月份养殖单位积极淘汰老鸡，进入10月后可出栏老鸡数量减少，且中后期蛋价上涨，养殖盈利增加，养殖单位淘汰老鸡意向不高，造成了10月淘汰鸡出栏量继续减少的局面。卓创资讯对全国的14个重点产区20个代表市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，10月底淘汰鸡平均淘汰日龄493天，较9月底延后4日。近期养殖盈利状况尚可，养殖单位淘鸡紧迫性不高，有低价惜售心理，淘汰日龄延后。

　　10月份养殖盈利尚可，养殖单位淘汰老鸡积极性不高，进入11月后适龄老鸡增加，有待淘老鸡的养殖单位密切关注盈利状况，淘鸡意向提高有限，因此11月淘汰鸡出栏量或小幅增多，但仍处于偏少的水平。需求方面，菜、肉价格均高，消费者对高价淘汰鸡的抵触心理不强，屠宰企业开工率难降，农贸市场销售量波动不大。卓创资讯预计11月份全国淘汰鸡价格或小幅下跌后暂稳。12月适龄老鸡供应量或恢复性增加，淘汰鸡价格或维持低位调整，12月底及1月份受需求拉动，有小幅反弹可能。

　　淘汰鸡行情分析

　　数据来源：卓创资讯

　　数据来源：卓创资讯

　　（3）鸡苗销量恢复性增加

　　10月份卓创资讯监测的18家代表企业商品代鸡苗总销量为4347万羽，环比涨幅4.70%，同比涨幅58.48%。因第三季度蛋鸡养殖持续盈利，加之多数养殖单位有空栏，鸡苗需求略有好转，多数企业鸡苗销量增加。因今年蛋鸡养殖盈利明显优于去年，鸡苗销量同比涨幅明显。受10月蛋价走高影响，部分地区鸡苗、青年鸡需求进一步好转，预计11月鸡苗销量或继续增加。尽管10月份蛋价涨幅超业者预期，但鉴于饲料成本持续高位运行，加之煤炭价格涨幅明显，养殖单位育雏成本较高，养殖单位对后市信心依旧不足，仅下旬个别养殖单位补栏积极性略有提高，但鸡苗需求低于往年正常水平。目前多数企业鸡苗订单排至11月份，少数排至12月，种蛋利用率多在50%-80%，少数企业略高。10月商品代蛋鸡苗均价为3.23元/羽，环比跌幅3.58%，同比涨幅44.84%。

　　鸡苗销量对比图

　　数据来源：卓创资讯

　　国内鸡苗价格走势图

　　数据来源：卓创资讯

　　（4）饲料成本下降，蛋鸡养殖利润丰厚

　　10月全国玉米(2683, 4.00, 0.15%)价格触底反弹，玉米进入上市季，因今年收获期持续阴雨天气，导致华北和东北玉米上市时间延迟15-20天。中上旬新玉米到货量少，华北地区企业积极提价收购，涨势缓慢。下旬受物流紧张以及运输成本上涨支撑，加之农户惜售，东北粮和华北粮价格整体上涨，涨势较快。据卓创数据统计，10全国玉米月度均价为2532.49元/吨，环比跌幅2.12%，同比涨幅3.12%。10月豆粕(3220, 38.00, 1.19%)价格明显下行，美农报告中美豆单产及库存数据均调增，美豆价格大幅回落，拖曳国内豆粕价格跟随下行。国内现货市场来看，南方市场开机率逐渐恢复，北方市场供应尚不稳定，现货价格也呈现北强南弱格局。10月43%蛋白豆粕均价3699元/吨，环比涨幅2.43%，同比涨幅13.94%。10月玉米、豆粕价格环比均走低，单斤鸡蛋的饲料成本下跌至3.39元，环比跌幅1.74%，同比涨幅5.29%。

　　蛋鸡养殖利润

　　数据来源：卓创资讯

　　三、鸡蛋价格季节性周期分析

　　作为农副产品，鸡蛋价格在年内呈现明显的季节性特征，这主要是由鸡蛋的供需关系引起的，尤其是短期变化主要体现在需求端。具体来讲，鸡蛋价格从1月、2月开始不断下滑，直至4月前后大概率会达到年度最低水平，之后持续走高，5月末达到上半年最高水平，6月份出现持续走低现象，7月下旬出现上涨态势，直至9月中下旬，鸡蛋现货价格将达到年内最高位，9月过后价格开始出现不同程序的下滑，随后10月份至12月份逐步走稳。

　　从另一个角度来说，其季节性周期特点主要体现在元旦、春节前夕，以及中秋、国庆双节备货，由历史鸡蛋大宗价格数据走势分析来看，鸡蛋现货价格全年高点多数分布在中秋节前和元月份。而重要的节日过后，鸡蛋价格往往大幅回落至走平。

　　每年现货价格低点大概率都出现在3-4月份，春节后市场继续消耗前期集中采购的库存，采购需求低迷。而温度和湿度对产蛋率、蛋重、蛋壳品质和饲料的转化率都有较大影响，产蛋鸡舍最理想是在15-25度，最适宜的湿度是60%-65%。春季气候逐渐变暖，是产蛋的最佳季节，产蛋率为年内高点。根据鸡蛋价格的季节性规律，每年下半年现货价格通常先扬后抑，且涨幅将大于跌幅，整体重心将上移。

　　从季节性规律来看，除特殊年份外，10月底-11月之前盘面以上涨为主思路，现货处于淡季补货行情中，期货以偏强运行为主，现货涨价兑现后，期货将逐步回归现货，除年底行情超预期上涨外，一般11月后盘面弱势震荡为主。目前来看，盘面涨至较高位置，高养殖利润不可持续，01合约上方还是有压力较大，在现货上涨兑现后，月底冲高回落，但下方空间不宜过度悲观。距离01合约到期仍有较长时间，2022年春节在2月1日，年后蛋价大概率为年内最低价，1月不利交货，关注01合约上方4600一线压制，延压力位偏空操作为主。

　　远月合约仍有较多不确定性。05前期在存栏恢复的预期下价格受到较大压制，目前的补栏低迷导致预期有所变化，05仍有补涨可能，但若后期补栏增加，预期将会再次发生变化。

　　鸡蛋价格季节性周期特征

　　数据来源：wind 华联研究所

　　数据来源：wind 华联研究所

　　华联期货 蒋琴