广州期货：新粮即将大量上市 玉米价格存在回落风险

　　摘要：

　　玉米(2669, -1.00, -0.04%)：大商所玉米主力合约C2201期价在10月份维持偏强走势，截至10月29日收盘价为2630元/吨，较9月环比上涨149元/吨，涨幅6%；CBOT玉米主力合约2112期价在10月份先抑后扬，截至10月29日收盘价为569美分/蒲式耳，较9月环比上涨29.75美分/蒲式耳，涨幅5.5%。

　　外盘方面，10月份前期，主要受玉米生长状况的影响较大，因为美玉米的成熟率以及收割进度均高于历史平均水平，且近期天气情况良好，利于玉米收割。同时之前因飓风受损的港口运输设备逐渐恢复运营，作物出口逐渐恢复至正常水平。后期，美国部分产区将出现降雨、降雪等恶劣天气，对作物收晒将产生重大影响，同时后续出口步伐加快，将一定程度支撑期价。此外，因为油价以及乙醇价格持续上涨，利润走高，乙醇产量也持续增加，因此乙醇需求强劲给盘面期价提供了支撑。未来持续关注需求端的变化，待新粮陆续收割上市，价格仍有回落风险。

　　国内方面，主要原因在于供应端以及需求端的影响。10月前期东北产区以及华北黄淮地区持续降雨，导致新粮水分较高易引起霉变，农户出粮积极性增加，加工厂继续压价收购。华北黄淮产区持续降雨影响玉米运输，供应偏紧，深加工多地受限电影响，企业担忧情绪增强，利多市场价格。后期随着天气逐渐转好，玉米收割进度加快，但是较往年相比上市速度还是较为缓慢，叠加今年优质玉米较少，一定程度支撑期价上涨。但随着十一月中旬东北新粮大量上市，玉米价格将有回落风险。持续关注新粮上市情况以及政策变化。

　　玉米淀粉(3214, 33.00, 1.04%)：10月主力合约在10月份先扬后抑，截至10月29日收盘价为3113元/吨，较9月环比上涨89元/吨，涨幅2.9%。10月前期，主要因为在供应端，随着华北黄淮地区天气好转，玉米入市量增加，工厂到货车辆也有所增加，但是目前库存仍维持低位，一定程度支撑期价。虽然东北以及山东部分地区受限产限电影响渐弱，开工率回调；但是淀粉生产企业因动力煤(793, -27.00, -3.29%)等能源价格上涨，生产成本增加，支撑价格。但后期随着加工利润大幅回升，产量以及库存有所增加，开工率也有小幅回升，市场供应格局由紧张转向宽松。同时因为淀粉价格维持高位运行，但是高价基本无成交量，因此目前市场观望心态较强。后续关注玉米上量情况，淀粉价格或逐步下跌。

　　一、行情回顾

　　（一）期货行情回顾

　　大商所玉米主力合约C2201期价在10月份维持偏强走势，截至10月29日收盘价为2630元/吨，较9月环比上涨149元/吨，涨幅6%。主要原因在于供应端以及需求端的影响。10月前期东北产区以及华北黄淮地区持续降雨，导致新粮水分较高易引起霉变，农户出粮积极性增加，加工厂继续压价收购。华北黄淮产区持续降雨影响玉米运输，供应偏紧，深加工多地受限电影响，企业担忧情绪增强，利多市场价格。后期随着天气逐渐转好，玉米收割进度加快，但是较往年相比上市速度还是较为缓慢，叠加今年优质玉米较少，一定程度支撑期价上涨。但随着十一月中旬东北新粮大量上市，玉米价格将有回落风险。

　　图表1：国内玉米期货行情

　　数据来源：文华财经，广州期货研究中心

　　CBOT玉米主力合约2112期价在10月份先抑后扬，截至10月29日收盘价为569美分/蒲式耳，较9月环比上涨29.75美分/蒲式耳，涨幅5.5%。10月份前期，主要受玉米生长状况的影响较大，因为美玉米的成熟率以及收割进度均高于历史平均水平，且近期天气情况良好，利于玉米收割。同时之前因飓风受损的港口运输设备逐渐恢复运营，作物出口逐渐恢复至正常水平。后期，美国部分产区将出现降雨、降雪等恶劣天气，对作物收晒将产生重大影响，同时后续出口步伐加快，将一定程度支撑期价。此外，因为油价以及乙醇价格持续上涨，利润走高，乙醇产量也持续增加，因此乙醇需求强劲给盘面期价提供了支撑。未来持续关注需求端的变化，待新粮陆续收割上市，价格仍有回落风险。

　　图表2：美盘玉米期货行情

　　数据来源：文华财经，广州期货研究中心

　　玉米淀粉主力合约走势在10月份先扬后抑，截至10月29日收盘价为3113元/吨，较9月环比上涨89元/吨，涨幅2.9%。10月前期，主要因为在供应端，随着华北黄淮地区天气好转，玉米入市量增加，工厂到货车辆也有所增加，但是目前库存仍维持低位，一定程度支撑期价。虽然东北以及山东部分地区受限产限电影响渐弱，开工率回调；但是淀粉生产企业因动力煤等能源价格上涨，生产成本增加，支撑价格。但后期随着加工利润大幅回升，产量以及库存有所增加，开工率也有小幅回升，市场供应格局由紧张转向宽松。同时因为淀粉价格维持高位运行，但是高价基本无成交量，因此目前市场观望心态较强。后续关注玉米上量情况，淀粉价格或逐步下跌。

　　图表3：玉米淀粉期货行情

　　数据来源：文华财经，广州期货研究中心

　　（二）现货行情回顾

　　10月份玉米现货价格整体企稳下跌，港口价格挺价较强。据中国汇易网数据显示，截至10月29日，辽宁现货价在2520-2580元/吨之间，较9月同比下跌30元/吨；黑龙江玉米收购价在2430-2530元/吨之间，较9月同比下跌50元/吨；吉林玉米收购价在2460-2500元/吨之间，较9月同比下跌60元/吨。鲅鱼圈玉米平舱价为2620元/吨，较9月同比上涨140元/吨；锦州港2610元/吨，较9月同比上涨140元/吨；广东蛇口港为2860元/吨，较9月同比上涨150元/吨。

　　据汇易网数据显示，截至10月29日，玉米淀粉价格大幅上涨。山东地区玉米淀粉市场主流价为3680元/吨，较9月同比上涨330元/吨；河北地区玉米淀粉市场主流报价为3650元/吨，较9月同比上涨300元/吨；吉林地区玉米淀粉市场主流报价为3350元/吨，较9月同比上涨200元/吨；黑龙江地区玉米淀粉市场主流报价为3260元/吨，较9月同比上涨260元/吨。

　　图表4：国内玉米现货价格

　　数据来源：Wind，广州期货研究中心

　　图表5：玉米淀粉现货价格

　　数据来源：Wind，广州期货研究中心

　　（三）玉米以及玉米淀粉期现基差情况

　　玉米期现基差10月由弱走强，截至10月29日，基差为13元/吨，较9月同比上涨43元/吨，原因是期价走势偏强，现货价格由弱走强。

　　玉米淀粉期现基差10月小幅扩大，截至10月29日，基差为95元/吨，较9月同比上涨82元/吨，原因是玉米淀粉现货价大幅上涨，期价先扬后抑。

　　图表6：玉米期现基差

　　数据来源：Wind，广州期货研究中心

　　图表7：玉米淀粉期现基差

　　数据来源：Wind，广州期货研究中心

　　（四）玉米价差情况

　　10月玉米与小麦价差由正转为负值。截至10月29日，玉米小麦价差为-38元/吨，价差较9月环比扩大111元/吨，主要是因为小麦现货价上涨幅度较大，同时玉米价格维持弱势。10月玉米与玉米淀粉价差小幅缩小，截至10月29日，玉米与玉米淀粉价差为501元/吨，较9月同比缩小了30元/吨，主要原因是玉米价格维持偏强震荡，而玉米淀粉价格滞涨企稳。

　　图表8：玉米与小麦价差情况

　　数据来源：Wind，广州期货研究中心

　　图表9：玉米淀粉与玉米价差情况

　　数据来源：Wind，广州期货研究中心

　　（五）玉米合约持仓情况

　　截至10月29日，玉米主力2201合约，成交量66.6万手，较9月同比增加25.9万手；持仓量为74.3万手，较9月同比减少12.5万手。玉米淀粉主力合约成交量12.4万手，较9月同比减少10万手；持仓量为36514手，较9月同比减少65486手。

　　图表10：玉米2201合约收盘价及成交量（元/吨）

　　数据来源：Wind，广州期货研究中心

　　图表11：玉米淀粉2111合约收盘价及成交量（元/吨）

　　数据来源：Wind，广州期货研究中心

　　二、基本面分析

　　（一）玉米基本面

　　1、美国玉米情况

　　截至10月29日当周，据美国USDA数据报告，玉米优良率小幅回升，当周玉米优良率为60%，之前一周为60%，去年同期为61%。其中评级优的比例为15%，良45%，一般26%，差10%，劣4%。从生长情况来看，玉米生长情况较好，玉米成熟比例为97%，五年均值93%；玉米收获进度达66%，上周为52%，五年均值为53%。从土壤情况来看，美国全国土壤亚层墒情短缺和非常短缺的比例为42%，9月同期为45%，去年同期48%；全国48个州土壤亚层墒情过剩的比例为5%，充足53%，短缺26%，非常短缺16%。

　　据汇易网数据显示，10月份美玉米出口检验总量为471.3万吨，较9月有所上涨。截至10月29日当周，对中国出口玉米6.68万吨，出口有所减少。

　　图表12：美国玉米生长优良率 %

　　数据来源：Wind，广州期货研究中心

　　图表13：美国玉米成熟率 %

　　数据来源：Wind，广州期货研究中心

　　图表14：美国玉米收割进度

　　数据来源：钢联，广州期货研究中心

　　图表15：美国玉米周度出口量（吨）

　　数据来源：钢联，广州期货研究中心

　　2、国内玉米进口及库存情况

　　截至10月29日当周，本次在周二以及周五进行了进口玉米的投放，共22万吨，以美国的转基因玉米为主；国产玉米投放量有小幅减少，成交率也有所降低。

　　从库存上来看，港口库存持续走低，截至10月29日当周，据汇易网数据，玉米北方港口库存为125万吨，较9月同比下跌7.4%；南方港口内贸库存回升为16万吨，较9月同比上涨33.3%。据钢联数据，截至10月29日，加工企业玉米库存总量275.9万吨，较9月同比下跌15.2%。新粮上市偏慢，大量粮源集中在中层，用粮企业收购建库意愿不强。

　　图表16：中国玉米月度进口量

　　数据来源：钢联，广州期货研究中心

　　图表17：玉米加工企业玉米库存（万吨）

　　数据来源：钢联，广州期货研究中心

　　图表18：玉米港口库存

　　数据来源：Wind，钢联，广州期货研究中心

　　图表19：广东港内外贸玉米库存（单位：万吨）

　　数据来源：Wind，钢联，广州期货研究中心

　　图表20：玉米港口库存季节性分析

　　数据来源：Wind，广州期货研究中心

　　3、饲料养殖终端需求

　　10月份我国生猪期价先抑后扬。截至10月29日，大商所生猪期货主力2201合约收盘价为16705元，较9月同比上涨20.4%。生猪现货价格10月也先抑后扬。生猪价格为15.81元/千克，较9月同比上涨40.3%。全国平均猪粮比价为5.94，较9月同比上涨0.8。

　　10月生猪自繁自养亏损减少，截至10月29日，自繁自养亏损731.04元/头，较9月同比亏损缩小了577.74元/头。10月猪肉价格持续上涨，月内出现短暂的回调行情。近期蔬菜价格上涨速度较快，不少蔬菜零售价格快赶上肉类产品价格，居民偏向于选择肉类产品消费。此外，随着近期猪价上涨部分消费担忧未来年关猪价会大幅上涨，因此近期不少地区出现提前灌制腊肉香肠的情况，因此拉动了猪肉的需求。

　　图表21：生猪存栏量（万头）

　　数据来源：Wind，广州期货研究中心

　　图表22：生猪养殖利润（元/头）

　　数据来源：Wind，广州期货研究中心

　　图表23：22省市生猪平均价（元/千克）

　　数据来源：Wind，广州期货研究中心

　　图表24：生猪饲料平均价（元/公斤）

　　数据来源：Wind，广州期货研究中心

　　4、深加工企业玉米消耗

　　10月份，我国玉米深加工消耗量呈现逐渐上升趋势。据我的农产品网显示，截至10月29日当周，深加工玉米消耗量较前期有所增加。全国主要122家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米102.5万吨，较上周同比增加1.8万吨。主要是工业消费占比增加。

　　图表25：玉米深加工消耗量

　　数据来源：我的农产品网，广州期货研究中心

　　（二）玉米淀粉基本面

　　10月份，玉米淀粉企业库存整体维持低位。截至10月29日当周，玉米淀粉库存总量为58.4万吨，月环比降幅1.4%。10月玉米淀粉企业开工率整体有所提高。据我的农产品网数据显示，10月29日，开机率为57.58%，月环比上调5.89%。主要是山东、河北以及黑龙江地区部分深加工企业恢复生产，其他地区开工维持平稳，产量小幅增加叠加玉米淀粉高价成交不畅，市场供应紧张局面有所缓解。

　　图表26：玉米淀粉库存

　　数据来源：我的农产品网，广州期货研究中心

　　图表27：玉米淀粉开机率

　　数据来源：我的农产品网，广州期货研究中心

　　三、小结

　　外盘方面，10月份前期，主要受玉米生长状况的影响较大，因为美玉米的成熟率以及收割进度均高于历史平均水平，且近期天气情况良好，利于玉米收割。同时之前因飓风受损的港口运输设备逐渐恢复运营，作物出口逐渐恢复至正常水平。后期，美国部分产区将出现降雨、降雪等恶劣天气，对作物收晒将产生重大影响，同时后续出口步伐加快，将一定程度支撑期价。此外，因为油价以及乙醇价格持续上涨，利润走高，乙醇产量也持续增加，因此乙醇需求强劲给盘面期价提供了支撑。未来持续关注需求端的变化，待新粮陆续收割上市，价格仍有回落风险。

　　国内方面，主要原因在于供应端以及需求端的影响。10月前期东北产区以及华北黄淮地区持续降雨，导致新粮水分较高易引起霉变，农户出粮积极性增加，加工厂继续压价收购。华北黄淮产区持续降雨影响玉米运输，供应偏紧，深加工多地受限电影响，企业担忧情绪增强，利多市场价格。后期随着天气逐渐转好，玉米收割进度加快，但是较往年相比上市速度还是较为缓慢，叠加今年优质玉米较少，一定程度支撑期价上涨。但随着十一月中旬东北新粮大量上市，玉米价格将有回落风险。持续关注新粮上市情况以及政策变化。

　　广州期货 谢紫琪 唐楚轩